回调尚未结束？大摩称美股还要再跌10%

美股在9月2日创下历史新高的时候，金融博客零对冲曾警告，若观察标普500指数的长期阻力线会发现，这波暴涨没那么简单。

摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson不久后也发现了这点，他认为，在美国大选结果和CARES 2.0刺激法案公布之前，标普500指数3550点附近的长期阻力将很难突破。果然，标普500指数在当地时间9月2日短暂上触3588水平后便开始持续下挫，经历了一波10%的回调。

上周一，该指数又一次试图突破这一阻力位，最高触及3549.95后再次受挫。Wilson在每周焦点报告中写道，标普500指数两度未能突破这一技术阻力位，暗示始于9月的回调可能尚未完成。从下图甚至可以明显看出，长期阻力位30多年来都没有被突破。

此外，Wilson还强调，缺乏财政刺激、大选最终结果的不确定性以及第二波疫情是近期美股上涨的主要阻力。

因此，综合基本面因素、技术因素以及下个月众多的不确定性来看，Wilson说，“短期内最有可能出现的结果是，从本周一3500点附近的高位再回调10%，牛市才会恢复”。他还解释了如何得出美股将回调10%的结论：

从技术面角度来看，标普500指数在200日移动均线或3123点处存在强大支撑。

从估值角度来看，鉴于近期的不确定性和长期利率的上行风险，Wilson表示股票风险溢价（ERP）“看起来太低了”，当前实际波动率显示的ERP为375个基点，而Wilson认为应上调50个基点以体现增加的风险，也就是约425个基点。

在ERP为380个基点、10年期美国国债收益率为0.75%的情况下，目前标普500的市盈率是22倍。

若保持10年期收益率不变，ERP提高50个基点，可得出市盈率降至20倍，相当于标普500指数回调10%，这也与上面提到的200日移动均线一致。

摩根士丹利提醒投资者进场需谨慎，认为美股会保持在3100-3550区间的底部运行。

不过，Wilson并不认为熊市已至，而是认为新的牛市“仍将在明年继续”，普通股的表现将超过前20只大型股。

他的建议是，持有等权重的标普500指数以对冲市值加权的标普500指数，或者将投资组合偏向于明年更有经营杠杆（衡量企业或项目通过增加收入增加经营收入的程度）和收益增长潜力的小市值股。

等权重指数：无论规模大小，指数中每一个股票的权重一样，对指数变化的影响力相等。

市值加权指数：主要基于每个股票的市值以及其变化来编排指数。一个股票的市值越高，它在指数中的权重就越大，因此对指数的影响也更大。