1.16亿糖尿病人群，刚刚撑起了一个IPO

中国超1亿人的糖尿病人群，正在撑起一个IPO。

2021年10月19日，专注于糖尿病领域医疗器械研发微泰医疗在港交所挂牌上市，每股定价30.5港元，每手100股。公司发行约6352.95万股股份，今日开盘，微泰医疗涨1.64%，报31港元，最新市值131.29亿港元。

这家成立10年的公司，目前拥有国内最先进的贴敷式胰岛素泵技术。在这一技术的背后，是超1亿人的糖尿病群体的治疗与监测模式亟待重塑。

根据国际糖尿病联盟公布的数据，2019年国内糖尿病确诊患者已达到1.16亿人，预计 2030年，国内糖尿病人群将达到2亿人；而到2045年，全球糖尿病患者总数将增长近51%，高达7亿。快速增长的糖尿病患者人群，正逐渐开始形成巨大的血糖管理市场需求。

巨大的市场需求之下，医疗器械企业正在加速入局糖尿病治疗器械这一细分赛道。

年入7000万元，贴敷式胰岛素泵为国内首创

成立于2011年的微泰医疗主要关注糖尿病领域的高新技术创新。其核心产品Equil于2017年9月获批上市，这是目前中国唯一一款已获批的半抛式贴敷式胰岛素泵，属于国内首创。与其他已商业化的胰岛素泵产品相比，Equil有更长的可再利用寿命、可再充电电池和独特的泵体振动警报设计。

如何去理解Equil这款产品。有专家称，这一产品克服了常规胰岛素注射方法的一些弊端，较传统管路式泵具有更方便、输注更精准等优势，较目前国内已上市的胰岛素泵有半抛式的优势，目前在国内还属于蓝海市场。

除却Equil半抛式贴敷式胰岛素泵之外，微泰医疗还有另一款已经商业化的产品——血糖监测系统。这一系统的与医疗器械相搭配，从长远来看，微泰医疗是要继续发力糖尿病全流程管理，从而在未来形成监测、治疗、慢 病管理全流程闭环模式。

这两款产品目前也成了微泰医疗营收的主要来源。招股书显示，2019年、2020年，微泰医疗营收分别为5186.3万元、7527.7万元，净亏损分别为7861.4万元和1.21亿元。

从具体产品来看，血糖监测系统收入略高于Equil。2019年-2020年，血糖监测系统收入分别为2698.9万元及3929万元，分别占总收入比例的52%及52.2%；Equil收入分别为2468.4万元和3474.2万元，占总收入比例分别为47.6%和46.2%。

虽然Equil在营收上略逊于输血糖监测系统，但Equil的毛利率却远远高于血糖监测系统。2019年-2020年，微泰医疗的整体毛利率分别为为46.4%和48.5%，其中Equil毛利率分别为71.8%和72.5%，而血糖监测系统毛利率仅为23.4%和27.4%。

（公司主要产生营收的产品，来源：招股书）

这也就不难理解，公司在招股书中表示，“我们预期，Equil的销售额在近期将继续作为我们总收入增长的重要推动因素。”

研发投入持续增加，市场占有率有待提升

虽然微泰医疗在Equil这款产品之上，凭借无导管、更轻更小，占据了技术上的领先优势，但不能忽略的一个事实是，目前这一产品在国内的普及率并不高。在中国的胰岛素泵市场上的占有率仅有3%。数据显示，中国胰岛素泵市场主要被美敦力和、SOOIL这两家国际品牌占据，二者合计占有79%的市场份额，类型为管路式胰岛素泵。此次微泰医疗核心产品获批与公司上市能否助力此领域的国产化进程，提升国产品牌在此领域的竞争地位，将是这一行业备受关注的焦点之一。

此外，公司目前尚未实现盈利，仍面临着大额亏损。这或与临床产品开发过程漫长、成本高昂且充满不确定性有关。可以预见为了推进在研产品的研发进程，微泰医疗仍需不断增加研发投入。在2019年与2020年两年，其研发投入分别为5006万元与8200万元，增加迅猛。

微泰医疗成立于2011年，是一家从事糖尿病领域医疗器械研发的高新技术企业，旨在通过可动态监测和控制血糖水平的闭环解决方案重塑糖尿病的监测、治疗和管理模式。根据灼识咨询报告，微泰医疗是全球唯一一家同时拥有获批上市的贴敷式胰岛素泵和免校准持续葡萄糖监测系统的公司。

目前，除了Equil和血糖监测系统两个已经商业化的产品，公司另外还有3款产品在注册阶段，8款在研以及临床阶段的产品。

其中，微泰医疗手握第二代贴敷式胰岛素泵系统，持续血糖监测系统AiDEX X，PanCares人工胰腺，基于云端大数据的人工智能赋能的人工胰腺，Exactive Pro血糖、酮、尿酸监测系统，IVocare多功能即时检验产品六款在研产品待变现。其中基于云端大数据的人工智能赋能的人工胰腺预计于2024年后上市，其余在研产品预计将在2024年之前上市。

曾获5轮融资，启明为最大股东

微泰医疗此次IPO的基石投资者阵容豪华，由腾讯与博裕资本领投。高盛、中金公司担任联席保荐人。

公开信息显示，自2016年起，微泰医疗已完成多轮融资。其中在2020年12月，微泰医疗宣布完成新一轮5.75亿元人民币融资，由泰康投资旗下泰康乾贞基金领投，腾讯和IDG资本联合领投，光大控股、中金浦成、三正健康等跟投，原有股东方启明创投、礼来亚洲、辰德资本、国方母基金继续参与投资。

微泰医疗彼时表示，新一轮募集资金将用于已上市产品——贴敷式智能胰岛素泵的产能扩充，以及即将上市产品——免校准持续血糖监测系统的自动化生产线布局。

股东层面，IPO前，微泰医疗创始人兼董事长郑攀直接及间接持股34.17%的股份，其在创办微泰医疗前曾就职于美国 Centurion wireless Technologies、美国伟创力圣荷西医疗产品中心。

外部投资方中，启明创投持有15.83%的股份，为最大机构投资方，礼来亚洲基金亦持有超10%的股份，而腾讯的持股比例则为2.49%。

谈及对微泰医疗的投资，启明创投主管合伙人胡旭波表示：“我们自B轮投资微泰后，持续参与了后续的每轮融资。我们投资微泰医疗的原动力来自于两个因素：首先是我们意识到糖尿病人需要更好的血糖监测和治疗服务，而免校准持续葡萄糖监测系统（CGM）和贴敷式胰岛素泵的组合提供了更好的解决方案。其次是我们认识微泰医疗的创始人郑攀博士后，我们意识到郑博士为首的团队具有全球视野和扎实的开发能力，对糖尿病管理有长期的承诺，能够领导公司有机会成为全球领先者。”

如果放在整个赛道去对标，胡旭波认为，在这个领域，有几家公司很有特色。比如，德康医疗（Dexcom），是全球免校准持续葡萄糖监测系统（CGM）的先行者, 目前市值500多亿美元；Insulet 是全球贴敷式胰岛素泵的先行者，目前市值200亿美元。Dexcom和Insulet 合作，使得Insulet可以使用一种算法根据血糖数据来自动配置胰岛素输入。“这是非常有意义的产品开发思路。而微泰医疗是全球唯一拥有获批上市的贴敷式胰岛素泵和免校准持续葡萄糖监测系统的公司。公司拥有核心技术将帮助公司有机会开发出更好的产品，成为全球领导者。”胡旭波说。

本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID:DsstCapital），作者：冯颖星，36氪经授权发布。