USD/JPY: Yen jatuh ke dalam cengkeraman dana lindung nilai

Ketika USD/JPY tidak bergerak, dana lindung nilai meningkatkan net short pada yen Jepang ke level tertinggi sejak 2018. Konsolidasi pasangan ini mulai menyerupai akumulasi long position oleh pemain utama, yang mungkin diikuti oleh penembusan ke atas. Namun, pasar naik dan turun mempunyai kartunya masing-masing, dan saya tidak akan terburu-buru mengambil kesimpulan.

Dinamika posisi dana lindung nilai terhadap yen

Pendorong utama pertumbuhan USD/JPY adalah kenaikan pesat indeks saham Jepang, tingginya permintaan untuk operasi carry trade, dan pendekatan hati-hati Federal Reserve. Sejak awal tahun, Nikkei 225 telah meningkat hampir 20%, melampaui level psikologis 40,000 untuk pertama kalinya dalam sejarah. Pembeli non-residen saham Jepang secara aktif melakukan lindung nilai terhadap risiko mata uang dengan menjual yen, terutama mengingat perbedaan suku bunga memungkinkan mereka memperoleh uang tambahan dari lindung nilai operasi ini.

Volatilitas yang rendah dan perbedaan imbal hasil yang besar antara obligasi AS dan Jepang berkontribusi pada semakin populernya operasi carry trade. Yen kalah sebagai mata uang pendanaan utama. Penggunaannya dalam pertandingan melawan peso Meksiko atau Kolombia pada tahun 2023 menghasilkan keuntungan 35%. Sejak awal tahun ini, kantong carry trader telah tumbuh sebesar 4,5%.

Pergeseran konstan dalam ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga pertama oleh Federal Reserve di kemudian hari memperkuat dolar AS terhadap mata uang utama dunia. Dalam hal ini, kata-kata Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic bahwa pelonggaran kebijakan moneter akan dimulai pada kuartal ketiga dan akan berjalan sangat lambat, yang berarti tidak terjadi pada setiap pertemuan tetapi dengan jeda, menginspirasi kenaikan pada USD/JPY untuk menyerang.

Sebaliknya, penurunan pada pasangan ini didorong oleh ekspektasi Bank of Japan yang akan meninggalkan kebijakan suku bunga negatifnya yang sudah lama ada. Setelah rilis data CPI di Tokyo, yang merupakan indikator utama inflasi nasional, peluang hal ini terjadi pada bulan April meningkat menjadi 85%. Pasar berjangka tidak menutup kemungkinan dimulainya bulan Maret, terutama karena hasil negosiasi upah akan diketahui pada tanggal 15, dan pertemuan Dewan Gubernur BoJ dijadwalkan pada tanggal 18-19.

Dinamika inflasi di Tokyo

Pada bulan Februari, harga konsumen di Tokyo meningkat dari 1,8% menjadi 2,5%, kembali di atas target 2%. Sebaliknya, inflasi inti melambat dari 3,3% menjadi 3,1%. Harga jasa tetap di 2,1% YoY. Koreksi CPI mungkin telah berakhir. Pertumbuhan selanjutnya dalam indikator ini memberikan alasan bagi Bank of Japan untuk menormalisasi kebijakan moneter. Jika sinyal muncul dalam waktu dekat bahwa hal ini akan terjadi pada awal bulan Maret, yen akan mulai mendapatkan kembali posisinya yang hilang terhadap mata uang utama dunia.

Secara teknis, pada grafik harian USD/JPY, konsolidasi setelah pembentukan pola Double Top mendapatkan momentum. Jalan keluarnya bisa ke atas dan ke bawah. Trader dapat mempertimbangkan untuk menetapkan dua pending order: satu untuk membeli dari level 150.8 dan yang lainnya untuk menjual dari 149.8.