叶一良：10月18日本周黄金原油英镑趋势分析，期货研讨会结果出炉

一个奇异的事实是各大机构交易者都不知道黄金会怎么走？

周六的研讨会上所有参与商讨的人都有了一致的感受，对于黄金的未来走势并不统一。不光是做长投的资本，主要客户是对冲基金的资本也一样，对于黄金的走势呈现干脆明显地分化。这种情况并不多见，因为市场的数据和表现都相差无几，可以说有一些在外国的人会对核心市场数据（产出、流通、储藏等）更加敏锐，可即便如此他们根据同样数据做出的预测却截然相反。上一次出现类似的情况是中美毛衣zhan的时候，对于金融机构与经济市场的判断出现矛盾，从进出口、赤字、产业恢复得到的结论都不一样，其中黄金以月线为周期区间震荡。这一次又是类似的局面。

我举出几个会上朋友的看法例子，一些数据可能涉及到企业内部的信息就不说了。一般在讨论黄金时，我们都会把2年、5年期美债收益率作为基础数据之一，原因在几乎大部分有关黄金分析的文章里都写过了。基于美债的定价虽然出现了一些观念上的差异，但集中仍然定价在美债走涨的前提，这是因为美债资产在现代资产中具有结构抗风险的价值，不仅可以对冲股市过热风险，还能对冲海外资产的贬值，这也是日本央行衷爱美债的重要原因。所以美债在某个时间点会对市场的行为做出反应。而当下的市场中关于美债定价的态度已经反映到了价格里。在债务上限暂停至12月底，也就意味着至少10月和11月这两个债务最多的时期顺利度过，下一次大规模的债务支出要到2、3月。某种意义上讲，美国债务违约的风险已经比较低了。

美国驴党试图把债务上限的计划作为武器迫使象党通过2.5万亿美元基建计划，但没想到象党不为所动，结果炸弹丢回了驴党这边，毕竟是他们先提出这个计划。而驴党内部也出现了严重分歧，保守派本就不愿意支持这么高的基建计划。最开始特朗普时期对于疫情的救助计划也存在很大争议，驴党只愿意支持8000亿美元的已经补助计划，最后果然拖垮了特朗普，疫情成为了压倒性的一票。现在情况重演，象党不支持拜登的计划，并且宁愿玉石俱焚（美国债务违约），驴党被迫通过短期债务上限冻结，这样的好处是不会影响两院年末的议程。这里可能存在一个误区，就是“保守派”这个词，在中文里可能这个词带有一些贬义色彩，如顽固、不愿冒险、不思进取或是维护传统阶级利益等等，实际上并非如此，保守派并非不希望社会进步，只是希望社会进步的情况下尽量减少动荡，而进步派则是倾向于激进性变革，也伴随着很高的风险并可能涉及某些利益。而驴党一开始就不想支持拜登，只是找不到能和特朗普竞争的人了，寄予厚望的希拉里失利，哈里斯明显还不够等级（只在加利福利亚州有很高声望），所以推出拜登用来给哈里斯混脸熟，下一场可能由特朗普与哈里斯竞争。但我觉得特朗普再过3年可能很难有足够的体力和精力进行竞争了，说不定会由他的女儿伊万卡·特朗普参与。

而债务上限计划对美债走势主要往两个不同方向的极端影响：

1、债务上限虽然继续冻结到年底，但是发行债务减少的可能性依然存在，耶伦领导的美财部已经在9月开始用缩减地方债的方式筹集资金。这在某种情况下给了美债支撑，打压短期美债收益率。

2、暂时冻结意味着以后还可能冻结，而避免美国债务违约几乎是所有人的共同利益，所以真正违约的可能性为微乎其微。只要美国继续以当前力度发债（到美联储Taper至少还有1、2个月），市场的支持就不会少，那么资金仍然会大量从美债中流入到其他资本市场。这会打压美债，提高美债收益率。

我们都认可第二点的影响，即债务违约的可能性很低。但要记住，我们的问题在于黄金市场受到的影响。虽然美债的吸引力降低了，但如果FOMC开始Taper会发生什么？潜在的风险是本已孱弱的就业市场可能进一步萎缩。所以单从债务风险的角度看，美债会受到打压，即美债收益率有走高的风险。考虑到劳动市场的脆弱（8月23.5万人，9月19.4万人），Taper反而会使得经济受到短期冲击而失控。这也是我长期看好黄金的重要原因，以目前的金价而言，还是太低了。8月9日的开盘暴跌影响了整个黄金市场的基本结构，虽然从结果上看黄金缓缓收回了一些缺口，但结果还是暴露出市场的脆弱性、预期的差异性。

与会者中预期金价走高的人和走低的人几乎一样多，最低能看到1540，最高的能看到3500。3500可能是气话，毕竟以美股的经济周期来看，黄金如果走出对立的强势可能会远超以往。我自己的看法较为保守，仅仅阐述2200的基本事实，并表示在明年加息开始前能到2000上方。原本我是对多头很有信心，但空头的依据很充分，黄金并非是不受欢迎，而是替代的产品太多。例如能源、数字币、美债、货币，甚至是科技板块都能作为抗风险的产品，黄金相较起来就显得过时而麻烦（交易、储藏、运输等），这一影响在疫情期间暴露无遗。不论是专业交易者还是业余玩家都期待一个更为方便且具备公信价值的产品来取代黄金。某种意义上说，黄金会承担压力，8月9日的暴跌彻底改变了黄金的结构——从震荡向上修复。趋势变成了向下破位的局势。推动这一结构产生的主要原因是大玩家们也惊惧未来是否还有其他大玩家会做出类似的行为，而大玩家保持谨慎，地位更低一级如大小摩高盛等投行也不敢轻举妄动。某种意义上来说大玩家都持观望态势，跌可以，涨却是行不通。

大玩家尚且不敢动，我们这样的小玩家自然也不敢轻举妄动，还愿意操作的往往有各种原因。而高级、中级的参与群体都出于风险考虑不参与市场趋势的形成，仅仅靠散户主体推动，就会出现最近一两周的情况，即黄金维持在短频震荡。另外我提出了关于“不记名黄金作为私产原油交易工具”的看法得到了大家的认同。这个并非只有我意识到，相当多的人都明确知道这一点。黄金在某一时刻会随着原油交易量的上涨而走高，随后又因为交易完成而被抛售变现。上上周的趋势分析中我指出，黄金会有下行到1737的风险，支撑不住可能继续向下测试，直到前低。最终预期中的跌势始终没有出现，最终刺破了1800。这或许证明我对整个市场的判断出现了一些问题，需要进行修正。直到周一当前时间，我依然保持着相对谨慎的态度，本周有操作黄金的可能，也可能继续不操作黄金。

同样的情况还反映到了英镑上，我上周预计英镑将走低到1.32，结果也没有下跌而是反弹到了最高1.376附近。本周我还是坚定看空，乃至于以后都是如此。加息无法真正提振英镑，这一点是无法辩驳的事实。

上周收盘时总共做了4单，周一81入场的原油空单，止损于81.4；周二81.4的原油空单止盈于81；周三英镑短线1.364的空单，止损于1.368；周四81.24原油空单，目标80.6已到达。周五还有一个英镑1.3746的空单，82.6的原油空单，与收盘点位差不多，就暂时不计入盈亏中。2胜2负，总收获124。

今日没有额外操作，仅仅是作为周日没有公布的趋势分析发出来。周日因为数模竞赛的缘故没能按时公布趋势分析，很难想象参赛的人竟然连基础的编程能力都没有，即便是手把手教他做都不会做。

另外原定内蒙和沈阳的群友交流会可能不得不取消，有疫情病例出现的情况。具体时间回头再公布。

文/叶一良