20家机构“把脉”2021年全球经济动向

2020年，新冠肺炎疫情在全球爆发，对世界经济造成沉重打击，主要经济体陷入衰退。当人们对疫情和经济极度悲观时，欧美央行提出了历史性的宽松措施，为经济注入了一剂强心针。年底，辉瑞等知名制药公司推出新冠肺炎疫苗，让投资者对2021年的经济复苏充满期待。最后，无论全球经济在2021年将继续陷入泥潭还是逐渐复苏，让我们看看以下知名机构明年对全球经济的前景:

1.高盛:疫苗力挽狂澜，中国独一无二

高盛研究部预测，2021年全球GDP增长率为6.3%(市场预测为5.2%)。虽然部分经济体的GDP预测有所下调，但高盛对市场中长期前景仍充满信心，预测数据普遍高于市场预期。这不仅得益于美国的金融政策支持，也预示着欧洲新一轮疫情封锁措施将减少病毒的传播。这也反映出我们对新冠肺炎疫苗的乐观看法仍在继续。

随着明年春夏人们对SARS-CoV-2免疫，高盛(Goldman Sachs)研究部门预测，旅游、住宿和餐饮服务等重灾区的经济活动将大幅反弹。在G3经济体中，美国和欧洲的GDP增长率预计将提高2%左右。大多数新兴经济体受益较晚，而中国再次独树一帜:至少就目前而言，中国已基本战胜疫情，GDP增速已恢复到接近疫情前趋势的水平。基于这一有利形势，中国决策者开始将注意力转向过度宽松的信贷条件造成的金融不稳定风险。

2.摩根士丹利:对2021年的经济前景持建设性态度

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家兼全球经济主管切坦·阿亚(Chetan Ahya)表示，摩根士丹利对2021年的宏观经济和市场前景仍持建设性态度。宏观上，相信全球经济将进入下一个V型复苏阶段。第一阶段，全球经济已经达到19年前的产出水平，这是银行预计本季度要通过的里程碑。到2021年第二季度，经济预计将回到非典(SARS-CoV-2)全球大流行之前的道路上。

摩根士丹利(Morgan Stanley)预测，2021年全球经济年增长率将为6.4%，高于5.3%的共识预测。摩根士丹利表示，疫苗和抗体治疗的消息支持了这一立场。该行之所以对全球经济复苏比市场共识更乐观，是因为SARS-CoV-2冲击并没有显著抑制私人部门的风险偏好，政策刺激已被证明不仅仅是一种支持。因此，该行认为，上一次出现在2017年的全球同步复苏将持续到2021年。

虽然SARS-CoV-2感染病例的增加可能会导致近期隔离更加严格，抑制发达国家的经济增长。但新兴市场的增长将继续加快。从冬季开始，逐步解除封锁也将有助于发达国家恢复经济增长，发达国家将于2021年3月/4月加入世界其他地区，开始全球经济的协调复苏。尽管消费者一直在推动复苏，但摩根士丹利预计资本支出周期将在第二季度开始。

3.花旗集团:投资新冠肺炎疫情爆发后的新经济周期

花旗银行预测，2021年将标志着新一轮经济周期的开始，新周期带来的有利因素强于投资者预期。对满仓来说，这是一个充满投资和希望的时代。

花旗银行预测，在2021年，全球经济将受益于那些在一个多世纪以来最严重的全球健康危机面前表现出韧性的经济体。2020年，疫情平息后，世界将有机会“检验未来发展”，为经济增长让路。2021年的有利因素被低估了:我们的金融体系非常强大，政府保护个人和企业的行动非常有效，技术创新加速，研究人员在创纪录的时间内成功开发出有效的疫苗。

新冠肺炎爆发导致许多资产的估值偏离长期平均水平。花旗私人银行表示，这些估值扭曲将在2021年得到缓解。受益者会有很多，包括金融、工业和房地产行业、酒店、餐饮和航空业等。

4.摩根大通:2021年，中国将继续引领全球经济复苏

摩根大通预测，2021年中国将继续引领全球经济复苏。对于韩国和新加坡等其他东亚经济体来说，它们应对疫情的能力需要与全球贸易周期的反弹相结合，以促进更强劲的复苏。

在美国和欧洲，摩根大通认为，如果两国政府能够在控制疫情和保持经济势头之间取得更好的平衡，经济复苏可能会有所改善。一旦决策者找到平衡，这些经济体将有足够的国内需求来促进经济反弹。

财政和货币政策在2020年发挥了重要作用，并将在2021年继续支持经济发展。但是在2020年，这些政策已经尽力发挥了最大的作用。

摩根大通(JPMorgan Chase)预计，随着政府债务负担越来越重，财政刺激措施将逐步退出，政府需要更有选择、更明智地配置财政资源。由于发达市场国家的政策利率要么为负，要么为零，这些央行一直无法大幅下调政策利率。即使这些央行能够提高资产的购买力，它们对促进增长的净影响也可能会减弱。

此外，疫苗的开发和推广，加上准确有效的检测，应有助于加快经济复苏。但考虑到疫苗生产和推广所需的时间，最早可能要到2021年2月才能对实体经济产生影响。在早期，并不是每个经济体都能获得疫苗。这意味着全球复苏的步伐可能不均衡。

图片来自金投网

5.瑞银:2021年将是复兴之年

瑞银指出，全球经济有望在2021年底前回到病毒大流行前的水平，明年追逐固定收益的投资者应重点关注亚洲和新兴市场债券，而在股市方面，美股的表现有望落后于全球股市。

假设新冠肺炎疫苗将在明年上半年大规模推出，到2021年底，全球经济产出和企业利润将回到病毒大流行前的水平。到2021年第二季度，新冠肺炎疫苗的广泛供应将有助于欧美走上持续复苏的道路，而中国的经济活动已经基本正常化。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)首席投资官马克海费尔(Mark Haefele)表示，除了疫苗问题，一项自由贸易协议刚刚签署，在中国的领导下，亚洲经济确实正在强劲复苏。他提到了包括中国在内的15个国家周日签署的《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)。

预计2021年全球企业利润将比2019年增长5.2%。其中，发达国家的企业利润将大致赶上2019年的水平，而新兴市场2021年的企业利润将比2019年增长15%左右，主要是由于亚洲利润增长强劲。

6.美国银行美林:2021年的复苏逆转了衰退

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)预测，该疫苗将在2021年击败病毒，重启替代封锁，并复苏以扭转衰退。据估计，到2021年底，将有11亿人接种疫苗(每分钟约有2000人接种)，远远超过目前全球6900万确诊病例。

央行在当前资产价格和估值水平上从未如此稳健(负债务收益率处于历史高位)。新政策将实施收益率曲线控制(YCC)代替现代货币理论(MMT)，推动美国、欧盟、日本债券市场(包括股票市场)进一步国有化。

政府正在容忍某些资产价格泡沫，以实现更强劲的经济增长，甚至以降低就业水平和极端的财富不平等为代价。

美国银行美林表示，高失业率和汽油需求下降表明最佳时期可能已经过去。随着第四季度财政刺激的积极影响逐渐消退，如果企业仍然不愿意扩大劳动力规模，消费可能会在2021年达到峰值。

7.德意志银行:有两大挑战可能会阻碍全球经济复苏

德意志银行预测，全球GDP将在2021年第二季度回到病毒爆发前的水平。2021年，美国经济增长4%，欧元区经济反弹5.6%，中国经济增长9.5%。

然而，德意志银行警告称，有两大挑战可能会给复苏蒙上阴影。第一个挑战来自与减缓冠状病毒传播相关的问题。这包括疫苗生产和分发的可能延误以及公众普遍接受的不确定性。

全球经济复苏面临的第二个挑战是，金融机构，特别是发达经济体为应对这一流行病的经济影响而采取的激进行动可能会导致金融混乱。德意志银行(Deutsche Bank)的研究人员指出，这种潜在风险可能来自“货币和财政政策刺激措施的必要极端，这将推动资产估值过高和债务水平上升”。研究人员补充说，在过去，金融危机往往是在这种情况下引发的，因为“政策从宽松转向紧缩，这是不可避免的，可能至少需要几年时间，但可能更早出现意想不到的情况”。

8.瑞士信贷:经济复苏的前景正在改善

瑞士信贷(Credit Suisse)预计，随着2020年新冠肺炎经济逐渐走出肺炎阴影，需求继续稳步复苏，2021年全球经济增长率预计将升至4.2%。主要发达经济体正面临零/负利率正常化，这意味着股市仍能带来可观的投资收益。

瑞信认为，疫情爆发以来世界各国采取的刺激措施和经济逐渐复苏将成为支撑新一年金融资产表现的两大主要因素。同时，相关风险也不容忽视。投资者可以选择投资多元化资产，增加股票的配置比例。

此外，2020年商品市场将经历剧烈波动。尽管黄金价格创下新高，但周期性大宗商品却深陷危机，直到现在才完全复苏。随着全球经济同比增长回到正区间，宏观因素将继续有利于2021年商品价格的回升。

9.富国银行:经济将强劲复苏，市场将沉溺于流动性

富国银行(Wells Fargo)预测，随着引起全球关注的SARS-CoV-2疫苗的进展，经济将出现强劲复苏。预计2021年全球经济将增长5.2%，主要增长将在下半年实现，全球开始摆脱疫情的毁灭性影响。

富国银行(Wells Fargo)分析师认为，金融市场正在沉迷于流动性，投资者不应指望央行在2021年醒来。在这种环境下，贵金属将继续表现良好。

10.阿伯丁标准:2021年全球经济适度增长

阿伯丁标准投资管理亚太多资产解决方案投资总监罗迅表示，2021年全球经济复苏趋势将保持不变，但在疫情反复的情况下，宽松和收紧将交替循环。总体而言，“适度增长”将是2021年经济繁荣的最佳诠释，疫苗研发的消息和央行的货币政策仍将支撑全球经济走向增长。

罗迅认为，在经济复苏的前提下，即使短期内经济无法回到爆发前的状况，投资者仍然可以保持对2021年企业估值和利润增长的信心。行业方面，由于汽车、零售、旅游观光等非必需品类消费品类股，或者工业类股的需求也随着景气回升而回暖，资本将有机会转移到这些景气周期类股，预计全球风险资产仍将保持波动和上升。

11.黑石集团:大多数国家都会不同程度地实现经济复苏

黑石集团董事长、首席执行官、联合创始人苏世民预测，到2021年，大多数国家和地区将渡过难关，实现不同程度的经济复苏。最终，我们将看到与新冠肺炎疫情之前类似的经济增长率。

根据基础数据，近期经济活动暂停可能对美国年度GDP产生季度影响，对其他国家或地区的影响也是类似的。美国能否渡过难关并没有太多的担忧。我们看到，中国、韩国、日本对疫情反应良好。

苏世民说，美国政府的经济刺激计划为失业者和急需援助的个人以及大小公司提供相应的支持。这项初步的财政刺激法案可能无法涵盖美国经济复苏所需的所有支持，但作为一个开端，这样的政策确实非常有力。

12.巴克莱:对2021年全球经济前景持乐观态度是正确的

巴克莱(Barclays)经济研究主管克里斯蒂安·凯勒在2021年展望报告中表示，市场对2021年全球经济前景持乐观态度是正确的，届时全球经济将恢复增长，通胀将逐渐升至略低于央行目标水平。

巴克莱(Barclays)预计，2021年全球GDP将增长5.6%，明年第二季度和第三季度，大多数西方经济体将获得对SARS-CoV-2的所谓“群体免疫力”。这一预测比经济合作与发展组织(OECD)周二发布的预测要乐观得多，该组织预测2020年经济将萎缩4.2%，2021年将增长4.2%。

凯勒还表示，尽管巴克莱预计通胀将逐步改善，但这不足以促使各国央行考虑收紧宽松的货币政策立场。这就是市场相当乐观的原因，也是理所当然。我们有一个经济恢复增长、通胀保持相对温和的环境。央行继续支持复苏，紧缩政策还很遥远。

13.贝莱德:全球经济重启将加速

贝莱德认为，随着新冠肺炎肺炎疫苗的进展，全球经济重启将加速。经济复苏将加速经济运行方式的转变，带来社会转型，重建全球贸易关系。

贝莱德全球首席投资策略师迈克派尔(Mike派尔)表示，市场将开始为更高的通胀定价。目前的预测是，从现在到2025年的四五年内，美国消费价格指数的CPI将上升到基线的2.5%-3%的区间。换句话说，美联储将成功实现通胀超调的目标。随着疫苗部署的推进，明年，美国和全球经济将强劲重启，市场将开始为这一结果定价。

通货膨胀预计会因多种因素而上升。随着全球供应链的重启，生产成本可能会上升。此外，全球央行正在从根本上改变政策框架，以弥补此前的通胀不足，使经济能够在通胀率高于目标的情况下运行。

14.穆迪:经济复苏的前景仍然脆弱

穆迪表示，尽管全球经济刚刚开始复苏，但复苏前景仍将脆弱。穆迪认为，全球经济复苏已初具规模，但美国和欧洲新增肺炎病例不断增多，对全球经济复苏构成威胁，且复苏程度因国而异。

政策方面，在发达经济体，穆迪预测，未来几个季度政府将继续为其经济提供金融支持，美国、欧洲和日本的货币政策将保持高度宽松。相比之下，新兴市场国家的金融规模相对较小，这些国家进一步降息或实施大规模量化宽松的空间有限。

穆迪认为，随着时间的推移，更好的抗疫管理措施和有效疫苗或治疗方法的出现，将大大降低SARS-CoV-2对宏观经济的影响。然而，预计一种有效的疫苗要到2021年年中才会被广泛使用。在此期间，有效的防疫管理措施对国家保持稳定复苏至关重要。

15.国际货币基金组织(IMF):预计经济增长4.2%(IMF):2021

国际货币基金组织(IMF)预测，2020年全球经济将萎缩4.4%，相当于2009年衰退的7倍，这是自20世纪30年代大萧条以来最严重的衰退。然而，治疗的进展提高了人们对未来的期望，疫苗研发的积极进程为结束新冠肺炎疫情带来了希望。国际货币基金组织预测，全球经济预计将在2021年疫情爆发前的2019年回到产出水平。经济合作与发展组织(OECD)12月初发布的前景报告预测，2020年全球经济将萎缩4.2%，2021年将增长4.2%。

与11年前国际金融危机后的经济复苏相比，2021年的全球经济反弹并不强劲。疫情造成的全球GDP下降是2009年的7倍。疫情后基数效用的经济复苏比上一次危机后强劲得多，但2021年的预期全球经济增长率甚至低于2010年的5.1%。此外，这种复苏预计将非常不均衡，这将对世界经济结构的演变产生深远影响。

16.CICC:“再平衡”的实际情况

CICC预测，全球疫情将在2021年大概率缓解。从经济周期(“真实”)和金融周期(“虚拟”)的角度展望宏观经济和政策趋势，2021年将是疫情后的“再平衡”年。

经济周期的再平衡反映在这样一个事实上，即供应创造需求，全球经济理性复苏。金融周期的再平衡反映在经济自主的信贷紧缩上。宏观金融环境将呈现“信贷紧缩、货币宽松、金融宽松”的趋势。

17.中信证券:全球经济“共振”并复苏

中信证券预测，2021年Q2-Q3新冠肺炎疫苗的大规模应用将有助于全球经济快速恢复到2019年的水平，主要发达国家的需求很可能会出现“共振”复苏。但美国和欧洲的“财政货币化”趋势仍将保持，货币宽松的拐点尚未到来。

2021年新冠肺炎疫苗的大规模应用，决定了全球经济很可能出现“共振”复苏。2020年新冠肺炎疫情的突然爆发，给全球经济和资本市场带来了前所未有的冲击，各国政府在货币和财政政策上的快速有效反应，防止了经济陷入持久衰退。2021年新冠肺炎大规模疫苗应用的进展决定了全球经济复苏的时机和斜率。在明年Q2-第三季度新冠肺炎疫苗将逐步普及的基准假设下，我们预测2021年全球经济将从不平衡复苏向全面复苏推进，主要发达国家的需求很可能出现“共振”复苏。预计2021年Q2-Q3可能是全球经济增长最快的时期。

预计明年全球经济总量将回到接近2019年的水平，即与2019年相比几乎为零增长。但经济恢复后的GDP缺口(相对于疫情前的趋势值)仍超过3万亿美元。考虑到2020年的基数较低，我们预计2021年全球经济将增长5.4%。从季度增长率来看，预计全球经济将从2020年的Q2同比增长率继续保持逐季度上升的“V型”趋势，2021年第三季度同比增长率将接近正。欧美经济体的通胀预计将在2021年温和回升。

18.广发证券:2021年全球经济复苏不会像预期的那样强劲

广发证券全球首席经济学家沈博士认为，2021年全球经济复苏不会像预期的那样强劲。短期要注意结构性通胀，长期要警惕高通胀甚至恶性通胀。全球总需求的复苏短期内取决于发达国家的消费，而中国的消费增长长期来看更有把握。如果通货膨胀较晚，各大央行将继续大概率选择债务货币化，边际变化取决于国家间利差和本币价值。国内经济的不断升级将促进对外贸易结构的优化，“双循环”经济的顺利流动很可能使中国从净出口国变成净进口国。中美能否形成新的G2格局，取决于美国和中国的“双循环”经济复苏能力。大选后，中美之间的角力将从“贸易战”、“科技战”转变为“统治战”。

广发证券首席海外分析师张晶晶认为，2021年海外经济有三大增长动能:疫情后全球房地产销售带动的房地产投资加速、接种疫苗后的报复性消费和投资、RCEP等因素催化的强劲资本支出周期开始。加上通胀中心向上转移，海外经济将在2021年转入过热阶段。同时，由于政府杠杆率下降，美联储可能会在2021H2减少债券购买量，加速美国债券收益率曲线的陡度。从资产方面来看，2021年上半年美股和大宗商品仍有上行空间，黄金有望在2021年第二季度反弹。不过，在2021H2年，美股等高价值资产可能在美国债务曲线加速和陡峭期间面临调整。

19.国泰君安:2021年第二季度发达经济体同步复苏

国泰君安预测，2021年第二季度发达经济体将同步复苏，全球增长预计为5%。全球居民储蓄存款大幅上升，(可选)消费和贸易反弹，叠加在中美欧库存周期共振上，推动2021年制造业显著修复。

预计制造业将得到修复，对资源的需求将增加，这将有利于出口制造业和资源的新兴经济体。与此同时，全球金融将逐步退出，流动性将保持中性。

20.沈万鸿源:2021年，经济将成功回到潜在产出水平

沈万红源预测，2021年中国经济将成功回归潜在产出水平，走出疫情冲击修复的短期应急政策框架和“投资+出口拉动”的暂时需求恢复结构，世界将率先优化经济结构，回归长期政策框架。

沈万宏远认为，刺激政策已经难以恢复受损的需求。海外国家的防控政策摇摆不定。到目前为止，新冠肺炎疫情已经向海外蔓延了三个季度，给海外主要经济体的服务业和非耐用品消费需求造成了永久性损失。但美国为节省收入和需求而采取的过度财政补贴，直接导致“挤出生产效应”，可能使海外产业链更难恢复，形成“螺旋式下降”。

美国和欧洲等国的“非常规货币宽松政策正常化”和“财政赤字货币化”进一步降低了刺激需求的效率，反而引发了更大的金融和资产泡沫。

如果拜登能够成功组建新一届美国政府，他加强防控、增税平衡财政赤字、加强多边合作的政策立场无疑将有利于美国经济中期复苏，但我们不指望美国民主党能够引领美国对华贸易、投资和科技合作氛围的根本改善。

毕竟，在一期协议签订后，海外商品巨大的供需缺口驱动中国出口超预期，我们应该合理预期2021年出口不会是主角;这两个周期相互促进，体现了中国融入全球产业链的长期政策决心。预计20/21年发达经济体和世界(不含中国)GDP分别为-5.6%/5.5%和-5.6%/5.2%，2021年世界不会回到疫情前的产出水平。

 

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