美联储减码讨论渐热，加息有望提前美债为何不降反升？

美联储理事沃勒成为第一个公开支持减码MBS的美联储理事，对于房地产过热的担忧下，美联储官员开始就减码购债规模的时机及方式进行讨论。然而美联储逐渐转鹰的态度却并未影响美国国债涨幅，自6月16日美联储把加息预期提早以来，彭博巴克莱美国国债总回报指数上涨了0.5%，在全球前30可比国债指数中拔得头筹。

美联储理事沃勒加入支持优先缩减MBS购买的决策官员行列

倾向于在开始缩减资产购买时优先减码抵押贷款支持证券（MBS）的美联储官员们获得了理事沃勒的响应。沃勒是第一个公开支持首先减码MBS的美联储理事。他表示，在房价急剧上涨的情况下，这种沟通会简单明了。

他周二表示：“我认为这对公众来说是一件容易接受的事情，房地产市场火爆。我们应该仔细考虑MBS购买事宜，如果我们要先减码它们，这未必会成为大问题。”沃勒表示，由于美国经济强劲复苏，减码时机可能比官员们在2020年底的预期要早，或许会在年底之前开始。

美联储主席鲍威尔已经承诺在实施任何行动前都会给投资者很多预先警告。他在4月28日新闻发布会上被问及在缩减国债购买前先缩减MBS的做法时表示，上述购买并非旨在帮助房地产市场，但他没有透露他的立场。

当7月7日公布联邦公开市场委员会（FOMC）6月政策会议纪要时，金融市场可能会更多地了解美联储内部有关减码机制和时间的辩论。

此前几位地区联储主席包括达拉斯的卡普兰、堪萨斯城的乔治以及圣路易斯的布拉德都曾指出，他们青睐减码从MBS入手，因为他们担心房地产市场过热。

波士顿联储主席罗森杰伦在6月25日表示，当开始缩减购买规模时，MBS和美国国债可能会减少同样的金额。这将意味着美联储会在结束购买国债之前很久就已经结束了MBS购买。

花旗集团全球市场首席美国经济学家Andrew Hollenhorst在给客户的一份报告中指出：“美联储政策制定委员会的核心成员们似乎倾向于在缩减购债方面平等对待MBS和国债。虽然这些问题仍有待讨论，但我们认为官员们最有可能追求同样比例的减码策略。”

美联储卡普兰称市场知道减码即将到来，只是何时的问题

达拉斯联储主席卡普兰表示，缩减央行资产购买规模应该是“逐步进行的”，他还重申了启动这个进程宜早不宜迟将是审慎之举的观点。

卡普兰表示：“如果我们现在让脚缓缓离开油门，我们将拥有更大的灵活性，可以避免在未来采取更突然的行动。这些资产购买在2020年非常重要且有用，在今年年初也有帮助。现在我们并不存在需求上的问题，我们更多面临的是供应问题。我们看到物价压力正在扩大，并波及更广泛领域。”

美国国债跑赢全球债市 因市场对美联储转鹰有另一番看法

货币政策展望转鹰通常不利于债券，但美国国债却在6月份诠释出截然不同的景象。

自6月16日美联储把加息预期提早以来，彭博巴克莱美国国债总回报指数上涨了0.5%，在全球前30可比国债指数中拔得头筹（如下图）。数据显示，过去两周仅有包括巴西、以色列和中国在内的八个国债指数上涨，其余全部下跌。



美联储转向鹰派让人们对它容忍通胀上升的承诺产生怀疑，并担心加息速度快于预期可能对经济造成压力。较短期国债遭遇抛售--美国2年期国债收益率从0.14%升至0.25%，为一年多以来最大涨幅，但是通胀预期下降，长期国债上涨使收益率曲线趋平。10年期国债收益率从1.59%降至1.45%（如下图）。



星展银行驻新加坡利率策略师Eugene Leow表示：“这种转变降低了通胀可能失控的尾部风险，让长期国债受益。美联储对通胀的担心可能比他们之前向外界传达的更高了。”

美联储最新点阵图显示，2023年美联储可能至少加息两次，三个月前他们还预期不会有加息。野村证券策略师Naokazu Koshimizu在上周一份报告中写道，如果美联储2022年末开始加息，就必须在9月做出削减资产购买规模的决定。

伴随通货再膨胀押注降温，30年期较5年期国债收益率溢价在6月18日收于9月来最低，随后在投资者权衡货币政策收紧对债券潜在影响的情况下企稳。

博行业研究首席美国利率策略师Ira F Jersey在报告中写道：“市场看上去似乎相信，提早削减资产购买规模和早于预期加息将使经济增速放缓，并继续把投资者吸引到美国国债市场，不过我们不太这么认为，我们相信市场在实际宣布减码后国债大幅下跌的风险正在上升。”