中美货币政策背离，对市场意味着什么？

我国三季度央行货币政策报告显示2021年货币政策将重回中性，美联储11月议息会议纪要显示仍将维持宽松以支持经济修复，下一阶段中美货币政策的背离或将主导中美资产价格相关性下降。

在美国财政刺激暂时难产的背景下，市场普遍预期美联储为经济复苏提供进一步支持，而美联储本次的重点在于增强购债指引。一方面，与会者指出，未来可能通过加快购买的速度或者将购债标的转向更长久期的美国国债来提供更多的宽松，而无需增加购买的规模。另一方面，多名与会者担心大幅扩大持有资产的规模可能产生意外的后果。最后，美联储认为应尽快加强量化宽松指引，多数官员倾向基于结果的量化宽松指引。

而本周我国三季度央行货币政策报告显示2021年货币政策将重回中性，实现M2、社融增速“同反映潜在产出的名义国内生产总值基本匹配” 和“宏观杠杆率基本稳定” 两大定量目标，不必担忧货币政策过度紧缩。

历史来看，2007年下半年以及2010年下半年到2011年上半年两个阶段，中美货币政策处于背离状态：中国货币政策偏紧而美国货币政策偏松。在此期间，中美利差均快速扩大。

这次来看，中美利差自2019年以来显著走阔，目前已经到达历史绝对高位。 根据中美货币政策中期展望， 我们预计中美利差高位震荡， 短期难以显著回落。

股市方面，2010年下半年到2011年上半年，中国经济周期步入滞胀阶段，而美国处于复苏向过热切换阶段，但就业市场尚未从金融危机中修复至常态，货币政策维持宽松，美股相对A股跑赢。

这次来看，中国基本面修复领先于美国与全球，A股率先进入“水落实出” 的验证阶段，而美股与其他非美市场仍在等待经济缓慢复苏的进程中，财政和货币政策仍有一定空间。近期A股表现相对落后于全球其他市场，正是这一边际变化的体现。

作者：申万宏源，文章来源华尔街见闻，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。