“这是一个疯狂的世界”！利率的作用已大不如从前？

自去年美联储开始大幅加息以来，对美国经济衰退迫在眉睫的警告层出不穷。然而，即使在收益率曲线倒挂等可靠指标发出危险信号之后，也没有任何迹象表明经济衰退即将到来。

法国兴业银行表示，“一些不同寻常的事情”解释了美国经济衰退为何被推迟，而这与企业及时采取的一些举措有关。

该行强调，至少从1975年开始，随着美联储加息，企业利息净支出将增加。但这是很长一段时间以来头一次没有发生这种情况。相反，尽管美联储在过去15个月加息，但企业利息净支出实际上下降了。

法国兴业银行的阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）在周四的一份报告中表示，“通常情况下，当利率上升时，净债务支付也会上升，从而挤压利润率，减缓经济增长。但这次并没有出现”。他援引一张图表说，这是他很长时间以来见过的“最奇怪的”图表。 

事实证明，在利率接近于零的时期，尤其是在疫情之前和期间，企业通过再融资将大量负债转化为长期、低利率的固定债务。

美国银行今年早些时候的数据显示，企业因此争取到了更多时间来应对更高的利率。在标普500指数成分股公司的债务构成中，短期浮动利率债务仅占6%，长期浮动利率债务仅占8%，短期固定债务占10%，而长期固定债务则高达76%。

爱德华兹表示，这“有助于解释经济衰退为何如此迟缓”。他强调，企业的利息净支出不仅没有像过去那样大幅上升，反而还下降了25%。

他补充道，“企业有效地利用了收益率曲线的倒挂，成为了高利率的净受益者，去年利润增加了5%，而不是像往常一样减少了10%以上的利润”。

利润没有下降意味着公司不必大规模裁员，从而削弱经济并使其陷入衰退。

企业持有的低利率长期债务，加上它们在高通胀时期的定价能力，意味着大多数企业能够大幅增加利润。

爱德华兹总结道，“利率根本不再像以前那样发挥作用。这确实是一个非常非常疯狂的世界”。

如果企业不得不以更高的利率为其债务再融资，所有这一切都可能会改变。但由于大部分债务要到2025年、2026年、2027年及以后才会到期，到那时利率可能会走低，企业将能够继续受益于低利率，最终避免经济衰退。