非一菜

作为贵金属，黄金和白银之间的走势往往同步，但涨跌快慢并不一致。在市场动荡和经济不确定性较高的时候，往往是黄金先涨，带动白银价格跟涨，近期黄金耀眼的走势显然也传导给了白银。 不过，此前白银的涨幅一直落后于黄金，究其原因，由于光伏等行业产能过剩，白银的工业需求稍显不足，不像黄金市场令人心动的有些发狂。 首先，白银的工业属性远强于黄金，鉴于白银在电动汽车和太阳能领域的广泛应用，对白银在能源转型中的前景应该感到乐观。其次，随着黄金价格不断飙升，恐高者越来越多，而白银作为贵金属的一员，由于其体量相对较小，价格相对便宜，具有更高的风险和收益比，或许会成为不少投资者错失黄金机会的绝佳替代品。 此外，从历史看

上周日本央行宣布加息10个基点，正式结束了维持8年之久的负利率政策，然而市场的反应相对平静，外汇市场上的日元不升反降。因为本次日本央行加息早已酝酿多时，市场提前预知到了，而且日本央行表态即使退出负利率政策，也仍将维持宽松的货币环境，态度相对太谨慎，干了鹰派的事，却说着鸽派的话。 市场也普遍认为日本央行仅加息10个基点，利率仍保持在0附近，雷声大雨点小，显然不足以彻底扭转人们对日本的一贯印象。这表明日本货币政策转向是相对被动的，虽然可以视为其货币政策正常化的一个积极信号，但是考虑到日本经济才略有起色，指望短期内再连续加息的概率很低，甚至在接下来很长时间内都不会有新的动作，负利率能维持那么多年，零

上周日本央行宣布加息10个基点，正式结束了维持8年之久的负利率政策，然而市场的反应相对平静，外汇市场上的日元不升反降。因为本次日本央行加息早已酝酿多时，市场提前预知到了，而且日本央行表态即使退出负利率政策，也仍将维持宽松的货币环境，态度相对太谨慎，干了鹰派的事，却说着鸽派的话。 市场也普遍认为日本央行仅加息10个基点，利率仍保持在0附近，雷声大雨点小，显然不足以彻底扭转人们对日本的一贯印象。这表明日本货币政策转向是相对被动的，虽然可以视为其货币政策正常化的一个积极信号，但是考虑到日本经济才略有起色，指望短期内再连续加息的概率很低，甚至在接下来很长时间内都不会有新的动作，负利率能维持那么多年，零

进入3月份，全球金融市场可谓是热闹非凡，诸多资产涨势如虹，A股终于触底反弹，美股、日股、台股、澳股、大饼等接连创出历史新高，AI芯片龙头英伟达的涨势更是如日中天。 不仅如此，黄金也疯狂飙升，来到了前所未有的高度，吸引着全球投资者的目光，黄金实物市场上也掀起了一波现象级的购买狂潮。更罕见的是，还在不断创新高，根本停不下来，这到底是要涨成哪样？ 金价蒙眼狂奔的起因 3月首周短短5个交易日内，黄金累涨近120美金，而后又接连突破2070、2100和2150的关键水平。不少媒体分析称，黄金这波突破性涨势主要是美联储降息预期的重燃、投资者寻找避险资产、以及各国央行持续囤金等因素推动的。 要知道，今年影响

自去年12月中旬以来，黄金价格一直在2000美元/盎司大关上方窄幅交易，缺乏方向性的趋势行情，在1月底的美联储会议前夕，更是呈现出极限拉扯的走势，这也可能是在为突破选择新方向而酝酿蓄势当中，新的行情或一触即发。 黄金前景乐观 鉴于其天然的货币属性，黄金的价值自毋庸置疑，也是投资者们比较热衷的投资品种，随着去年10月中旬美联储降息预期的演化发酵，美元指数走弱，黄金价格震荡拉升，更是在12月初突破近4年来的强阻力，一举创下历史新高，彻底打开了新的上涨格局，多头可以更加畅想黄金的美好未来了。 金价一路飙升，并非偶然，一直以来黄金都是金融市场上最受青睐的避险资产，近年来，全球政治经济格局的不断变化，愈

当前市场的交易主线依然是美联储的利率政策走向，而美联储的政策决择主要取决于通胀和就业，在这轮紧缩周期中，判断通胀和就业拐点、押注加息拐点，就意味着捕捉市场拐点，也事关未来一年以上周期的投资趋势。 一、通胀拐点 自新冠疫情大流行以来，美国通胀除了和美联储货币超发有关外，供应链受阻是本轮通胀的主因，当前供给端压力有所缓解，波罗的海干散货运指数和纽约联储公布的全球供应链压力指数已大幅下降，并基本回到了疫情前的正常水平，供给端推动价格上涨的主导力量已经逐渐消失。 CPI和PCE 都是衡量美国通胀的重要指标，美联储也更加偏爱PCE，但每月CPI公布时间领先于PCE，CPI在本轮通胀中就显得举足轻重。美国

不少交易员都喜欢从预期差的角度，来分析和预判资产价格走势。在外汇市场中，这一点常基于对基本面的预期判断。预期差往往是由那些让市场感到意外，从而引发市场预期调整的事件所带来的。 价格是基于对未来的预期而形成，因为买卖操作会使价格朝其所希望的方向变化，当某个经济数据和央行利率决议公布后，我们往往会看到“符合预期”、“超预期”、“不宜预期”这样的表达，预期差正来源于此，而预期差往往会引发价格的剧烈波动。 一、央行们的预期管理 近几年来，预期管理已经成为各大央行的主要政策手段，央行们经常通过提供一些前瞻性指引，向市场传递信号，提升

今年以来，日元疯狂贬值，如今距离历史极值已是触手可及，我们都知道，主要原因是日本央行一再坚持其超宽松的货币政策，在西方各国央行都纷纷宣布加息之际，日本央行可谓是一枝独秀，当然这和日本长期通缩的经济环境密不可分。 纵观当今国际局势，地缘政治危机四伏，推高了黄金、美元等避险资产价格，然而日元并没有发挥出其以往的避险属性，反而弱的一塌糊涂。这里就有必要讨论一下日元的避险逻辑从何而来？ 日元何以避险？ 日元之所以被视为“避险”资产，主要源于其融资货币的属性。由于日本国内长期的低利率政策环境，日元成为极佳的低息融资货币，并促使日本国内资产都大量向外转移，进行海外投资，日本政府、个人、和企业投资者就拥有规