安河桥
你以为你在创业，其实你只是在为社会打工
一家健康的企业，靠什么活下去？ 靠赚到足够的利润。 那么，到底什么是真正的利润？ 今天，我想给你介绍一个模型：价值空间模型。 这个模型解释了，到底什么是真正的利润。 — 1 — 我们以时间为横坐标，利润为纵坐标，画一个坐标轴。 然后把创业者分为四种角色：劳动者、中奖者、套利者、取势者。 我们一个一个来说。 第一个角色，劳动者。 你可以看到，图上画了一条水平线，叫做社会平均利润。 什么叫做社会平均利润？ 假如你发现了一个新市场，一件商品，生产成本是3块钱，你能把它卖到30块。 卖出一件，就能赚27块，你觉得世界特别美好。 可是，这样的状态能稳定下去吗？ 当有人发现，3块钱生产的东西，居然可以赚2
美联储“玩崩”债市！八年前缩减恐慌会否重演？
美联储似乎又一次“祸从口出”了！ 近期美债收益率飙升，10年期收益率位于2020年初以来的最高水平附近。就在全球市场的投资者满含期待，希望美联储主席鲍威尔能扮演“救火队员”遏制债市跌势之际，隔夜他不温不火而又缺乏实质举动的表态，却令市场倍感失望。 鲍威尔当地时间周四在接受媒体采访时指出，债市近期波动引起他注意，预计复工可能推升通胀，但那是暂时的回升。鲍威尔强调说，美联储关注重点不是债券收益率，而是更广泛的金融状况。 “金融状况高度宽松，考虑到经济需要达到的复苏程度，这种状况是适宜的，”鲍威尔说道。“如果金融状况确实发生重大变化，委员会就将准备好动用促进目标实现所必需的工具。”他不愿透露这可能意
市场想要的太多 还是美联储给的不够？
一、发生了什么？美债利率再度破位，关注连锁反应 隔夜，美债利率再度剧烈波动，向上突破1.5%整数关口，目前收于1.56%。这一剧烈的利率上冲使得我们追踪的美债利率波动信号再度突破2倍标准差，我们提示市场关注利率剧烈波动可能由此引发的一系列连锁反应。 这已经是上周四突破后有所缓和后的第二次突破，我们原本预期，债券市场在经历了剧烈的动荡后，会有一定的消化和缓和进而给市场以喘息，但现在利率水平再度快速走高，那么就值得进一步关注。 从历史经验来看，向上突破1.5倍的标准差后，往往会对市场造成扰动。如果进一步触发止损盘、程序化交易和衍生品头寸的平仓等连锁反应的话，更会进一步放大波动，因此短期内美债利率和
别让你迫切赚钱的心态耽误你赚钱
昨天的文章下收到这样一条留言，分析的很好，黑白能不能多分析企业，少说些理念。 每天送你三大牛股，每天分享一家企业，其实这样的自媒体有很多，但是你看了，真的能放心踏实的买吗？即使是一家优秀的企业，没有对应的能力又真的拿的住吗？ 任何一家企业买了就一直涨，这样的几率太小了，即使真的运气爆棚遇见了这样的企业。也会出现涨了怕回撤根本拿不住的情况。 实际上，能让我们真正赚钱的，不是知道了多少企业，而是有那么一家企业，深入了解后，坚定的信任，从而无视短期的涨跌，既不因为下跌恐慌，也不因为小幅上涨而担心回撤，有足够的耐心陪企业一起成长下去。 黑白是完整公布实盘的，经常会有这样一种情况，一家企业我买的时候一些
霍华德·马克斯：关于投资，要敢于去接下落的刀子！
导读： 66岁的霍华德·马克斯1995年与人联合创建了美国橡树资本管理公司，目前管理资产规模超800亿美元。其个人财富超150亿美元。 霍华德·马克斯是世界知名价值投资者。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”，2000年1月份的投资备忘录中，他预言了科技股泡沫破裂，之后声名鹊起，“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。 霍华德·马克斯根据自己长期的投资经验，写了一本书，叫做《投资最重要的事》。 沃伦·巴菲特评价《投资最重要的事》：“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。” 编辑整理：期乐会-小新 以下便是《投资最重要的
全球超级大通胀马上要来，无人可置身事外！
潮水的流向，已经在悄悄逆转。 上周的股市，承受能力差点的估计都要晕过去了。对面的美股更夸张。 如果疫情大流行得到控制，我们会迎来经济大通胀吗？答案几乎是必然的。 大通胀一旦如大洪水般袭来，不仅会加剧贫富撕裂，导致阶层洗牌，还会冲击本就摇摇欲坠的现行体系。 当越来越多人对各国疯狂大放水感到麻木的时候，你更应该保持理性，做好迎接通胀袭来的准备。 无人可置身事外。 1 看看那些聪明的钱都在做什么。 去年8月英国房价创下了历史上的最高值，美国房屋销售中位数创下2019年1月以来的最高值，日本和加拿大的房价也在快速上涨。中国虽然没有出现普涨，但深圳二手房价半年内涨了21%…… （美国房屋均价） （英国房
优秀的投资者，大部分时间在等待
导读： 巴菲特说过：投资是一场没有”好球带“的棒球游戏，你只是在等待属于你的全垒打。优秀的投资者，大部分时间在等待。GMO资产管理公司著名投资者詹姆斯•蒙蒂尔在《Value Investing:Tools and Techniques for Intelligent Investment》一书中，用守门员扑点球的例子和一个行为投资实验来说明，投资应该是枯燥的，有时候什么也不做或许比做点什么更好。 以下是书中第十七章《Beware of Action Man》的全文翻译。 面对点球的守门员和投资者的共同点是什么?答案是：两者都倾向于采取行动，他们觉得有必要做点什么。然而，等待其实也是一种选择，有
分析向左，投资向右
正文 一群人在电梯上奔跑、蹦跳，做仰卧起坐和俯卧撑，改变不了他们的终点，也改变不了电梯上升下降的速度，但可以复杂化整个分析过程，让分析师们有话可说，有焦虑可传递。优秀的决策往往基于二八法则，抓住20%的主要矛盾，解决80%的问题，糟糕的决策一般基于八二法则，被80%的细小问题绊住，耗费大量精力草草做出一个“综合性分析”，最终只解决了20%的问题。 综合性分析和关键因素分析 如果我们把电梯当做期货分析的主要矛盾，把人在电梯上所做的动作当做次要矛盾，则很容易理解所谓“综合分析”和“关键因素分析”的区别——后者让整个分析流程复杂化了，且空耗了精力。综合性分析的最大问题，在于分析过程中的变量太多，连续
扒掉底裤，细数历史上的大宗商品繁荣
近期海外大宗商品价格飙升，引发市场对于其持续性的关注。尤其是考虑到在疫苗带领全球经济走出疫情、各国货币政策宽松未尽、美国财政刺激仍持续加码的背景下，有限的供给叠加需求的释放，大宗商品是否将迎来新一轮繁荣周期？本文试从历史的视角加以考察。 21世纪以来全球大宗商品有过三轮繁荣周期。时间上分别是2001年11月-2008年4月、2008年12月-2011年4月、2016年1月-2018年6月。持续时期分为75个月、28个月、29个月，三轮繁荣周期大宗商品的价格涨幅分别为122%、87%、18%（图1）。 三轮大宗商品的繁荣周期恰逢全球贸易的复苏周期（图2）。这是由于大宗商品多为全球生产上游原材料，
油价超级周期说：看不清时代，看不起逻辑
2021年2月26日，布伦特和WTI油价分别收于每桶66.13美元和61.50美元。自2020年11月6日之后的三个多月里，布伦特和WTI涨势如虹，幅度已高达2/3左右。 虽然全球疫情形势依然严峻，但2月布伦特和WTI均价分别同比上涨了约12%和17%。受到国际原油价格的带动，国内汽柴油价格实现“八连涨”。 摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛（Goldman Sachs）等投行最近多次唱多油价，说由于各国超发货币，石油会遇到飞猪行情，并将进入超级周期（supercycle），国际原油价格会上涨到每桶100美元以上，而且会持续多年。 它们的说法可信吗？ 供需关系前景成谜 影响国际油价
投资大师们的碎片思考，值得收藏！
一般来说，我们确实低估了很多事情中的随机成分……我相信金融交易业错把运气当作个人能力的表现，这样的习惯甚为普遍，也最为明显。 我们并不承认1927年到1933年的经历可以成为指导未来的教条……我们不能相信这就是市场今后的发展趋势。也就是说，我们更应该把这段时期作为类似于南海泡沫的经济现象或其它孤立事件，而不是未来典型的周期模式……对投资行为来说，它具有特殊性，不具有重复性。 ——本杰明.格雷厄姆（《证券分析》） 投资人最重要的特质不是智力而是性格。你不需要有很高的智商，你用不着会同时下三盘国际象棋，或者同时打两副牌。你需要一种性情，不管是群居还是独处，你都 能够做到从容自若、宠辱不惊。你知道自
房价，为何居高不下？
编者按：最近几个月，房地产调控政策频出，包括房地产贷款的“两道红线”、深圳推出的二手房参考价以及网传的22城“集中供地”。一些人担心，楼市会陷入越上涨越调控、越调控越上涨的老怪圈。特发三篇房地产系列文章，解释楼市。 居者有其屋，千年难题。房地产，是中国人的大事，也是世界性难题。 房地产问题，难在哪儿？ 房地产，既是投资品，又是消费品；既是市场问题，又是民生问题。常说，市场的归市场，凯撒的归凯撒。现实可能相反，市场的不归市场，凯撒的不归凯撒。 本文从土地、货币及房地产不完全市场三个角度，分析房地产价格扭曲、居住难题之成因。 本文逻辑： 一、土地垄断化：土地批租扭曲房地产价格 二、地产货币化：货币
美债利率上行如何影响大类资产配置？
类似场景2018年一季度也出现过：长端美债利率和美股一起上涨，触发投资组合再平衡。美股抛盘推高VIX指数，引起量化CTA基金和风险平价基金跟风操作，美股出现明显的调整。 核心观点 1.投资组合再平衡（Portfolio Rebalance）推高美股VIX指数的可能性正在增大，未来10年期美债利率与目前通胀预期的关系或将重置。 2.产出缺口缩小压低风险资产波动率，安全资产需求减少；投资者提高久期敞口的风险补偿，期限溢价上行推高10年期美债利率。 3.美联储购买通胀保值证券部分扭曲了通胀预期定价，由此而来的通胀超调的预期也过高了。 4.外生因素拉升通胀不利于家庭消费复苏和企业融资环境，美联储面临类
大宗商品涨涨涨！什么情况？
近期，市场上有关大宗商品进入“超级周期”的声音开始升温。不过，在当前形势下，下此判断尚缺乏足够支撑。 一方面，基础不牢。从宏观层面看，历史上大宗商品进入“超级周期”往往与全球经济出现新增长动力紧密相关。然而，本轮上涨的宏观经济背景更多表现为从去年谷底状态反弹，而非出现可支撑长期持续发展的新动力。 另一方面，变数太多。从供需层面看，两端均存在不确定性。全球经济复苏预期与实际间的“温差”、供给方的反应以及需求结构的变化都将影响未来大宗商品价格走势。 因此，称之为“阶段性上扬”或许更为妥当。 最近，大宗商品市场红红火火：油价突破60美元/桶，铜价达到2012年4月以来的高位，锌矿价格也上涨了7%左右
鲍威尔：维持超宽松政策，实现通胀目标或需三年
周三（2月24日），美联储主席鲍威尔继续在众议院金融服务委员会参加听证会。他重申了前一日在参议院听证会的表态，即美国利率将维持在低位，美联储将继续购买债券以支持美国经济。 议员们就经济过热风险、政府额外援助和美联储持续提供支持必要性提出了多个问题，鲍威尔重申了他的观点，即经济要恢复疫情前的水平还有很长的路要走。 关于货币政策，鲍威尔表示，美联储打算维持超低利率并继续进行大量资产购买，直到美国经济进一步复苏为止，而实现充分就业和物价稳定目标“可能需要一些时间”。 鲍威尔表示，美联储将尽可能提前与外界沟通关于QE政策的潜在调整。美联储希望看到“实际数据”表明正在接近目标，随后才会减慢购债速度；购债
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