Dapatkah Federal Reserve Mengejutkan Pasar?

Ketika sesi perdagangan AS akan berakhir pada hari Rabu, Federal Reserve AS akan mengumumkan hasil pertemuan terakhirnya tahun ini. Dan meskipun hasil resmi dari pertemuan ini telah lama ditentukan, kita masih harus bersiap menghadapi badai volatilitas, karena taruhannya besar - prospek pengetatan/pelonggaran kebijakan moneter lebih lanjut.

Menurut CME FedWatch Tool, probabilitas untuk mempertahankan status quo pada pertemuan Desember adalah 98.4%. Dengan kata lain, pasar yakin bahwa semua parameter kebijakan moneter tidak akan berubah hari ini. Ini akan menjadi pertemuan ketiga berturut-turut di mana Federal Reserve mengambil jeda, sehingga kita dapat membicarakan penyelesaian siklus pengetatan kebijakan moneter. Selain itu, ekspektasi pasar untuk beberapa pertemuan berikutnya persis sama: trader yakin bahwa suku bunga akan tetap pada level saat ini. Sebagai contoh, probabilitas pengetatan kebijakan pada bulan Januari hanya 1.7%, pada bulan Maret - 1.0%.

Namun, mulai dari pertemuan Maret, probabilitas penurunan suku bunga 25 basis poin mulai meningkat. Secara khusus, peluang pelonggaran kebijakan moneter pada bulan Mei diperkirakan mencapai 50% (sekali lagi, menurut CME FedWatch Tool).

Dengan kata lain, pasar sangat yakin bahwa regulator telah menyelesaikan siklus pengetatan saat ini dalam dua pertemuan yang lalu dan tidak akan kembali ke masalah ini. Mempertahankan status quo di masa mendatang adalah garis utama; penyimpangan dari itu akan memicu volatilitas yang kuat di antara pasangan dolar. Pertanyaannya adalah apakah dolar akan mendapatkan keuntungan dari volatilitas ini.

Menurut beberapa ahli, intrik utama dari pertemuan Desember adalah satu pertanyaan: apakah regulator Amerika akan membahas strategi pelonggaran kebijakan moneter tahun depan? Namun menurut saya, tidak ada intrik di sini-bank sentral tidak mungkin mengangkat masalah ini karena inflasi masih jauh dari level target. Oleh karena itu, Ketua Fed Jerome Powell kemungkinan akan meyakinkan pasar bahwa suku bunga bekerja dan akan terus bekerja sampai regulator mencapai target inflasi. Powell telah berulang kali menyatakan baru-baru ini bahwa ia menganggap pembahasan mengenai kapan bank sentral dapat mulai melonggarkan kebijakan moneter masih terlalu dini.

Namun, Federal Reserve masih dapat mengumumkan sinyal-sinyal dovish tertentu. Atau sebaliknya - tidak mengatakan frasa tertentu yang telah diulang dari satu pertemuan ke pertemuan lainnya selama berbulan-bulan. Sebagai contoh, bank sentral dapat menghapus frasa bahwa bank sentral siap untuk melakukan "pengetatan kebijakan tambahan" dari pernyataan yang menyertainya, dan mempersempit pesan ini menjadi keinginan sederhana untuk mengurangi inflasi menjadi dua persen. Selain itu, anggota Komite dapat mengubah susunan kata dalam prakiraan inflasi, pasar tenaga kerja, pasar real estat, dan pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan.

Selain itu, sinyal dovish juga dapat muncul dalam kisi-kisi prakiraan individu (dot plot). Dot plot dapat merefleksikan tanda-tanda pelonggaran kebijakan moneter yang akan datang.

Menurut para ahli lainnya, terutama ING, Federal Reserve akan secara aktif menolak ekspektasi penurunan suku bunga di masa mendatang-pesan ini akan menjadi motif utama pertemuan Desember. Hal ini termasuk tanggal penurunan suku bunga pertama dan skala penurunan secara keseluruhan. Secara khusus, dot plot dapat mencerminkan penurunan suku bunga yang moderat tahun depan (50 basis poin atau kurang).

Dengan demikian, skenario hawkish bersyarat menyiratkan hanya Federal Reserve yang menyimpang dari perkiraan pasar mengenai siklus pelonggaran tahun depan. Skenario dovish bersyarat juga memiliki karakter yang agak terselubung. Powell tidak akan secara langsung membahas pelonggaran kebijakan moneter (pada kenyataannya, dia kemungkinan akan menyangkal niat tersebut). Namun, regulator dapat memberi sinyal dengan cara yang berbeda, misalnya, dengan mengubah formulasi kunci dalam pernyataan yang menyertainya atau menyesuaikan dot plot yang sesuai (memungkinkan penurunan suku bunga lebih dari 50 basis poin).

Intinya, Powell mungkin akan memberikan kejutan dengan pernyataan yang dovish, bahkan jika ia menyangkal niat bank sentral untuk melonggarkan kebijakan moneter dalam waktu dekat. Dia mungkin menyatakan bahwa inflasi melambat dengan cepat, dan pasar tenaga kerja secara bertahap mendingin. Pasar akan menafsirkan retorika seperti itu terhadap greenback, menganggapnya sebagai sinyal dovish tidak langsung.

Oleh karena itu, pertemuan Federal Reserve pada bulan Desember pasti akan sangat penting. Namun, "setan" akan ada dalam detailnya-nada komunike akhir dan retorika Powell. Regulator akan mencoba untuk menjaga keseimbangan, tetapi, dalam kondisi saat ini, akan sulit untuk melakukannya, karena ekspektasi dovish pasar mengenai "prospek musim semi" tidak selaras dengan inflasi yang tetap berada di atas level target.