Pertemuan Federal Reserve September: Penilaian Awal dan Kemungkinan Skenario

Pasangan euro-dolar sedang mengembangkan koreksi sebelum pengumuman hasil pertemuan Federal Reserve bulan September. Saat sesi Amerika berakhir pada hari Rabu, Federal Reserve akan mengumumkan keputusannya, menentukan nasib dolar setidaknya dalam jangka menengah. Ini adalah acara utama minggu ini dan mungkin bahkan bulan ini, tergantung pada apakah regulator menghadirkan kejutan dengan sifat "dovish" atau "hawkish". Penting untuk dicatat bahwa tidak ada pembicaraan tentang kenaikan suku bunga: setiap skenario hipotetis untuk pertemuan bulan September mengimplikasikan menjaga status quo. Menurut CME FedWatch Tool, probabilitas kenaikan suku bunga bulan ini saat ini hanya 1%. Oleh karena itu, probabilitas menjaga parameter kebijakan saat ini tidak berubah adalah 99%. Mengenai prospek pertemuan bulan November, para trader masih memperhitungkan persentase tertentu (30%) untuk hasil "hawkish".

Intrik utama pertemuan bulan September adalah penentuan prospek kebijakan moneter Federal Reserve ke depannya. Hasil resmi pertemuan telah diprediksi sebelumnya dan kemungkinan tidak akan mengejutkan siapa pun — kecuali, tentu saja, regulator AS mengulangi langkah regulator Eropa, yang tiba-tiba menaikkan suku bunga pekan lalu. Namun, menurut saya, ini adalah skenario yang sangat tidak mungkin terjadi, karena pelaksanaannya akan memicu gejolak pasar yang signifikan. Federal Reserve berusaha menghindari situasi seperti itu, setidaknya selama masa jabatan Jerome Powell.

Oleh karena itu, fokus utama para trader akan tertuju pada dua pertemuan lainnya tahun ini. Seperti yang disebutkan sebelumnya, probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 bps pada bulan November adalah 30%, dan pada bulan Desember adalah 37% (dengan asumsi status quo tetap terjaga pada pertemuan November). Dengan kata lain, pasar memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sebesar 25 bps menjelang akhir tahun 2023 sekitar 40%. Setelah pertemuan bulan September, probabilitas ketatnya kebijakan moneter akan entah meningkat hingga sekitar 60-70% atau menurun hingga sekitar 20%. Semuanya akan tergantung pada tone pernyataan pendamping dan retorika Powell.

Hingga belum lama ini, semua perdebatan tentang kemungkinan tindakan Federal Reserve di musim gugur berkisar pada inflasi: "hawk" menunjuk pada kembalinya inflasi keseluruhan, sementara "dove" menentang dengan penurunan yang konsisten dalam indeks inti. Saat ini, inflasi tetap menjadi landasan dari setiap diskusi mengenai prospek ketatnya kebijakan moneter. Namun, sekarang kita juga harus mempertimbangkan faktor lain yang signifikan — kenaikan harga minyak. Terlihat bahwa faktor ini mendukung "hawk", karena kenaikan harga "emas hitam" akan memicu fase baru pertumbuhan inflasi. Proses ini sudah berjalan; pertanyaannya adalah bagaimana Federal Reserve akan merespons situasi ini. Ini adalah inti dari intrik utama pertemuan bulan September ini.

Skenario #1: "Ultra-Hawkish"

Skenario paling tidak mungkin melibatkan kenaikan suku bunga sebesar 25 bps bersamaan dengan pernyataan terselubung bahwa ini adalah kenaikan terkini dalam siklus saat ini. Ini adalah langkah yang diambil oleh ECB: bertentangan dengan ekspektasi untuk menjaga status quo, regulator tiba-tiba menaikkan suku bunga tetapi tidak mengumumkan langkah lebih lanjut dalam arah ini. Pesan kunci dari pertemuan tersebut adalah bahwa bank sentral akan menjaga suku bunga pada level saat ini "selama waktu yang cukup lama yang diperlukan untuk mengembalikan inflasi ke level target".

Saya katakan lagi, ini adalah skenario paling tidak mungkin, tetapi tidak bisa sepenuhnya dikesampingkan, mengingat kenaikan harga minyak yang terus berlangsung dan inflasi keseluruhan di Amerika Serikat.

Skenario #2: Paling Mungkin

Skenario "dasar," menurut saya, melibatkan dalam menjaga status quo sambil secara bersamaan memperketat retorika dalam pernyataan pendamping. Selain itu, Ketua Federal Reserve Powell mungkin akan memberi petunjuk tentang kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan November selama konferensi pers terkini, "mengaitkan" pertanyaan ini dengan dinamika pertumbuhan inflasi pada bulan September/Oktober. Skenario ini juga mengasumsikan "dot plot" yang lebih "hawkish" dari Federal Reserve, yang akan diperbarui pada hari Rabu. Hal ini akan menunjukkan bahwa mayoritas anggota komite mendukung satu kenaikan suku bunga lagi hingga akhir tahun ini.

Penerapan skenario seperti ini akan memberikan dukungan signifikan bagi dolar AS, mengingat probabilitas yang relatif rendah akan kebijakan moneter ketat pada pertemuan November dan Desember.

Skenario #3: "Dovish"

Skenario "dovish", dalam artian longgar, melibatkan dalam menjaga status quo sambil melemahkan bahasa dalam pernyataan pendamping. Ini pada dasarnya adalah "Skenario #1" tanpa kenaikan suku bunga. Bank sentral mungkin akan memusatkan perhatiannya, di satu sisi, pada penurunan yang konsisten dalam indeks harga konsumen inti, dan di sisi lain, pada perlambatan ekonomi Tiongkok dan rebalancing pasar tenaga kerja AS. Dalam skenario ini, "dot plot" yang diperbarui dapat mencerminkan niat bank sentral untuk menurunkan suku bunga pada tahun 2024.

Skenario ini akan memberikan tekanan signifikan pada dolar AS. Namun, probabilitas implementasinya cukup rendah, sekali lagi, mengingat dinamika saat ini di pasar minyak dan prospek pertumbuhan harga minyak yang lebih lanjut. Dengan cara yang sama, harga minyak mentah Brent sudah mencapai $95 per barel, dan tampaknya mencapai angka $100 hanya masalah waktu. Jelas bahwa kenaikan harga "emas hitam" akan lebih meningkatkan tekanan inflasi di Amerika Serikat. Oleh karena itu, Federal Reserve kemungkinan tidak akan melonggarkan sikapnya (termasuk secara verbal) di tengah tantangan fundamental seperti ini.

Kesimpulan

Setelah pertemuan bulan September, dolar mungkin akan mendapatkan dukungan dari Federal Reserve, karena ekspektasi pasar yang hawkish baru-baru ini melemah dengan signifikan. Para trader tidak terjebak dalam ekspektasi yang terlalu optimis, sehingga bahasa yang lebih tegas dalam pernyataan akhir akan memberikan dukungan substansial bagi penguatan dolar hijau.

Tidak ada salahnya juga untuk mencatat bahwa laporan inflasi terbaru di Amerika Serikat diterbitkan selama "periode tenang". Bagaimana bank sentral akan merespons peningkatan indeks harga konsumen keseluruhan dan indeks harga produsen (di tengah kenaikan tajam di pasar minyak) masih menjadi pertanyaan terbuka. Menurut saya, para trader sebagian besar meremehkan faktor-faktor ini, sehingga kemungkinan "kejutan hawkish" dari Federal Reserve tidak bisa dikesampingkan, terutama karena ekspektasi pasar yang agak rendah.