【黄金动态】黄金一路溃败，但极不可能失守1700美元关口

现货黄金周二下跌了5.7％，为七年来的最大单日跌幅，对于一个单日变动幅度很少超过一个百分点的资产来说，这是一次显著的暴跌。周三金价进一步下跌，较开盘连下四道关口，跌破1870美元，较日高回落约60美元，最低至1862.64美元/盎司。而本月初金价一度升至2,064美元的纪录高位，黄金的反弹行情结束了了吗？

IG Markets分析师Kyle Rodda指出，“金市的一些乐观情绪似乎正在消退，”现在看来可能下测1,800美元附近的支撑。“目前很大程度都要看美债收益率及影响美债收益率的因素而定。此外，美元走强也是未来几天及几周必须关注的重要因素。”

尽管如此，这在很大程度上被看做是过去一年来的牛市姗姗来迟的回调。就像金价自2009年以来从未跌破每盎司1,000美元一样，尽管在过去十年的大部分时间里金价都经历了长时间的暴跌，一旦当前的波动性消除，金价也不太可能再次跌至1,700美元下方。

原因并不是为了对冲通货膨胀或通货紧缩，更好的解释是，黄金在全球流动性投资组合中所占比例相当稳定，而最近金价的飙升在很大程度上只是回归了均值。

把全球股票市场的市值、全球未清偿债券的价值以及42,619吨私人投资黄金加在一起，就拥有了将近200万亿美元的流动投资资产。彭博社的数据显示，在过去的五年中，黄金所占份额非常稳定，约为1.09％，很少跌破1％或1.2％以上。

这类似于许多理财师推荐的黄金分配方式。尽管存在种种虚假的优势，但黄金有一个真正有用的特性——它与股票和债券收益率反向波动的能力无可匹敌。负贝塔系数意味着，在一个典型的投资组合中投放少量黄金，可以帮助消除市场周期中的高峰和低谷，从长远来看，可以获得更好的风险调整后的收益。

这种不变的分配之所以可以转化为市场价格，在短短一年内就可以跳升50％的原因是，资产类别的规模差异如此之大。即使88万亿美元的股票市场和108万亿美元的债券市场的参与者向贵金属领域进行了适度的转向，这些资金挤入2.8万亿美元的私人投资黄金领域的影响也将是巨大的。

毫无疑问，当前的黄金水平正在克服重力，就像任何投资投机活动一样。尽管如此，随着金价跌至每盎司1900美元以下，跌幅已经不会再太大了。

自2015年以来，流动资产储备每年增长约6％，黄金的增量需求每年额外增加约1,250吨。如果黄金的配置比例从目前的1.38%跌回1.09%的长期平均水平，那么今明两年黄金的合理价值就会在1,600美元的区间内。考虑到未来几年世界经济可能会动荡不安，黄金在4月至6月间的1700美元左右将是一个稳定的价格底线。

金价可能仍会从目前的高位回落，但不会有太大的下跌空间。