美国国债收益率近期跌破重要技术支撑位，逼近200日移动平均线。自特朗普当选以来，导致去年9月以来收益率走高的诸多因素几乎都已逆转，唯独美联储的“魔咒”仍在持续。 摩根士丹利认为，美国国债收益率与市场隐含的联邦基金利率谷底高度相关，利率还有进一步下探的空间。如果市场隐含的联邦基金利率谷底从目前的3.65%附近回落至2024年10月的3.25%，那么10年期美国国债收益率可能会跌破4.00%。 多重因素逆转，唯“鹰”声依旧 摩根士丹利在2月26日的报告中表示，自去年9月以来，买方罢工、动量驱动的久期削减、宏观基金的通货再膨胀交易以及美联储的鹰派转向，共同催化了收益率的走高。 然而，在特朗普正式就职

昨日南向资金又是大幅净买入，与固有印象不同的是，本轮内地投资者涌入港股并非昙花一现，而是有力度的配置转向。我们观察，前两个月的港股通净买入量已经接近去年全年的1/3。背后的保险资金，居民存款，以及投机性资金相继接力。 然而，中国资产风险偏好的提升，并没有等同作用于汇率。 人民币指数相对偏弱。2月份，USDCNH从7.30上方回落至7.26，但主要归因于美元指数的下跌，而人民币一篮子指数仍然位于100下方。 港股通的购汇需求制造了微妙的平衡。一方面，人民币资产风险情绪回暖，贬值空间被抑制；另一方面，持续不断的资金出海，带来的实际购汇flow阻挡了人民币的溢价升值。外资行统计的权益资金流出速度，是

美国经济再添消费需求减弱迹象，受制于利率持续高企和恶劣天气，美国1月新屋销售跌至三个月低点。随着增长预期消退和通胀担忧仍然很高，美国滞胀说法进一步加剧，降息预期再次升温。一系列疲软经济数据令美债市场押注美联储将很快从担忧通胀转向担忧经济增长放缓，推动10年期美债收益率连续第六日下滑，跌至年内低点。 在美国消费信心数据疲软的背景下，欧洲市场展现出相对韧性。受益于美国与乌克兰达成矿产协议的消息，以及欧洲多家企业的亮眼财报推动，欧股再创新高，军工股普涨。据央视，乌总理称，乌政府批准与美国签署矿产框架协议。分析称，该协议被视为缓和地缘政治紧张局势的积极信号，比人们预期的进展得更快一些，提振了投资者信心

当地时间2月26日，美国参议院以56票赞成、43票反对的结果确认贾米森·格里尔（Jamieson Greer）出任美国贸易代表。 格里尔是一位具有国际贸易法背景的律师，曾在特朗普第一个总统任期内担任时任美国贸易代表罗伯特·莱特希泽的幕僚长。 本文来源：央视新闻，原文标题：《美国参议院投票确认贾米森·格里尔出任美国贸易代表》 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

当地时间2月26日，包括《基辅独立报》在内的多家媒体发布了乌克兰和美国即将签署的矿产协议最终文本。根据乌媒公布的文本，该协议共11点内容。 全文如下： 鉴于自2022年2月俄乌冲突以来，美利坚合众国已向乌克兰提供了大量财政和物资支持； 鉴于美国人民希望与乌克兰共同投资，建设一个自由、独立且安全的乌克兰； 鉴于美利坚合众国和乌克兰希望在乌克兰实现永久和平，并在两国人民和政府之间建立持久的伙伴关系； 鉴于美利坚合众国和乌克兰认识到，乌克兰通过自愿放弃世界第三大核武库，为加强国际和平与安全所做出的贡献； 鉴于美利坚合众国和乌克兰希望确保那些在冲突中对乌克兰采取不利行动的国家和其他方，不会从乌克兰持久

近期美国房地产、消费者信心、服务业活动普遍走弱，表明私人部门在特朗普胜选后积累的乐观情绪在消散。我们认为，关税的不确定性，政府支出削减的紧缩效应，以及持续的高利率环境是导致数据走弱的主要原因。这也表明，公共政策的调整会带来“阵痛”，特朗普政府也不例外。 往前看，美国经济基本面仍然稳固，但随着逆风因素增多，我们开始关注经济增长的下行风险。在逆风因素消退、或者具有真正意义上的商业友好型政策（如减税、放松监管和降息）得到落实之前，我们对美国经济持更加谨慎的态度。 过去一周美国经济数据表现不佳：2月份NAHB房产市场指数超预期下跌，创去年9月以来最低值（图表1）。2月密歇根大学消费者信心指数终值连续第

美国经济再添疲软迹象。2月谘商会消费者信心指数大幅下降至98.3，低于预期和前值，创逾三年最大单月降幅。五个分项指数中，仅消费者现况指数有所改善，而劳动市场现状指标显著恶化，预期通胀率也显著上升至6%，远超美联储2%的目标。预期指数跌破预示经济衰退的80警戒线。 市场依然预期美国经济将迎来一轮阵痛。部分分析人士称，这已开始动摇美国经济过去几年的基本支柱——消费者支出与就业市场的稳定性。所有这一切共同质疑了过去几年美国经济强势的基础。降息预期小幅走高，今年的降息幅度已从不到两周前的25个基点上调至60个基点。 投资者向日元、瑞郎和主权债寻求避险。欧美债券价格普涨，而风险资产回调，美国科技七巨头陷

周一，欧元和人民币联动，再度上演了一场”V”型的反转。 这种先大幅拉升，再快速反抽的行情，正在成为常态。 图：USDCNH（红）和EURUSD（橙） 首先，这一波行情的启动，与德国的大选结果关系密切。 1.德国大选结果未超出预期，温和的结果为市场所接受，欧股期货大涨，欧元带领非美上涨。 德国选举结果与民意调查一致，缓解了市场的担忧。中右翼的基督教民主联盟/基督教社会联盟（CDU/CSU）赢得了大约29%的选票，成为联邦议院中最大的政党，而德国选择党（AfD，以反欧盟著称）以大约20%的得票率成为联邦议院中第二大党。 这样的选举结果，大幅缓解了市场对于，德国选择党取得高票，进而新政府不得不与德国

当地时间24日，俄罗斯总统普京主持召开了稀土行业发展会议。 他表示，发展稀土行业是提升俄罗斯在国际市场的竞争力以及发展最重要经济行业的必要条件，应该实现稀土产品产量的倍增。在2030年之前，俄罗斯应打造加工稀土资源的全产业链条，这是发展经济与国防工业所必需的。 普京还指出，俄罗斯的稀土储量多于乌克兰，俄方愿同相关伙伴开展合作，其中包括同美国的合作。他特别强调，美国与乌克兰可能达成的矿产资源协议与俄方无关。 本文来源：央视新闻，原文标题：《普京：应实现稀土产品产量倍增 愿同包括美国在内的伙伴合作》 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目

德国当选总理默茨与社民党讨论2000亿欧元紧急国防开支的审批问题。德国国债期货急剧下跌。 周一，据彭博社报道，德国当选总理默茨已开始与社会民主党展开磋商，推动尽快批准高达2000亿欧元（约合2100亿美元）的特别国防开支。如果该计划获批，这项特别国防开支计划的规模将是三年前类似方案的两倍。 知情人士称，来自默茨领导的基民盟与社会民主党的官员们正讨论如何绕开德国政府严格的举债限制，以动用资金加强该国的军事力量。他们正考虑推动已处于跛脚鸭状态的议会进行投票。 此前，默茨承诺加大德国军事投资以应对俄罗斯。默茨在刚刚过去的周日德国大选中胜出，面临迅速采取行动强化国防的压力。2月24日，默茨在新闻发布会

2月24日下午，国家主席习近平应约同俄罗斯总统普京通电话。 习近平指出，中国春节前夕我同总统先生视频会晤，对全年中俄关系发展作出规划引领，就一系列重大国际和地区问题加强协调。两国各部门正按照我们达成的共识，稳步推进各领域合作，包括开展纪念中国人民抗日战争胜利80周年和世界反法西斯战争胜利80周年活动。历史和现实昭示我们，中俄是搬不走的好邻居，是患难与共、相互支持、共同发展的真朋友。中俄关系具有强大内生动力和独特战略价值，不针对第三方，也不受任何第三方影响。中俄两国的发展战略和外交政策是管长远的。任凭国际风云变幻，中俄关系都将从容前行，为各自发展振兴助力，为国际关系注入稳定性和正能量。 普京表示

日本1月通胀超预期上行，推升日本央行加息预期。 最新数据显示，日本1月份核心CPI同比上涨3.2%，高于上月的3%和经济学家预期的3.1%，创下2023年6月以来的最高水平；1月CPI同比涨幅达到4%，创下2023年1月以来的两年新高，已连续34个月超过日本央行2%的目标水平。 通胀数据公布后，日元兑美元汇率小幅走强0.15%，至149.39，但随后迅速转跌。日本10年期国债收益率一度升至1.55%，为2009年11月以来最高水平，表明市场的加息预期有所升温。 此前，日央行在1月的货币政策会议上如期加息25基点，并讨论了继续收紧货币政策的可能性，称若未来的实际情况符合预期，将继续加息，调整货币

特朗普对乌克兰的强硬言论，以及关税威胁再度来袭、通胀担忧，均增加了市场不确定性，推动避险情绪升温，美股三大指数齐跌，欧股续跌，而美债价格普涨。美国财长贝森特表示，考虑到当前通胀上升和美联储量化紧缩计划等障碍，在美国国债发行中提高长债占比尚需时日。这意味着美国政府将继续依赖短期票据融资。市场将此解读为美债发行量暂不会大幅增加，从而进一步推动美债价格上涨。 经济数据方面，美国首次申领失业救济人数增加5千人至21.9万，高于预期21.5万。费城联储制造业扩张放缓，2月份制造业指数从1月的44.3大幅下降至18.1低于预期。其中，价格支付指数从31.9上升至40.5，与纽约联储早些时候的调查结果相似，

俄乌冲突即将迎来三周年之际，美国财政部长贝森特周四在接受彭博社采访时传递重磅信号：如果俄罗斯愿意就结束俄乌冲突进行谈判，俄方可能会获得一定程度的美国制裁减免。 当被问及美国是否准备根据俄乌冲突谈判的进展增加或减少对俄罗斯的制裁时，贝森特表示：“这是一个非常好的定性标准。”贝森特强调，特朗普致力于尽快结束这场冲突。 美国国务卿卢比奥近日也发表了类似的言论，与特朗普的立场一致。 分析称，虽然特朗普仍然威胁可能实施更多制裁，但贝森特的最新表态清楚地表明了当前美国政府的政策优先事项。任何对俄罗斯的制裁减免都将标志着冲突格局的重大转变，而欧洲最终将别无选择，只能跟随美国，尽管欧洲方面仍在发表强硬声明。

特朗普的第二个总统任期已满一个月，从股票到美元再到比特币，投资者曾在他11月胜选后涌入了许多交易，但这股兴奋情绪正在消退。标普500指数的创纪录涨势仍然落后于欧洲、中国和墨西哥的基准指数，并没有延续美股在全球股市中的超群地位。美元强势和美债的空头押注都在失去动力。就连加密货币和相关股票的惊人涨势也已经消退。 11月5日大选刚结束时则是另外一番景象，当时的一波风险押注推动股市、美元、美债收益率和比特币飙升。他们当时押注，特朗普承诺的放松管制、减税和保护主义一系列措施将刺激经济增长和通胀。（彭博） 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标