【2020大猜想】我们已经躲过了经济衰退吗？

FX168财经报社(香港)讯 回顾2019年夏天，如果你当时认为美国正一头栽进经济衰退，那是情有可原的。当时金融市场一片混乱，一度信心十足的商界领袖突然变得紧张不安，似乎所有金融新闻机构都在警告称，经济陷入了困境。

然而，随着年关的临近，高烧似乎已经逐渐退去了。股市已经回升，美股屡创历史新高的行情再次上演。就业增长依然强劲，消费者继续支出。预测人士仍然认为明年经济将放缓，但至少就目前而言，他们预计有记录以来持续时间最长的经济扩张将继续下去。

发生了什么事？一种可能性是，我们躲过了一劫：经济确实一度接近悬崖边缘，但随后美联储下调了利率，美国总统特朗普缓和贸易措辞(至少是暂时的)，衰退的风险由此降低。还有一种可能是，这些风险从未像它们看上去那么大。

早在7月份，纽约时报编辑、2011年Loeb奖获得者Ben Casselman就强调了几个指标，以观察衰退即将来临、甚至已经开始的迹象。正如经济学中经常出现的情况一样，它们讲述了一个复杂而不完全一致的故事。尽管如此，还是有必要检查一下这些指标，看看它们现在都说了些什么。

指标1：失业率

（失业率走势图，图表来源：美国劳工统计局Via Brookings Institution）

7月份时的表现：一切正常。

现在的表现：一切正常。

7月份，失业率接近50年来的最低点。现在甚至更低——根据12月初公布的重磅就业数据，11月份的失业率为3.5%。

从历史上看，失业率下降几乎是经济仍在增长的必然迹象。换句话说，经济衰退已经开始的可能性微乎其微。但是，尽管失业率在探测衰退方面表现出色，但在预测衰退方面却不太擅长——在困难时期，劳动力市场可以迅速改变方向。

指标2：收益率曲线

(收益率曲线走势图，图表来源：纽约联储）

7月份时的表现：风暴警报。

现在的表现：乌云渐消？还是暴风雨前的宁静?

与其他单一指标相比，收益率曲线是导致今年夏季经济衰退讨论热潮爆发的原因。今年早些时候美债收益率曲线出现了“反转”，即长期政府债券的利率低于短期债券的利率。从历史上看，当这种情况发生时，衰退往往紧随其后，因此往往被视为“最可靠的衰退指标”。

从那以后，收益率曲线就不再是反向的了——它再一次让政府花更多的钱去借入更长的时间。这可能是一个迹象，表明投资者对经济发展方向的担忧没有过去那么强烈。纽约联储将收益率曲线的波动转化为衰退可能性的一项指标显示，明年开始衰退的几率已从8月份的三分之一降至四分之一左右。

12月18日，两年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率之差攀升至28.7个基点，为2018年11月以来的最高水平。这种走势被金融专业人士称为“趋陡”。这意味着，形势已经发生了逆转，此前收益率曲线的反转一度引发恐慌情绪，令市场担忧经济将陷入衰退。

（收益率曲线变抖，图表来源：CNBC）

“美联储暂停加息，经济运行良好，贸易紧张局势没有加剧。在这样一个世界里，直觉上会出现一条更陡峭的曲线，”BMO美国利率主管Ian Lyngen周三在一份报告中表示。

中美贸易战升级、全球经济增长放缓和美国经济数据疲软促使美联储在2019年连续三次降息。此举通过降低短期利率和刺激对未来经济增长的预期，帮助抵消了收益率曲线反转的影响，从而推高了长期利率。

自10月初以来，由于投资者逃离避险资产，基准10年期美国国债收益率已上涨约40个基点。随着美国和中国达成初步协议，经济状况有所改善，投资者对经济的看法变得更加乐观。

现在的形势与夏天时相比相去甚远。当时，收益率曲线的反转一度导致道琼斯指数在8月14日当天暴跌800点，创下今年最大百分比跌幅。

贝莱德收益投资主管Michael Fredericks周三在一份报告中表示:“有弹性的消费者将继续推动温和的增长水平，衰退风险依然不大。”

根据美国全国广播公司财经频道(CNBC)12月对美联储的调查，明年经济衰退的可能性降至6月以来的最低水平。该调查对43位基金经理、策略师和经济学家进行了调查。

不过，仅仅因为收益率曲线已恢复正常，并不意味着我们都可以松一口气。正如纽约时报的Matt Phillips上月所写的那样，“一旦收益率曲线预测到了经济衰退，通常就会出现衰退，即使这一信号后来发生了变化。”

指标3：ISM制造业指数

（ISM制造业指数走势图，图表来源：ISM via FactSet）

7月时暗示：多云。

现在暗示：多云。

早在7月份，美国供应管理协会(ISM)备受关注的制造业指数徘徊在略高于50的水平，表明该行业仍在扩张，但几乎没有扩张。一个月后，该指数跌破50，意味着制造业正式收缩。自那以来，由于关税和全球经济低迷，该指数一直低于50。

不过，尽管制造业肯定在苦苦挣扎，但它的状况还没有糟糕到足以表明衰退即将来临的地步。规模大得多的服务业仍在扩张，尽管速度缓慢。

指标4：消费者信心指数

（消费者信心指数走势图，来源：咨商会via Factset）

7月时暗示：局部多云。

现在暗示：多云。

随着制造业的衰退和商业投资的下降，经济比以往任何时候都更加依赖消费者来保持增长。因此，一个令人担忧的迹象是，自7月份以来，消费者信心是这份榜单上唯一一个无疑变得更加悲观的指标。

无论如何，消费者都没有恐慌：以历史标准衡量，信心仍然相对较高。但在过去一年里，这一数字有所下降，而从历史上看，这是经济放缓的早期预警信号。12月份，美国咨商会的信心指数比去年同期下降了8%；摩根士丹利的经济学家发现，15%的降幅是经济衰退的可靠预测指标。(备注：另一项受到密切关注的指标——密歇根大学的数据也有所下降，但降幅没有那么大。)

指标5：其他经济指标

从历史上看，上述指标一直是经济表现中最可靠的指标之一。但还有许多其他指标值得关注，如以下四方面：

临时雇工水平：公司会根据需求的波动迅速招聘和解雇临时雇工，因此临时雇工是衡量企业信心的一个好指标。就业水平在春季和夏季连续三个月下降，但此后有所反弹。

离职率：一年多来，员工自愿离职率一直保持在接近历史最高水平。这是信心的一种表现，因为如果人们对经济感到担忧，他们通常不愿辞职。

住宅建筑许可：在低利率的支持下，住房建设在最近几个月有所回升。不过，虽然楼市历来是衡量经济健康状况的重要指标，但如今的楼市规模比过去要小，因此作为一个指标可能没有那么大的意义。

汽车销售：自今年夏天以来，或者说自2016年以来，情况没有太大变化。汽车销售多年来一直或多或少保持稳定。

底线是：现在的情况看起来比夏天好，但我们仍有理由保持警惕。

主要机构经济增长预期

1)IMF：预计2020年全球不会陷入衰退 明年经济将增长3.4%

国际货币基金组织(IMF)在最新一期的《世界经济展望》中预测，2019年全球经济增速将降至3%，为全球金融危机以来的最低增速。2020年，在新兴市场和发展中经济体的驱动下，全球经济增速将小幅提高到3.4%，但复苏基础不牢，缺乏稳定性。

IMF预测2020年新兴市场和发展中经济体的增长率将回升到4.6%。其中，经济承压的阿根廷、伊朗和土耳其衰退程度减弱，而2019年经济增速较2018年显著减缓的巴西、印度、墨西哥、俄罗斯和沙特将出现复苏。然而，这种复苏有相当大的不确定性，特别是考虑到美国、日本等主要经济体的增长在2020年预计将进一步放缓。

主要经济体增长预期方面，根据IMF测算，预计美国2019年和2020年经济增长均为1.7%；日本2019年和2020年经济增长分别为0.9%和0.5%；欧元区2019年和2020年经济增长分别为1.2%和1.4%。在新兴市场中，预计中国2019年和2020年经济增长分别为6.1%和5.8%；俄罗斯2019年和2020年经济增长分别为1.1%和1.9%；印度2019年和2020年经济增长分别为6.1%和7.0%；东盟五国2019年和2020年经济增长分别为4.8%和4.9%。

（来源：IMF《世界经济展望》）

IMF认为全球经济增长面临一些下行风险。贸易和地缘政治紧张局势的加剧，包括与英国脱欧有关的风险，可能进一步干扰脆弱的复苏势头。这可能引起风险情绪的急剧变化、金融动荡以及新兴市场经济体的资本出逃。在发达经济体，低通胀可能变得根深蒂固，使今后更长时间内运用货币政策的空间受到制约。

IMF驻华首席代表席睿德(Alfred SCHIPKE)认为，2020年之后，全球经济发展不会陷入衰退。IMF预测，全球经济增长会慢慢有所上升，但发达经济体的增长会有所放缓，下行压力的风险加大，而新兴经济体会成为推动全球经济增长的最主要动力。

席睿德表示，无论对发达国家还是发展中国家来说，结构性改革都是重点，这样才能挖掘出国家发展的经济潜力。一部分国家的财政政策有点问题，出现了“债台高筑”的现象，席睿德建议，这些国家应该整合其财政政策。“如果这个整合做得好，也不会产生任何的负面影响。”

2）世界银行：预计今明两年经济增长持平

世界银行10月份发布的一份报告称，面对全球贸易和投资放缓，其将2019年世界经济增长率预测从2.6%调低至2.5%。

至于下调的原因，世行专家指出，在经济政策不确定性和全球投资与贸易流动减少的背景下，2019年世界经济增长仍将继续乏力。报告称："在贸易和投资指标低于预期的背景下，预计今年的经济增长率将放缓至2.5%以下。"

值得一提的是，早在今年6月，世行预测今年的世界经济增长率将放缓至2.6%以下，这一数字就已经是2016年以来的最低点。

此外，世界银行还表示，2020年，世界GDP增速同样为2.5%，比6月份预测低0.2个百分点。

至于2021年，世界银行预测，世界GDP增速趋稳并达到2.6%，此前预测为2.8%，当然，要想实现2.6%的GDP增速前提是不发生重大经济冲突，并且此前受到金融市场压力的发展中经济体和发达经济体复苏。

世界银行在最新报告中下调了对美国、欧元区的经济增长预期，具体来看：

世界银行预测，2019年，美国经济增长预期从6月预计的2.5%下调至2.3%。而到了2020年，预计美国GDP增速将放缓至1.6%（此前为1.7%），而2021年，这一数字为1.5%（6月预计为1.6%）。

至于欧盟的情况，世界银行预测，2019年，欧元区经济增长预计为1.1%（6月预计为1.2%），2020年还是1.1%（此前预计为1.4%），2不过到了2021年，GDP增速将回升至1.2%（此前预计为1.3%）。

此外，世界银行在最新的报告中比较看好中国经济。世界银行预测，2019年，中国GDP预计将增长6.1%，较6月预测也下调了0.1个百分点。此外，世界银行还表示，2020年，中国GDP增速或将放缓至5.9%（此前为6.1%），而2021年达5.8%，此前6月，这一预测值为6%。

（来源：世界银行）

如何应对市场下跌？股神巴菲特：遵循“诺亚法则”

尽管经济陷入衰退的可能性显著降低，但投资者仍需要未雨绸缪，以防万一。专家们一致认为，经济衰退是不可避免的，而且往往是在市场增长之后。不过，专家们也承认，很难准确预测下一次衰退何时开始。

在这个不确定的时期，无论发生什么，投资者都不应恐慌，而是管理好自己的财务。有分析指出，眼下，投资者可以采取以下五个步骤，为可能出现的经济衰退做好准备:

1）制定或重新审视财务计划。现在是更新财务计划的好时机，包括你的退休储蓄策略，以确保它能承受市场下跌。如果你还没有一个财务计划，那就着手在经济衰退之前制定一个。

2）建立现金流。这个简单的方法可以帮助你制定一个短期、中期和长期的计划，让你控制好自己的财务状况。

3）保持健康的应急储备基金。如果你还在工作，把6到12个月的费用存到一个安全的、流动的账户里。退休人员应该把12到24个月的开支作为储备。

4）偿还债务。虽然负债可能是明智的金融选择，但负债过多——尤其是高息债务——可能是危险的，尤其是在经济衰退期间。优先偿还你最高利息的消费相关贷款(信用卡和汽车贷款)，然后逐步偿还利息较低的贷款。尽量避免承担新的债务。

5）保持多样化的投资组合。创建并坚持一个多样化的投资组合可以将你的风险分散到不同的资产类别。你可能需要定期地通过交易资产来重新平衡，以维持你所期望的资产配置水平。确保你的配置与你的长期财务目标挂钩，而不是基于市场的起伏。

在2001财年致伯克希尔哈撒韦公司股东的信中，股神巴菲特(Warren Buffett)做出了他著名的声明之一:“预测下雨不算数，建造方舟才算数。”

巴菲特承认，当年他曾预测到一些市场动荡，但未能将思想转化为行动。因此，他违反了一些投资者现在所说的“诺亚法则”。诺亚法则是以古代先知的名字命名的。

预测重大的经济或金融事件——无论是经济衰退还是市场低迷——都要求你也采取行动。不然，预言就没有意义了。

杜克大学(Duke University)最新发布的《首席财务官全球商业展望》(CFO Global Business Outlook)季度报告显示，美国大多数首席财务官(CFO)认为，经济衰退将在2020年到来。56%的受访者表示，他们已经采取措施为经济衰退做准备，包括提高现金水平和减少债务。

这符合投资者目前的行为。今年迄今为止，投资者已经从专注于美国股票的共同基金和ETF中撤出了至多1355亿美元资金，为自1992年以来最大的12个月的撤资记录，尽管股市在这一年表现非凡，上涨了26%。

（今年以来投资者以创纪录的速度逃离美国股票基金，来源：US Global Investors）

这些资金中有很多流入了债券和货币市场基金等“避险”投资，不过U.S. Global Investors首席执行官兼首席投资官Frank Holmes指出，在目前收益率如此之低的情况下，投资者可能更适合增持黄金。

此外，Holmes还指出，很多投资者最终会后悔没有参与这个市场，这个市场基本上已经摆脱了政治上的喧嚣，并对美国和中国终于在他们正在进行的贸易争端中达成一项重要协议的消息做出了积极的回应。

最后，Holmes分享了一个表格，其展示标普500指数下跌的年份非常罕见。

（标普500指数下跌的年份很少见，来源：US Global Investors）

如上图所示，在过去40年里，只有10年，也就是25%的时间里，股票在当年出现了亏损，在这些例子中，只有4年的跌幅超过10%。

四分之三的时间里，市场全年都在上涨，大约一半的时间里，回报率在10%到30%之间。

经济衰退或市场回调似乎总是近在眼前，但值得记住的是，从历史和数据上看，股市上涨的频率远高于下跌的频率。

综上所述，Holmes表示，今年削减的资金数额可能有些过度，更不用说还为时过早。