9月上游黄金需求延续增长势头，中国ETF市场规模创历史新高

本文来自世界黄金协会

9月份，黄金价格出现小幅下降。上海金午盘价（SHAUPM）和LBMA早盘金价分别下跌2.2％和1.9％，主要原因可能是美国和中国等主要市场的实际利率反弹。同时，由于年初至今金价飙升，因投资者获利了结而出现的技术回调也是金价回调的原因之一。

由于国内经济持续改善，且政策制定者对货币宽松持审慎态度，9月人民币进一步升值，因此人民币计价黄金的价格跌幅大于美元计价黄金。

中国经济增长呈积极迹象。根据国家统计局数据显示，中国GDP同比增长继续回升，从第二季度的3.2％升至第三季度的4.9％。同时，9月份其他主要供给侧指标（如采购经理人指数和工业增加值）也呈强劲增长态势，高于2019年平均水平。零售和可支配收入等需求侧指标的同比增长也进一步提高。但需求侧的反弹较供应侧更为疲软，相关指标仍低于2019年水平。

尽管近期数据走势如此，但中国消费市场仍呈乐观态势，理由如下：

·自第一季度成功遏制疫情扩散以来，失业率持续下降；

·几乎所有行业均已恢复正常生产，尽管速度较慢，但消费者的可支配收入保持增长；

·在充分认识到消费对经济可持续增长的重要性后，中国将刺激消费作为未来几年的战略重点，并在全国范围内开展各种促销活动以加快经济复苏。

Au(T+D)的总成交量为1,149吨，较上月减少54％。由于本土金价波动性降低（为短期交易者带来的获利机会减少），且金价的看涨势头也有所减弱，因此短期战术投资者对该合约兴趣减弱。

中国ETF市场规模继续扩大。9月中国的黄金ETF总持仓量以及资产管理规模均达到历史最高水平，分别为69.5吨和42亿美元。9月初，由建信基金和中银基金的两只上海黄金ETF上市，令中国黄金ETF投资者的选择范围扩大到11只。此外，尽管9月金价涨势疲软，但中国投资者的黄金战略配置持续增加，以应对未来可能出现的经济和地缘政治不确定性，因而此前九只ETF总持有量也有所增加。

9月，上游黄金需求持续改善。上海黄金交易所黄金出库量和Au9999交易量（反映中国实物黄金需求）继8月反弹后出现了进一步的增长，主要原因为以下两点：首先，正如我们在8月份中国市场回顾中提到的，许多金饰制造商和批发商在9月深圳珠宝展期间通过各种促销活动吸引了来自全国各地的零售商，大大促进了上游的用金需求。

其次，10月初为期8天的“黄金周”假期期间，中国珠宝零售商迎来了期待已久的结婚金饰销售高峰。受疫情影响，许多新婚夫妇将婚礼推迟到今年下半年举行，所以黄金周 - 传统的婚礼高峰期 - 期间，婚庆密集举行。根据一站式结婚服务平台“婚礼纪”数据显示，黄金周期间有超过60万对中国夫妇举行了婚礼，同比增长11％。商务部数据显示，黄金周期间，主要城市例如北京的金银珠宝销售额同比增长了25％以上。

中国本地黄金价格相对于伦敦金的折价收窄。9月，上海金午盘价相对于LBMA早盘金价的月均折价缩减至46美元/盎司，较8月份下降了24美元/盎司。中国实物黄金需求的回升是造成该折价缩减的原因之一，而中国与其他主要市场（如美国）之间的实际利差（持有黄金的机会成本）的缩小也是关键原因之一。