赴美记｜库克音乐IPO：业绩“全面”恶化，寻求的估值却远高于华纳音乐

有着音乐界“视觉中国”之称的库克音乐将于今晚登陆纽交所挂牌上市，代码为“KUKE”。在本次IPO中，库克音乐将发行500万股ADS（美国存托股），IPO发行价为每ADS 10美元，处于10美元到12美元定价区间的低端，筹资金额达5000万美元。如果承销商行使超额配售权，该公司发行的股票至多将达575万股ADS，筹资金额达5750万美元。

公司简介

该公司为中国的西方古典音乐提供授权和流媒体服务。

主要竞争对手为网易云音乐、机构订户——大学、音乐学校和图书馆等。

在新冠疫情期间，库克音乐业绩表现惨淡，且其IPO定价看起来过高。

余赫为库克音乐创始人兼CEO。他曾是“北京国际音乐节”的创始人，是中国“杰出的”音乐指挥之一。

该公司还为学生提供音乐教育服务，并为数百个管弦乐队和艺术家制作现场古典音乐活动。

在IPO前，库克音乐融资了至少8700万美元，投资者主要有Lebon Holding、Musence Limited、Jianmin Jin、Supertonic、Eichent、Million Profit International和中国文化娱乐基金（China Cultural and Entertainment Fund）。

客户获取

库克音乐将其古典音乐版权授权给网易等大公司。此外，该公司还通过其网站、移动端APP和和智能音乐设备（如“智能钢琴”）提供音乐订阅服务。

库克音乐还向幼儿园提供音乐教育解决方案，并从学生订阅中获得营收。

截至2020年9月30日，库克音乐在中国161个城市的1300所幼儿园招收了10200多名学生。

近期，库克音乐的销售和分销支出占总营收的比例大幅上升，与此同时营收却出现下降。销售和分销支出占总营收的比例是一个衡量每投入1美元能导致营收增加多少美元的指标。近期，该指标已经恶化至-0.4。

市场

Frost & Sullivan的统计数据显示，2019年，库克音乐已建成中国最大的古典音乐内容库，其中包括160万首传统古典音乐曲目和22万首爵士、世界、民谣和其他音乐流派的曲目。同时，库克音乐还是中国第二大在线古典音乐订阅服务提供商。以年度营收计，在2019年，库克音乐在这两方面分别占有46.6%和13.8%的市场份额。库客音乐拥有Naxos、Countdown等国际著名唱片公司的授权，目前已经收藏了世界上95%的古典音乐。

库克音乐还收购了“北京国际音乐节”，公司管理层认为这是对其现有音乐业务的补充。

在一个非常分散的教育市场上，库克音乐面临着来自其他音乐授权商、其他在线音乐订阅服务，以及其他音乐教育服务提供商的竞争。

财务表现

库克音乐近期的财务表现如下所示：

营收大幅下滑

毛利润和毛利率锐减

由盈转亏

运营活动产生的现金流为负

在截至2020年9月30日为止的9个月时间里，库克音乐的营收为513.35万美元，同比下滑14.6%；毛利润244.28万美元；同比下滑39.8%；毛利率为47.59%；运营亏损865.62万美元，运营利润率为-168.6%；净亏损873.07万美元；来自于运营业务的现金流为负495.51万美元。

2019年，库克音乐的营收为2147.85万美元，同比下滑4.1%；毛利润1672.22万美元；同比下滑3.7%；毛利率为77.86%；运营利润1012.46万美元，运营利润率为47.1%；净利润834.74万美元；来自于运营业务的现金流为255.71万美元。

2018年，库克音乐的营收为2238.84万美元；毛利润为1737.16万美元；毛利率为77.59%；运营利润为771.5万美元；运营利润率为34.5%；净利润595.06万美元；；来自于运营业务的现金流为606.15万美元。

截至2020年9月30日，库克音乐拥有210万美元的现金，债务总计为2790万美元。

在截至2020年9月30日为止的12个月时间里，库克音乐的自由现金流为负160万美元。

评论

库克音乐赴美IPO，意在寻求融资来进行其在中国的扩张计划。

从财务角度来看，2020年前9个月，库克音乐的营收大幅下滑，同时出现由盈转亏。与此同时，销售和分销开支占营收的比例大幅上升，意味着其运营效率下滑。

库克音乐的财务数据惨淡原因是其受新冠疫情重创，导致其活动部门的许多活动被取消，幼儿园音乐教育的活动也大幅减少。而且这种情况可能会持续下去。

此外，库克音乐的一些客户没有续订他们的授权协议，导致了永久的收入损失。

就估值而言，库克音乐的估值意味着该公司的管理层向投资者寻求较高的溢价，市销率大约为16倍，远高于华纳音乐。

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