美联储“鸽声嘹亮”，美股为何却大幅跳水？市场在害怕什么？ 18 Sep 2020, 11:52
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真正的危险就在于，虽然美联储已经鸽派到不能再鸽派，市场依然感到不安，因为他们担心的不是联储政策支持和帮助经济的决心，他们担心的是，经济接下去的发展可能彻底脱离联储的掌控，美国央行就算使尽浑身解数也难以挡住即将到来的灾难。
从表面上看来，当下的经济前景和上次议息会议时相比，似乎是乐观了不少，但是从联储的政策立场上，人们却无法得到这样的感觉。 事实上，联储的官员们表示，经济的具体表现要好于他们之前的预判，但是他们却一点庆祝的意思都没有。相应地，周三的美股市场也没有因为联储的鸽派立场，尤其是长期保持零利率的决定而上涨，相反倒低收了。 为期两天的会议于周三结束，联储做出了继续保持接近于零的利率的决定，同时表示，他们预计这种利率水平会一直持续下去，直至2023年。从联储最新的经济预期当中不难看出，他们对前景的判断较之6月间上次会议时已经乐观了许多。目前，联储预计第四季度国内生产总值将同比只收缩3.7%，而不是几个月前会议时估计的6.5%，他们同时还预计第四季度失业率将为7.6%，而不是9.3%。 可是，在会后发布的政策声明当中，联储却高度强调，经济表现依然要比年初时糟糕得多。他们的声明写道，联储将“致力于让通胀率在未来一段时期内适当高于2%，这样就可以使平均通胀率的长期水平达到2%，而着眼于更长期的通胀预期，依然将锚定在2%”——这样的说法显然是体现了他们近期的政策架构调整，但是大多数经济学家都估计，这些文字是要等到今年晚些时候才出现在官方声明当中的。 联储的最新声明着力于强调经济依然存在重大问题，而且立场明显更加倾向于鸽派，言外之意很可能就是，从现在开始，经济复苏前行的脚步将不再像晚春至夏季时那么轻快，相反将会更加艰难，甚至，完全存在着经济复苏停滞乃至于倒退的风险。 在这方面，商务部周三最新发布的零售销售报告就是一个例子。报告显示，美国人8月间在加油站、商场、餐厅以及线上电商那里花掉的钱数根据季节因素调整后较之7月增加了0.6%，这事实上是低于经济学家们此前的普遍预期的，也许可以视作某种先兆，预示着支出的大反弹即将开始退潮。 事实上，5月和6月间那种规模的反弹原本也不像是能够持续的样子，因此，只要反弹势头能够保持，速度有所减缓也完全是可以接受的。要命的是，这新数据也可能是在证明，每周600美元的联邦失业救济补贴7月底到期之后（特朗普总统的新政策只能提供每周300美元，而且还未必能够及时到位），支出必然开始趋向收缩。
联储显然是更加担心后一种可能性。联储主席鲍威尔在会议结束后的新闻发布会上强调，经济恐怕还是离不开进一步的财政支持。可是，站在当下看，由于参议院的共和党人继续坚持他们的“瘦身版”计划，而众议院的民主党人也不肯在刺激规模问题上让步，短期之内，这种支持恐怕是难以到位了。 真正的危险就在于此。虽然联储已经鸽派到不能再鸽派，市场依然感到不安，因为他们担心的不是联储政策支持和帮助经济的决心，他们担心的是，经济接下去的发展可能彻底脱离联储的掌控，美国央行就算使尽浑身解数也难以挡住即将到来的灾难。 至少从2012年开始，联储就一直在强调一个明确的政策目标，即让基于个人消费支出（PCE）的通货膨胀年率达到2%的水平。上个月，他们宣布将目标调整为平均通胀率2%，这“平均”二字就意味着在一段通胀率低于2%的时期过后，联储完全会允许一段通胀率高于2%的时期持续下去。
他们会发布这样的消息，不必说，肯定是为了让外间对自己的目标看得更加清楚，有更大的确信。在过去十年的大多数时间当中，年度个人消费支出通胀率一直都是低于联储目标的。 问题在于，他们宣布的新策略是缺乏足够透明度的。比如，那高于平均水平的时期到底从何时开始计算？联储是打算从2020年就开始为之前不足2%的时期“填坑”，还是打算从2021年开始呢？过去的坑需要多长时间才能填满？联储又计划填多长的时间？他们任何一点上都没有给出明确的界定。因此，这样的声明与其说是让市场对于未来价格走势的预期更加稳定了，还不如说是让其更不稳定了。 周四，联邦公开市场委员会结束了最新的一次会议，而从这次的会议，外间又获得了两点新的信息，而要命的是，这信息恰恰是自相矛盾的。在会后的声明当中，联储宣称，他们将“致力于让通胀率在未来一段时期内适当高于2%，这样就可以使平均通胀率的长期水平达到2%，而着眼于更长期的通胀预期，依然将锚定在2%”。
可是，与此同时，他们也发布了理事会成员和各地方联储行长的经济预期。他们目前预计个人消费支出通胀率2020年、2021年，以及2022年都将低于2%，到2023年才能达到这个水平。事实上，在他们的这一系列预期当中，并不包括关于2%以上通胀率的内容。
这就带来了一个有趣的问题。通胀率高于2%的时期出现，到底是好或者不好，可以暂时抛开不论。关键是，如果你说自己的目标是要达到2%的平均水平，同时你又表示，自己尚未预见到高于2%的时期何时出现，那就等于说，你不认为自己会成功。无论怎样，如果你觉得自己的目标是真正重要的，你就会调整你的计划，直至认定这计划可以帮你达成目标——而联储的行为显然并非如此，那么，他们葫芦里又在卖什么药呢？ 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉上市公司的准确信息，请以交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。 Reprinted from 微信公众号 ，the copyright all reserved by the original author.
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