量化私募交易占比几何、是否助涨助跌？头部机构这么说

量化交易在全市场究竟占比几何，各方虽然一直有猜测，但市场中各方主体确一直没有给出一个确定的答复。

国内头部量化机构幻方量化，近日在官方公众号发文，指出量化交易占全市场交易量的10%～20%左右。

此外，针对市场关心的问题，比如量化是否在追涨杀跌、扰乱市场；量化机构是否为市场提供了流动性；量化交易量是否会持续扩大等问题，幻方量化均给出了基于自家视角的答案。

“量化交易占比或在20%左右”

幻方量化表示，“根据各方的估计，一般认为量化交易量占全市场10%～20%左右。”

这一数据也得到了另一位头部量化机构合伙人的认同。

“差不多，应该不到20%。”上述量化机构合伙人对第一财经表示。

此前，针对量化交易在A股市场中的整体占比，不断有分析人士给出了自己的预测。

据一位卖方分析师预测，整个量化私募中股票部分若日双边换手率达40%，则占总成交额占比就为18%。

幻方量化方面同时表示，针对于某些特定龙头股票，在一段时间之内，量化机构会采取超配行为。

“从结果来看，量化整体持仓的基本面质量是不低的（否则就要在长期上亏钱），而且量化一般都是满仓操作，熊市不减仓，换仓的时候往往也是在基本面好的股票里换。直观地理解，2020年有段时间茅台一直涨，那段时间里量化整体是超配了茅台的；2021年有段时间宁德时代一直涨，那段时间里量化也超配了宁德时代。”幻方量化表示。

那么，量化的交易占比在市场中会越来越大吗？

幻方量化表示，量化交易量占比可能在长期是稳定的，占比不会无限制增大。

“由于量化的交易量主要来自于提供流动性、对波段逆向操作、纠正错误定价，这些交易量基本上和全市场整体交易量是挂钩的。因此全市场交易量下降的话，量化的交易量应该也会随着下降，而占比区间维持不变。”幻方量化方面表示。

“量化助涨助跌了吗？”

国庆长假后，A股市场成交量急速下滑。在一些从业者眼里，正是因为量化交易的“顺势交易”，才导致市场成交量缩减。

“近期，之前非常热门的周期和光伏板块都有回调，大家都在猜测，是不是量化资金在其中做了一些趋势的追踪，或者做一些量价因子，所以才形成当前的局面。”某买方分析师周珊（化名）表示。

具体逻辑是，量化机构执行顺势交易，即市场下跌时，量化交易顺着下跌卖出或者做空；如果持有板块上涨的话，量化机构就会不断去追涨。

“它们跟着市场趋势走，然后放大这个趋势。此次或许因持有板块下跌而顺势卖出，导致市场成交萎靡。圈子内都在讨论。”周珊说道。

针对量化机构的追涨杀跌、是否加大了市场波动的问题，幻方量化也给出了自己的答案。

幻方量化方面表示，到目前为止，并没有权威研究表明量化投资必然加剧市场波动，实际上目前A股的市场有效性已经比较高，短线追涨杀跌很难赚钱。

据幻方量化的观察，量化作为一个整体，大部分情况下是抑制了市场波动，少部分情况会加大市场波动。

量化参与者的专业程度普遍比较高，专业参与者更倾向于逢低买入、逢高卖出，而不是追涨杀跌。同时在内外部情况发生改变的时候，专业参与者能更快速地推动市场到达新的平衡位置，减少多余的震荡，增加定价的效率。量化策略整体是收敛和理性的，对波动起到了阻尼的作用。

“另一个角度，量化投资在国外发展的时间很长、规模很大，但多年以来并未被诟病存在恶意追涨杀跌，也没有明显加大市场波动。以标普为例，美国股票量化交易的份额从11年到18年一直上涨，但波动率直到疫情前并没有明显上涨的趋势。”幻方量化方面表示。

不过，幻方量化承认，量化机构确实在一定程度上为市场提供了流动性。

幻方量化举例表示，假如一个用户手里有10万手某股票，着急想卖掉。大量的卖单必定要对市场产生冲击，如果市场仅存在超长期投资者，可能折价5%也没有足够的人接手。

但是，如果存在多家相互竞争的量化机构和其它参与者，价格可能只压低1%就全部成交了。

量化机构扮演的角色，是一种“没有权利、也没有义务”的准做市商，它一般不在盘口上维持报价，但它能及时纠正价格的偏差。