美联储真的“弹尽粮绝”了？前纽约联储行长：差不多了

© Reuters. 美联储真的“弹尽粮绝”了？前纽约联储行长：差不多了

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，当地时间10月28日，前纽约联邦储备银行行长Bill Dudley撰文警告称，近期美联储官员类似“只有财政刺激才能拯救美国经济”的言论并非虚张声势，美联储真的已经接近“弹尽粮绝”的境地了。

“即使美联储做得更多，也不会为经济提供太大的额外支持。美国总统特朗普和国会必须认识到，美国未来的繁荣比以往任何时候都更依赖于政府支出计划。”Dudley写道，并呼吁白宫和国会为经济提供进一步的抗疫纾困计划，加大财政刺激力度。

以下为原文编译：

没有一家央行愿意承认自己“火力不足”。但不幸的是，美联储已经非常接近这一处境了。这意味着美国未来的繁荣比以往任何时候都更依赖于政府的支出计划，总统和国会必须认识到这一点。

诚然，美联储总是能做更多的事情。它可以通过购买更多美国国债和抵押贷款支持证券，或者承诺在更长的时间内继续购买债券来达成目的。它也可以承诺在更长时间内保持较低的短期利率，或者直到通货膨胀和失业率达到目标为止。它还可以为长期利率设定一个特定的上限（经济学家称之为收益率曲线控制），甚至可以让基准利率变为负值（美联储官员迄今为止是拒绝的）。

但这都忽略了一个关键问题。即使美联储做得更多（甚至多得多），也不会为经济提供太多额外支持。现在利率已经被压得尽可能低了，金融环境极其宽松。股价高企，信贷市场风险溢价极低，疲软的美元正在支撑美国的出口。30年期抵押贷款的利率约为3%。如果美联储设法再降低0.5百分点，会带来什么不同效果？几乎没有。房地产市场已经表现得很好了。

此外，降息带来的刺激效果还将不可避免地会随着时间消逝。降息其实是通过透支未来的经济活动促进现在的经济发展：宽松的货币政策鼓励人们现在就购买房屋和电器，不要等到以后。但是等未来真的到来时，这种经济活动就消失了。唯一能保证继续前进的办法是进一步降低利率，直到它们达到下限，在美国就是零。

当利率长期维持在低水平时，这种政策甚至会适得其反。在美国，货币刺激已经将债券和股票价格推高至如此高的水平，以至于未来的回报率必然会更低。假设估值稳定，未来10年的预期股票收益率可能不超过5%或6%。10年期美国国债0.7%的收益率甚至还不能补偿预期的通货膨胀。因此，人们将不得不存更多的钱来实现他们的目标，无论是安全退休还是供孩子上大学。如此一来，消费支出只会变得更少。

即使人们现在不存钱，低回报率最终也会带来损失。举例来说，州和地方养老基金的钱将不足以履行养老金支付义务。为了弥补差额，官员们将不得不提高税收或削减养老金领取者的福利。任何一种行动都会使人们变得更穷，从而压低消费者支出和经济增长。

那该怎么办呢？毫无疑问，美联储官员仍应承诺充分利用其所有工具。但他们也应该明确表明，货币政策只能为经济提供有限的额外支持。如今为经济纾困的责任理应由国会和白宫承担，而且刻不容缓，这意味着决策者应该显著加大财政刺激力度。