央行发布会，三大要点值得关注
1、央行发布会，三大要点值得关注
央行发言人并未正面回答记者对于“降准”的提问。因此我们预计，央行大概率将通过MLF超量续作、逆回购滚动投放等形式，平抑由专项债发行带来的资金波动，四季度降准概率下降。
（2）问：当前超预期的通胀形势，是否会影响下一阶段央行货币政策。
答：央行预计年末PPI将趋于回落、CPI温和上行，不会对货币政策产生较大制约。
PPI方面，受煤炭价格大幅上涨的影响，9月份PPI同比增长10.7%，达到有统计记录以来的最高位。但我们预测，11月份后PPI将进入下行区间。
PPI同比下行，一方面源于去年同期的高基数因素，另一方面则来源于四季度内、外需的回落。内需方面，房地产监管政策“高压”持续，地产投资低迷影响上游原材料需求；外需方面，9月份美国疫情补贴政策退出、制造商补库进入尾声，叠加上东南亚疫情对越南、马来西亚等地停产停工的负面影响逐步消退，中国出口面临较大不确定性。
但仍需要警惕的是，今年冬天若天气极端寒冷，将会对大宗商品供应链产生干扰，并增大能源需求，届时PPI仍存在阶段性反弹的可能。
CPI方面，我们预计年末到明年年初，CPI仍在温和修复的过程中。二季度以来，猪价下行成为拖累CPI的最关键因素。从前瞻性指标“能繁母猪存栏量”的变化来看，直到2022年一季度前，猪价仍处于磨底阶段，不太可能推动CPI加速上行。
（3）问：美联储Taper实施在即，是否会对中国央行货币政策产生影响？
答：汇率“安全垫”较厚、中美利差不低，央行货币政策将“以我为主”。
去年下半年以来，由于疫情之下制造业回流、中国出口表现较好，叠加上中国央行率先紧缩，人民币汇率一直偏强运行。除人民币兑美元汇率位于历史较低位以外，兑一篮子货币的CFETS汇率指数，更是接近2015年“汇改”以来的最高值。因此人民币汇率“安全垫”较厚，能为中国央行货币政策提供的缓冲。央行孙国峰也表示：“以我为主、稳字当头……发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。”
从中美利差的角度，当前中美10年期国债利差138BP，位于过去10年中的51%分位，水平并不低。因此即使下一阶段美债利率继续快速上行，央行仍有充足的应对空间。
2、流动性跟踪
2.1
公开市场操作
央行维持百亿逆回购投放，等量对冲MLF到期。本周央行共投放500亿元逆回购和5000亿元MLF操作。其中周一（10月11日）有100亿元7天逆回购，周二（10月12日）有100亿元7天逆回购，周三（10月13日）有100亿元7天逆回购，周四（10月14日）有100亿元7天逆回购，周五（10月15日）有100亿元7天逆回购和5000亿元MLF操作，本周共有5100亿元逆回购和5000亿元MLF操作到期，全口径公开市场操作实现净回笼4600亿元。
2.2
货币市场利率
SHIBOR利率全线下行。10月15日，SHIBOR隔夜为2.0650%，下行4.00BP；SHIBOR1周为2.1320%，下行3.80BP；1月期SHIBOR报收2.3582%，下行4.08BP，3月期SHIBOR报收2.4222 %，下行1.08BP。
2.3
同业存单发行
同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为4306.4亿元，总偿还量为3460.9亿元，净融资845.5亿，净融资较上周增加1182.6亿元。
2.4
实体经济流动性
2.5
一周监管动态
3.1
一级市场发行及中标
本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行51支利率债，实际发行总额为4229.35亿元，较上周增加3189.35亿元；总偿还量为2835.03亿元，较上周增加2065.18亿元；净融资额为1394.32亿元，较上周减少1124.17亿元。
本周四川、内蒙古、天津、青岛、湖北及辽宁六地开展地方债发行工作。四川发行3支地方债，发行总额为123.334亿元；内蒙古发行2支地方债，发行总额为110.1617亿元；天津发行8支地方债，发行总额为273.41亿元；青岛发行2支地方债，发行总额为30.92亿元；湖北发行11支地方债，发行总额为224.1596亿元；辽宁发行2支地方债，发行总额为265.9605亿元。
3.2
利率债到期收益率
国债收益率多数上行。10月15日，1年期国债收益率为2.3361%，较上周五下行0.79BP；3年期国债收益率为2.6459%，上行10.06BP；5年期国债收益率报2.8155%，上行7.26BP；7年期国债收益率报2.9464%，上行5.70BP；10年期国债收益率报2.9683%，上行5.52BP。
国开债收益率全线上行。10月15日，1年期国开债收益率报2.4573%，较上周五上行7.31BP；3年期国开债收益率报2.9093%，上行8.66BP；5年期国开债收益率报3.0692%，上行6.62BP；7年期国开债收益率报3.2670%，上行6.96BP；10年期国开债收益率报3.2677%，上行4.51BP。
3.3
利率债利差
国开债5年期和10年期隐含税率全线收窄。10月15日，5年期国债、国开债利差为25.37BP，5年期国开债隐含税率收窄0.40个百分点。10年期国债、国开债利差为29.94BP，10年期国开债隐含税率收窄0.44个百分点。
4、海外债市跟踪
美国2年期国债收益率与10年期国债收益率涨跌不一。本周五（10月15日），2年期美债收益率为0.41%，较上周五上行9BP；10年期美债收益率为1.59%，较上周五下行2BP；10年期美债与2年期美债利差为118BP，较上周五收窄11BP。
德国、日本10年期国债收益率全线上行。本周四（10月14日），德国10年期国债收益率为-0.17%，较上周四上行4.00BP。日本10年期国债收益率10月14日为0.084%，较上周四上行1.10BP。
5、通胀跟踪
蔬菜价格上涨。10月15日，农业部菜篮子批发价格指数收于121.78，较上周五上涨3.92%；山东蔬菜批发价格指数收于161.17，较上周五上涨4.99%。
生猪价格、猪肉价格下跌。根据最新数据，10月8日，22个省市生猪平均价为10.78元/千克，较上期（10月1日）下跌2.27%；猪肉平均价为18.40元/千克，较上期下跌4.17%。
6、下周重要经济数据和事件
作者：靳毅团队，文章来源微信公众号：靳毅投资思考，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
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