乐视网产业布局期股价蹒跚 公募牛散定增齐被套

　　乐视网（300104.SZ）主导的乐视金融正式亮相未能挽回公司股价颓势。

　　11月3日，创业板指数翻红，但作为权重股的乐视网继前一交易日公司股价大跌7.49%之后，当天仍逆势下跌，盘中股价一度探底至39.39元。截至终盘，公司股价报收40.63元，跌0.93%，较最近一轮定增价相比，已大幅破发。

　　此前，乐视网自从6月3日复牌后盘中创出年内最高价60.98元以来，公司股价便持续下跌。若按当天收盘价计算，公司二级市场股价已创下一年多来的新低。仅11月2日和3日短短两个交易日下来，公司总市值已大幅缩水73.26亿元至804.47亿元。

　　事实上，由于业务边界不断扩张，乐视网对资金的渴求也与日俱增。就在2015年度定增股份上市前，公司又启动了2016年新一轮的定增，拟以发行股份及支付现金相结合方式购买乐视影业100%股权。同时拟向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金50亿元，定增价格41.37元/股。

　　不过按11月3日的收盘价，这一增发价也已破发。

　　公募、牛散定增齐被套

　　随着乐视网股价的不断下滑，此前参与定增的机构已被套。

　　今年8月，公司2015年度定增股份上市，增发价为45.01元/股。截至当天，公司股价较定增价已破发近一成，使得参与定增的财通基金、嘉实基金和中邮基金在内的三大公募基金和牛散章建平齐齐被套。

　　公告披露，在上述4家认购对象中，财通基金斥资17.6亿元，认购3910.24万股；章建平亦认购2488.33万股，花费11.20亿元。此外，嘉实基金和中邮基金各出资9.6亿元认购了2132.85万股。上述持股限售期一年，解禁日期为2017年8月8日。

　　按11月3日收盘价计算，上述4大认购对象所持股份已浮亏46709.62万元。

　　此前，公司三季报显示，报告期内，基金整体上减持了乐视网，期末累计持股从今年上半年的9215.13万股减持至8387.12万股。截至当天收盘，按三季度末持股计算，三季度以来，乐视网股价已下挫，基金持股亦浮亏逾3亿元，达30361.37万元。

　　从机构持仓来看，中邮系更抱团进驻，期末多达7只基金扎堆重仓，累计持股4498.84万股。

　　对于乐视网跌跌不休的走势，一位接近乐视网的大型机构人士11月3日对21世纪经济报道记者表示，“公司股价走势低迷主要是创业板成长股挤泡沫有关。整体来讲，成长股利润和估值这两个指标不能完全对等。而且，现阶段乐视网还处于产业布局的阶段，还没有到利润兑现的时候，还需要时间。”

　　针对公司股价大幅下挫近7.5%，有投资者在互动平台留言，称乐视自复牌以来一直下跌，11月2日毫无征兆的暴跌，原因是什么？对此，乐视网证券部工作人员回应称，“目前公司基本面一切良好，包括重大资产重组项目乐视影业的注入事项在内各项发展一切顺利，没有任何应公布而未披露的信息。”

　　对此，21世纪经济报道记者致电乐视网证券部得到的回应则是，“公司官方微博对此已做出声明。”其声明称，旗下各业务线与供应商均保持良好的合作关系，业务运转良好，不存在拖欠巨额款项的情况。

　　而对于乐视股价的波动，前述大型机构人士直言，“我们认为，乐视网不适应散户投资者持有，他们可能会受不了公司股价的波动。但对机构投资者而言，乐视网股票却是较好的投资标的。一是公司盘子较大，机构可以收集到足够多筹码，可以产生足够的影响。二是机构投资者不会在乎短期股价的波动。我们看中的是公司未来的成长性和业绩兑现的预期。”

　　不过，值得注意的是，乐视网三季报中自陈，公司期末资产负债率仍较高。截至9月30日，公司负债余额高达189.72亿元，资产负债率仍高达65.72%。

　　对此，有市场人士表示，公司经营活动现金净流量增长率变动情况也表明，公司经营比较激进，该指标从2015年年末的273.94%急剧下降至今年三季末的-32.89%，变化剧烈。

　　但在前述机构人士看来，乐视网是一家现金投入型公司，不能用传统公司的估值来衡量。“我们认为，乐视网最大的看点在于乐视汽车所带来的闭环效应，通过汽车打包带来的潜在用户的规模将足够大。”

　　乐视金融面临的难题

　　而对于11月2日亮相的乐视金融，乐视网证券部工作人员在回答投资者疑问时则明确表示，“乐视金融是一个整体的生态板块，并非一个完整的法人主体，在乐视金融的相关业务当中，上市公司占主导地位，将会起到核心支撑和主导作用。”

　　不过，在一家金融科技公司人士看来，尽管乐视金融的格局看起来足够大，但面临的难题亦不少。

　　在11月2日的发布会上，乐视金融现场公布了三大板块的布局即网络支付、网络交易、网络资管，旗下有五个业务中心，分别为网络支付（乐视支付中心）、交易平台（乐信金服）、财讯平台（乐视财讯）、财富管理（乐视财富中心）、网络信贷（乐视信贷中心）。

　　对此，上述金融科技公司人士表示，其难处在于，在互联网金融领域，前有蚂蚁金服、微信理财、京东金融等先行者占据绝大部分市场，后有大量的P2P平台转型等待进入。截至发布会当天，乐视金融手中暂时只有小贷和保理牌照，核心的第三方支付牌照尚没有结果。

乐视金融CEO王永利此前曾公开表示，乐视金融已进行私募基金备案，保险经纪也正在谈，还有其他牌照包括支付牌照也在谈判之中，可能先拿个预付费卡牌照。

　　不过业界人士认为，支付行业的后来者，面临的挑战并不少。

　　前述金融科技公司人士表示，支付行业目前还处在“跑马圈地”的阶段，通过代理商和自销拓展商户，主要还是放通道；背后的商业逻辑是交易规模越大，利润空间越高。

　　“以往的支付行业习惯赚轻松钱，其本质是分享垄断利润。” 东吴证券(15.200, -0.20, -1.30%)分析师戴志锋亦认为。“现在，行业则面临转型拐点。监管趋严后，第三方支付行业套利空间缩窄以及同质化的竞争，使费率不断压缩。”

　　戴志锋称，BAT等优质企业快速成长，它们看重的是生态圈，通过未来的金融服务进行变现。BAT等的策略往往是通过“零费率”，甚至补贴开拓市场。因此，残酷的现实在于，市场前三位企业交易规模市场份额占比将近90%，行业集中度很高，先发优势突出，给予后来者的机会并不多。