燃炸！全美股都在看戏：散户抱团对抗机构，还“逼死”了？！

作者：林菁扬

来源：华尔街见闻

怀汀石油和赫兹租车为证，资本市场上，三人成虎的故事绝不稀奇。GameStop一战，美国散户再次“扬名立威”，在与机构的对阵场中，诠释了什么叫团结和“信仰”的力量。

散户抱团的疯狂程度让大空头香橼都缴械投降。昨天华尔街见闻文章写道，由于声称这只一年不到股价翻了30倍的游戏股实际只值20美元，相当于当前股价不到三分之一，香橼创始人Andrew Left被reddit网站高人气“投资”板块Wallstreetbets上的散户们群起而攻，乃至演变为一场网暴问候了家人。香橼官方社交媒体账号也被黑，被迫另开新号。

而就在不久前，GameStop还濒临破产边缘，散户们凭借着一套极具号召力的逼空方案，为其日后股价一飞冲天点好了导火索。

故事的结局如前所述。香橼被吓得只想息事宁人，最终在新推特账号的唯一一则推文里无奈挂出了“免战牌”，宣布“把安全和家庭放在首位”，不再就GameStop发表任何意见。针对愤怒暴徒所犯下的罪行，将移交给FBI、SEC和其他政府机构处理。

而小散们挥一挥衣袖，举起“胜利”的大旗，继续把GameStop推上股价新高的新征程。

01
“离谱又热血”的逼空故事

虎扑网友Neigeplz描述了这个逼空故事的更多细节——这个他称之为“很离谱又很热血的散户对抗机构的故事”。

在他眼里，这场对抗战的主战场WallStreetBets论坛，可谓是一个大型“赌徒乐园”。（以下引文对原文略有删减）

WallStreetBets，这是一个reddit的分区，大意为“华尔街赌场”。可想而知来这个论坛的各位网友都不是信奉理性和价值投资的角色。而是把股市当赌场，幻想用自己的梭哈单车变摩托的赌徒。以下简称WSB。WSB的众网友们梦想是过上华尔街之狼中小李子那样的生活。

大家都觉得自己不是韭菜而是马上飞上月球的宇航员。( WSB里有个单词叫mooning,指的是价格飙升上月球。)

日常晒仓位图。大家不是赚飞就是亏到裤衩都没有。

WSB的众网友一致认为买看涨期权是唯一发家致富的道路。

时不时有人会发贴晒出自己做的调查(DD贴）长篇大论讨论哪只股票是值得下注的目标，帖子里一定少不了一大堆的火箭。

回帖的autist会说，你写了这么多我一个字也没看进去。篇幅这么长，又打了这么多火箭，这股票一定不错，我all in了。

然而就是这样一个严重缺乏理性、幻想依靠赌运大发横财的论坛，最近在华尔街上搅出了不小的风波。风波的中心就围绕着GameStop公司股票。

Gamestop GME 是一家游戏零售商，相信美国的各位JR都很熟悉。在现在科技发达人人通网的情况下，越来越少的人会去实体店里买实体游戏，过去几年以来大多人对GME都不看好。股价从2016年的28一路跌到19年底的3块多。一直没有起色。

股价下落包含不少机构做空的因素，据说GME去年是做空股最多的股票。咱也不知道是不是真的，但GME的空头确实不少，FactSet的数据显示GME的空头净额是股票流通量的138%。

而就在GME被逼的快要破产，面临退市的情况下，reddit网友们看到了这些大力持仓的空投机构，一些人开始鼓励大家买入GME的股票和期权。

其中最著名的就是这位DeepFxxingValue，他在股价最低点买入了五万美金的看涨期权，并在reddit上发表自己的看法和预测。未来GME的价格会逐步上涨，并且空头们最终会迫于压力回购股票，形成short squeeze (逼空、轧空)，到时候股价会一飞冲天。

这是DFV第一次发帖，当时股价已经慢慢开始回涨，他的五万三千美元已经变成了11万，网页纷纷劝他快跑。而这位DFV却不以为然，认为股价还有升值的空间，空头们还没有看到压力。

后来一年里，他陆续把自己的期权转换成半期权半股权的投资组合。并且GME股票在WSB里成为了一个常常出现的名字。

Gamestop换了CEO，新来的是原来的宠物用品网站chewy的大佬，公司的财报也暂时确保了不会倒闭。然而在这种微弱的利好消息下，reddit网友们还是纷纷跟上步伐，一起下注。

21年1月12号，GME股价来到接近20美元，这时DFV的GME 单股投资组合在一年里已经涨到了300万美元，并且还有价值100多万的1月15日20美元的看涨期权。

这时空头们终于坐不住了，开始大力买入GME止损。GME股价两天内从20美元涨到14日的40美元。

这时DFV更新了：

没错，他在一年多的时间里把5.3万美元变成了730万美元。

然而这不是疯狂的结束，只是疯狂的开始。经历了几天的抛售和止盈后，GME股价一直浮动在40左右。美国时间的1月22日，又是一个周五，又是一个期权截止日，各空投机构们又没等来股票的回落，只好忍痛继续买入。今早股价一路飙升70%，被熔断叫停。股价最高时交易价为73美元一股。

WSB的各位都按捺不住了，论坛里开了专门的讨论贴：

买了GME的都在欢呼雀跃，没买的吃瓜群众后悔自己为何不早上车，还有没拿稳40块抛了，只赚了区区几十倍的后悔为何跑得那么早。

这时候，YYDS（永远的神），DeepFxxingValue来发帖了，大家一起看看他现在的仓位吧：

开始资金：5万3千美元，折合RMB 约34万元

当前资金：1117万美元，折合RMB约7200万。17个月里涨幅约210倍。

02
散户VS机构：“蚂蚁”和“蚂蚱”

故事的背后是美股市场散户力量的崛起。

在A股日趋机构化的今天，美股散户却日益活跃。随着经纪商转向免佣金交易，更多散户投身美股。

彭博数据显示，今年1月初，交易所之外Robinhood等券商App的散户交易量，2008年来首次超过了纽交所和纳斯达克等地的机构交易量，这意味着散户力量已经几乎能与机构并驾齐驱。

Real Money网站分析师Timothy Collins在新发布的文章里对此做了形象的比喻，他认为，这番情形就好似电影《虫虫特工队》里的蚂蚁和蚂蚱的对抗：

蚂蚁要时刻记得为蚂蚱收集食物。每年，蚂蚱飞到储藏地吃掉食物，然后离开。如果蚂蚁不这样做，蚂蚱就告诉他们将会受到惩罚。直到有一天，蚂蚁忽然意识到它们的数量大大超过了蚂蚱，只要团结在一起，他们就可以把蚂蚱放倒。

在资本市场的故事里，散户就好比蚂蚁，机构和做市商就好比蚂蚱。如今，前者已经越发具有威胁后者的力量。

比如，散户通过大批量购买那些市场价格低廉、远低于内在价值的股票，能够迫使做市商买入股票以对冲期权风险(假设他们找不到另一方承担风险)，从而推高股价。

对于无法转嫁风险的做市商来说，他们可能很快就会发现自己破产。部分做市商也可能开始抛售股票。

不过，资本游戏中的两相抗衡，和恐吓、网络暴力断不可同日而语。Collins在其文章中对Wallstreetbets上散户的过激行为和言论提出了强烈批评，称“他们甚至都不是恶霸，而是利用恐吓手段达到目的的罪犯”。

Andrew Left也在声明中称，不发表意见不是因为不相信自己的投资理论，而是因为“一群拥有这只股票的愤怒暴徒在过去48小时内犯下了多项罪行“，他将把这些罪行移交给FBI、SEC和其他政府机构。

Collins还表示，“参与此类活动的这些散户无非是呼吁人们进行内幕交易”。

03
GameStop到底值多少？

问题是，GameStop当前的股价与其实际价值相比，究竟有没有被严重高估或低估。

如前所述，目前对专业市场分析师来说，看空GameStop的声音仍然占据多数。

空方认为：

与今年以来245%的股价涨幅相对应的，是GameStop的艰难困境。在如今这个更多人选择下载游戏的时代，这家游戏零售商的商业模式被视为过时，许多投资人怀疑这家公司究竟能吸引多少人购买游戏机、卡带。

Andrew Left在其看空论述中，还提出了以下几条主要逻辑：

1.虽然GME的放空利息高，但“没有出现轧空的情况”，因为仍有大量GME股票可供借来做空；

2.虽然GME去年12月硬体销售同比增长23％，但整体营收销售下降了9％，所以GME的市场份额正在输给竞争者，比如沃尔玛和亚马逊等；

3.GME估值太贵，股价是远期EBITDA的40倍；

4.Twitter散户正在推动股价上涨，形成高估值；

5.GME的债务超过10亿美元，可能会出售股票以减少债务，从而稀释了股东股权。

不过总体来看，这五条理由主要还是围绕GameStop当前估值过高展开论述，相比诸如浑水做空瑞幸时的说的欺诈问题就略显薄弱。

另有分析师表示，仅就短期而言，也似乎没什么因素能支撑GameStop当前的股价飙升。Collins就称，还没有看到足够的证据证明它“有理由”从9月的5美元上涨到周五的60多美元。仅在过去两周内，该股就从不到20美元飙升至50美元以上。

而多方认为：

看涨GameStop主要是基于这样一个预期：宠物用品网站Chewy的联合创始人Ryan Cohen已被证实将担任GameStop的CEO，这将帮助公司从业绩下降的零售商，迅速转型为主要电子商务参与者。

分析人士表示，Gamestop将在未来12-18个月内投资数十亿美元，在此情形下，GameStop当前价值可能被严重低估。

GameStop究竟价值几何，多空又将哪方获胜，尚待时间给出答案。