美联储要开始缩减“QE”了？金融市场剧烈动荡一触即发？

关于何时需要缩减大规模的财政刺激措施，美联储官员已开始出现分歧，对2013年减码风暴引发市场动荡记忆犹新的投资者投来了紧张的目光。

过去一周，美联储的18名决策者中有4人公开提到，他们到年底可能会讨论缩减目前每月1,200亿美元的债券购买规模。相比之下，还有几位决策者认为展开讨论还过时过早，而作为加入辩论的最高级别央行官员，美联储副主席Richard Clarida预计在2022年之前不会有任何变化。

投资者毫不犹豫地推高了期限较长的美国国债的收益率，使得2年期和10年期债券的利差扩大到三年多来最阔水平。他们未来几天可能会获得更多指引。

Clarida和理事Lael Brainard周三将发表讲话，主席杰罗姆·鲍威尔第二天将进行今年的第一次发言。

“美联储需要澄清其立场，否则可能会不必要地面临减码风暴的风险，”Grant Thornton驻芝加哥首席经济学家Diane Swonk说。

2013年，在所谓的减码风暴中，时任美联储主席本·伯南克出人意料地披露官员们正在考虑缩减资产购买规模后，美债收益率飙升，引发了金融市场的严重动荡，给投资者留下痛苦的记忆。

“债券投资者都被困住了，”MUFG Securities Americas美国利率策略主管John Herrmann说。他援引the Who乐队1971年的标志性摇滚乐曲表示：“正如Roger Daltrey说过的那样，美国国债投资者已经准备好进行争论了，我们‘Won’t get fooled again（不会再被愚弄）’。”

去年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)一致表示，它将继续进行每月1200亿美元的资产购买--包括约800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持证券，直到其充分就业和物价稳定的目标取得“实质性进一步进展”。鲍威尔称该指导方针是“有力的”，但拒绝说明委员会在考虑调整时参考了哪些指标。

这种含糊的措辞可以让美联储决策者各自做出不同的解读，并且可能引起投资者的困惑。10年期美国国债收益率接近3月份以来最高水平，而2年期收益率仅微幅上涨--反映了央行就隔夜利率至少在2023年之前将维持在近零水平发出的明确信号。

彭博经济学家说：

“如果美联储2021年减码，我肯定会担心减码风暴。但是鲍威尔-Clarida以及鸽派-温和派阵营不会因为一时的通胀率上升就感到紧张。相反，我预计美联储会继续QE火力全开，直到2022年。”

-- Carl Riccadonna，首席美国经济学家

Patrick Harker、Robert Kaplan、Raphael Bostic和Charles Evans等地区联储行长均已表示，如果经济表现足够强劲，那么他们愿意讨论在2021年减码。Covid-19疫苗向美国民众的推出，更多的财政援助，以及持续的货币政策支持，都促使人们作出了经济会在下半年强劲复苏的预测。

与此同时，即使是那些愿意讨论在2021年减码的人也没有催促赶紧采取行动。“要做出强有力的判断，现在对我来说还为时过早，”芝加哥联储行长Evans说。他认为到6月份形势可能会更加明朗。亚特兰大联储行长Bostic周二表示，疫苗分发起步缓慢，进一步的延误将挫伤强劲复苏的希望。

虽然Clarida表示他的预测不包括2021年减码，但其他美联储官员认为前景仍然布满阴云。

“我们想摆脱疫情，看到尘埃落定，然后就能够考虑资产负债表政策该怎么办，”圣路易斯联储行长James Bullard周二在《华尔街日报》的在线访谈中表示。

鲍威尔周四将在普林斯顿大学主办的虚拟活动上发表讲话，渣打银行北美宏观策略负责人Steven Englander认为他可能会保持谨慎基调。

“我认为辩论还为时过早，”Englander说。

FOMC去年12月预测，今年第四季度的失业率为5%，通胀率为1.8%，均离该委员会的目标还有一段距离。美国的失业率目前为6.7%，而在疫情发生前的去年2月为3.5%，此后美国失去了900万个工作岗位。自2012年以来，通胀率基本上都低于美联储2%的目标。

“美联储自己设置的减码条件是，在实现美联储充分就业和2%通胀目标方面必须取得可观的进展，但我认为这种情况今年不会发生，”FHN Financial首席经济学家Chris Low说。“还太早。”

美联储官员强调，减码债券购买会提前透露，以免美国收益率飙升。他们迄今还没有就债券收益率的上涨发出警告。

“我认为我们肯定已经吸取了六、七年前的教训，”里士满联储行长Thomas Barkin周一表示。他指出，鲍威尔那段时间也在美联储。“我预计我们会尽可能展开良好的沟通。”

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