大摩王滢：市场仍有较多超额收益机会，看好原材料、消费等

北上资金单日爆买217亿，A股日成交额重返万亿。近几个交易日，A股交易量接连走高，再度引发投资者对于大涨行情的期盼。

下半年将至，外资如何看待接下来的市场投资机会？

“预计中国经济复苏将继续保持强劲态势，但我们在年中报告里对股票市场的预期并非特别乐观，而是持中性偏谨慎预期。”摩根士丹利首席中国股票策略师王滢在2021年中国经济和市场展望线上会议上表示。

为何做出这种预判？她表示，综合考量估值、基本面、流动性、政策周期等因素，目前并未看到上述因素近期出现明显好转的情况。

“对基本面的乐观预期，目前已经充分反映在定价里。整体市场的绝对估值和相对估值也并非在一个非常低的水平。预计股票市场流动性全年保持一个偏紧的情况。”王滢说。

对于近期北上资金的强势表现，她结合数据指出，去年至今，北上资金均呈现出较强的流入势头，近期的影响将更多体现在对投资人交易情绪的影响上。

四因素影响对市场的研判

“事实上，我们从几个主要因素（估值、基本面等）方面去展望，并没有看到近期有明显转好的态势。”王滢说。

首先，从企业盈利预期来看。她认为，目前市场对企业盈利的预期已非常正面，虽然企业本身的盈利状况不错，但并未强大到能够大幅跑赢市场期望。

“市场目前的价位已经充分反映了国内宏观经济恢复的强劲势头，对股票市场投资来讲，尚不存在更加正面或积极（投资）的动力。”她说，在此情况下，投资人并没有强大动力进一步调高对企业盈利上升的预估。

其次，流动性方面，王滢认为，今年全年仍然有较明显的流动性缺口，对股票市场而言，这意味着这一因素对市场整体估值的托举作用，即产生估值上调作用的流动性支撑，或者并不具备。

最后，整体估值水平方面。王滢结合数据指出，对国际投资人来讲，目前中国股票市场整体估值并非“看上去那么便宜”。

以互联网板块为例，受到行业反垄断等监管态势收紧影响，板块接下来的走势尚存在不确定性。

此外，《外国公司问责法案》持续推进，落地后可能对整体市场产生偏负面影响。

看好原材料、银行、消费等板块

这是否意味着今年下半年市场的赚钱机会较为有限？

王滢认为，并非如此，市场仍提供了较多赚取超额收益的机会。

行业配置上，年内全球面临再通胀环境，国内宏观经济也在经历这一阶段。因此，摩根士丹利短中期比较青睐一些相关受益板块，包括原材料板块、银行板块。

同时，王滢表示，摩根士丹利对消费和服务稳步恢复到疫情前的状况也持有充分的信心。

“我们在板块配置里建议增配的板块，包括消费服务板块，还有耐用消费品板块，尤其是线下的体育用品相关品牌等，这一系列都是我们非常青睐的。”她说。

不过，王滢同时提到，建议目前不要超配互联网相关的电商板块、零售板块等。