四大利空向美元施压，怎么对冲？

本周，美指继续进入下跌通道，今日更是跌破90关口，并维持低位震荡。

美元前景正值暗淡，美元指数整体较3月中旬下跌了约10%，多数银行和预测人士都认为美指将持续走软，有分析预计2021年美指可能下跌20%或者更多。

美元走软的原因有四个。

首先，美元是一种避险货币。当不确定性上升时，美元就会走强，就像3月份那样。现在，随着疫苗的推出，市场相信与疫情相关的最糟糕的情况已经过去。

尽管现在出现了与疫苗相关的负面新闻，在疫苗的生产、分销和接受方面，虽然可能还存在一些残余的不确定性，但不论如何，大多数投资者依然认为相比于今年疫情刚刚爆发那会，市场不确定性在减少。

其次，有人认为，美国地缘政治主导地位有所下降，或预示着美元的下跌。

二战以来美国的全球霸权是美元成为全球主要货币的重要基础。如今，美国总统特朗普的单边主义削弱了这一主导地位。

不过，即将上任的美国总统乔·拜登(Joe Biden)可以通过重新承诺多边主义及其盟友，在一定程度上消除这种损害。

第三，美联储仍存在扩大宽松货币政策的可能。在各国央行中，美联储的资产负债表扩张最为迅猛。

其他国家的央行也有作出宽松措施的回应，例如欧洲央行似乎不愿接受欧元进一步走强，并已暗示将采取行动限制欧元升值，但效果微弱。

另外，投资者需要注意的是，最近，10年期美国国债收益率一直在上升。这并非巧合。

最新文件所显示，中国一直在抛售美国国债。中国在2020年10月出售了77亿美元的美国国债。这还是多年来的最低读数。

图1：美债主要持有国家持仓情况

这将给债券收益率带来持续的上行压力。此外，据Crescat Capital报道，未来一周将有1万亿美元债券到期。另外的5.8万亿美元债券将于明年到期。而美联储每月只回购约800亿美元的美国国债，不足以抵消债券收益率的上升。

图2：到期美国国债规模

美联储预计将要在短期内增加债券购买计划，以限制债券收益率的上升。量化宽松将给美元带来更大的压力。

昨日美联储召开了年内的最后一次决议，宽松力度并没有如市场所愿。因此在明年，美联储可能继续宣布一些宽松措施，例如扩大PPP项目。

另一方面，最新的经济刺激方案将向美国经济再注入9080亿美元。通过债券市场操作，市场流动性会增加，这也利空美元。

最后，美国存在预算赤字和经常账户赤字。这些资金必须从国外获得，要吸引这些外国资金，就需要通过让美元贬值来提高美国资产的吸引力。

美国GDP增长自疫情低点以来有所改善，但这是由债务大幅增加推动的。2020年第三季度，公共债务占GDP的比例为127%。

图3：美国公共债务、GDP规模与两者比值

可以肯定的是，美国政府很可能会继续维持预算赤字。美国预算赤字在2020年第三季度有所改善，但仍处于历史高位。

图4：美国预算赤字

另外，由于进口价格涨幅超过出口价格涨幅，美国贸易逆差预计将会增加，对美元造成压力。

图5：美国进出口贸易差额

美国进口和出口价格之间的差距在下面的图表中可见。

图6：美国进出口商品价格

相比之下，中国和欧元区的贸易顺差都在不断扩大。2020年11月，中国的贸易顺差创新高，录得754.2亿美元。

图7：中国进出口贸易差额

2020年10月，欧元区的贸易顺差达到了创纪录的300亿欧元。

图8：欧元区进出口贸易差额

那么投资者应该如何对冲美元下跌呢？

SeekingAlpha分析师Katchum就建议，唯一方法是购买贵金属、股票和大宗商品等硬资产。如镍、铜和白银是不错的选择，因为这些金属也受益于拜登上台后的绿色能源新政。债券和现金或将表现不佳，应予以回避。

虽然市场非常看空美元，但有一些东西还是值得注意的：

首先，当经济成功重启，市场将减少对额外刺激的需求，美元可能会反弹。

其次，股票估值目前处于历史高位。投资者从股市获利之后，部分资金可能会回流到美国国债和美元市场。

最后一点，美元仍然是储备货币，在全球外汇配置中占据60%的份额。因此，相对急剧贬值，美元更可能的走势是缓慢下行。