狙击金牛 | 黄金牛市被截胡了？

金十重磅策略：《狙击金牛》系列，此前已经分别推出四篇深度报道，分别从周期论、资金流向、交易所频发风险预警以及美联储的角度剖析本轮黄金牛市。 

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本文将结合近两天黄金的大跌行情，探讨此轮黄金牛市是否真的被截杀了。

周二，现货黄金和白银在一路狂飙之后，终于从高位坠落，而且跌幅还非常惊人。周三早盘短暂回升后，现货金银又继续下挫，连续下破4道关口，一度跌至1870美元下方，白银也一度下破24关口。根据金十的统计，光是昨天黄金和白银的大跌就足以“载入史册”。

黄金昨日暴跌金额成功进击了历史第二暴跌：

而白银昨日暴跌金额也成功进击了历史第七暴跌：

经此大跌，部分交易者的观点已经转空，但事实上黄金牛市真的已经结束了吗？下面我们就来一起找找答案。

牛市逆转还是回调？

首先，我们需要明确的是，黄金牛市并没有因为这次大跌而结束。

从技术水平来看，道氏技术走势的分析趋势理论提到，价格自最近高点暴跌20%才是牛市终结的标志。

因此，这次顶多算是一次牛市回调。根据Investopia，技术分析定义的牛市回调，一般是指价格下跌10%或以上——这暗示牛市中价格回调10%是正常的。

那么，是什么原因导致了这次的回调？金十在此前的文章中已经多次提到相关原因，这里再为大家梳理一下：

一、美债收益反弹，实际收益率走高

Wind数据显示，近日10年期美债收益率已由0.52%持续上升到0.59%，而美债收益率的回升对于避险属性的黄金具有较大的压制作用。

8月11日，美国财政部发布的美国10年期国债实际利率为-0.99%，较前一天回升0.03个百分点。而实际利率跟黄金的关系就如下图所示，两者具有非常强的负相关关系。

二、疫苗方面的利好叠加经济数据的良好表现

昨天俄罗斯疫苗的消息也对贵金属的下跌起到一定的推动作用。因为疫苗方面的利好消息出来以后大家觉得经济复苏速度有加速可能。而且，昨天公布的一些经济数据也提振了风险情绪，例如德国和欧元区的8月ZEW经济景气指数表现远超预期；美国7月PPI月率的表现也好于预期。不过，需要明确的一点是，目前来看，不管是疫苗还是经济数据，对金价的施压都是短暂的。

三、多头的获利离场

金价在过去一段时间急涨之后，在技术面上已经严重超买，多头的交易也相对拥挤，本身的回调需求较大。

多头的获利了结其实从上周五就开始了，道富公司（State Street）旗下的全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares 于8月7日上周五遭遇3.82亿美元的资金流出，创3月以来最大撤资规模。

短期来看，以上几个因素就是截杀这次黄金牛市的“真凶”。

回顾之前的黄金牛市，大幅度回调乃是牛市中的正常现象。先以上一轮牛市（2001-2011年）为例，当时金价共上涨了645％，但是在这期间出现了多次大幅回调的行情，回调幅度为6％或以上的情况高达19次，而其中有10次是跌超10%。所有这些回调，平均下跌幅度达到12%。

再来看看70年代那轮牛市中的最后两年，黄金的回调更加惊人。当时在24个月内上涨了392%，但期间也出现了7次大幅回调，这些回调短促（平均持续4-10个交易日内）且猛烈（累计平均每3.5个月下降10.1％），让黄金一度陷入极高波动状态。

中长线“看涨地基”并未崩塌

目前来看，支撑黄金牛市的基本面因素并没有消失。夏季以来的金价上涨是受利率下跌、通胀预期稳步上升和美元下跌等因素的共同推动，目前来看，尽管实际利率触底反弹，但它依然处于历史低位。

而且，其他一些支撑黄金上涨的长期因素并没有发生根本性的转变，例如疫情。包括美国在内的一些国家的疫情尚未得到控制，美国疾控中心的数据显示，昨日报告新增40522例新冠肺炎确诊病例，累计5064171例。

时不时冒出来的疫苗的消息只能左右短期金价，今天跌可能明天就涨回去了。只有等到真正有效的疫苗出现，而且疫情也确实控制住了，没有反弹了，各大央行才敢收手。

如果再往后面几个月看，还有更多潜在的风险需要留意，例如地缘风险、以及美国大选等等。

尽管支撑黄金牛市的基本面还在，但有一个重大的因素正在悄然转变——流动性预期。

这一点虽然不是很明显，但是已经有迹象了。例如，美债收益率和实际利率的回升，背后其实反映了债券市场已经开始重新评估当前的经济情况，这也意味着投资者预期美联储的货币政策已经没有想象中那么大的宽松空间，很难再对利率构成进一步打压。美联储在最近的几次利率决议中也一直按兵不动，观察疫情的动向，并没有出现超市场预期的“鸽派”信号。

此外，中国央行11日公布的7月金融数据也显示，7月份信贷和M2增速及社会融资规模均大幅不及预期，7月金融数据导致货币政策大规模加码可能性偏低。

这意味着黄金上涨最快的日子或许已经结束，接下来金价可能进入缓慢上涨的阶段。而牛市结束的时间则要看美联储什么时候有收紧货币政策的迹象，或者市场预期美联储什么时候会那么做。可以肯定的是，在通胀预期恢复正常之前，美联储还是会放心不下经济，给与必要的帮助，等到确保美国经济不会再摔跤了，美联储才敢完全放手。

美联储前几轮量化宽松时，黄金的表现如下图所示：

小心黄金波动性上升

总之，一旦牛市开启，趋势的逆转不是一朝一夕能够完成的，而所谓的顶也并不是单纯一个点位，而是一个区间。要判断牛市是否逆转，投资者在这种级别的下跌要警醒中长线基本盘的因素有无松动。而答案在前面已经告诉你了。

当然，也有一些投资者是无视基本面的，很容易受到市场情绪的影响来判断多空。简单来说就是“一根阴线改三观”，开始盲目转空。

对于短期或者日内交易者来说，问题可能不大，但对中长线或者实物金投资者来说，这种随意改变方向的行为却很危险。

前面已经提到，在牛市回调期间，金银的波动可能会加大。今天的行情已经很好地突出这一点，白银早盘大涨4%后，亚盘期间又一度大跌5%，截至发文，白银又转涨2%。现货黄金也已经回升至1910美元上方。

因此，在波动性加大时，投资者要多加注意控制开仓的仓位比例，避免看对方向做错单。

这种波动性的增加不仅反映在伦敦金银上，国内的相关品种也会受到影响，例如今天早上国内期货开盘后，沪金、沪银以及金银T+D均剧烈波动。这种波动性增加之际，你需要一个快速出入金，而且安全靠谱的平台。

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