屈庆：或可期待下一次降准

周五债市在经历日间调整后迎来降准利好。利率基本呈现先上后下的宽幅震荡走势。早间资金一度十分紧张，隔夜价格维持在2.2%的高位，加速了现券利率的走高；临近午盘资金开始逐步转松，午后进一步宽松，带动收益率小幅下行，临近尾盘，社融超预期引发债市继续调整，随后降准公布带来收益率一波下行。截至尾盘，多数长端期限活跃券较昨日下行1bp以内，短端上行1bp左右。

周五下午，央行宣布降准0.5个百分点，我们认为：

（1）降准时间超预期。虽然本周国务院常务会议提到适时动用降准工具。但是市场部分机构认为去年央行就没有降，那么今年也不一定降。实际上，央行降准的时间早于市场的预期。

（2）降准幅度超预期。最终是普降，之前市场部分机构认为即使降准，也可能是定向或者结构性降准。虽然其中部分降准是对冲7月份到期的4000亿mlf，但即使都全额对冲MLF到期，额外还是投放了6000亿长期资金。幅度还是超预期。当然，降准和MLF是否完全不续作，也没有必然联系。

（3）展望未来，包含7月份4000亿，今年还有超过4万亿MLF到期。如果央行希望降低银行成本，并进而降低贷款利率，惠及实体经济，那么或需要采取更多降准的方式来置换MLF到期。因此，我们认为后续进一步降准或可期待。如果如我们所预期，那么MLF2.95%的基准利率的意义将逐步减弱，存单利率可以长期维持在2.95%之下。

投资策略：短期内，降准已经兑现，这个事情对市场的影响告一段落。后期需要关注资金面的变化。基于对经济走弱的预期和央行逐步放松的预期，我们认为利率下行趋势依然没有结束。当然，依然建议持券不折腾，因为我们永远都不知道利好何时出现，尽管我们确定它一定会出现。

本文作者：江海证券屈庆，文章来源：屈庆债券论坛，原文标题：《或可期待下一次降准——江海债券日报2021-07-09》，华尔街见闻有所删减

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