关于3月黄金操纵论的一个反驳

尽管近日黄金已经刷新8年高位，然而3月那场黄金崩盘，依然是不少分析师和交易员茶余饭后的谈资。其中最激起人们讨论欲的一点是：究竟这场事故，是不是一单蓄意而为的金市操纵案？

在疫情期间,黄金溢价出现了大幅飙升，有时比现货价格高出10%-15%甚至更多。下面，Sunshine Profits分析师Arkadiusz Sieroń撰文分析了疫情危机期间实物金溢价飙升的真正原因，更重要的是，他指出这个现象对黄金后市意义深远。

首先，他观点鲜明地指出，3月的实物金溢价飙升，主要源自货真价实的供应危机，而并不是由于人们所热议的“黄金操纵”。

黄金被视为避险资产，这就是为什么它的需求量一直以来如此之高。虽然1971年美国总统尼克松结束了金本位制，黄金被去货币化，但黄金从没有丧失其作为价值储备的地位。

然而，面对如此高的需求，黄金供应却没能充分增加。疫情对需求和供应都产生了冲击，许多供应链发生断裂，铸币厂和精炼厂也无法火力全开地生产。

那么溢价是怎么来的呢？

分析师指出了两个原因。

首先，零售黄金总是有一定的溢价，因为黄金经销商就是靠这些溢价过活的。

人们不能马上拿到“现货黄金”，因此如果有人想拥有实物黄金，就必须支付溢价。毕竟，小巧漂亮的金币和金条增加了一些价值，而且在制造它们的过程中也产生了一些成本。但事实上，实物金需求的激增生产与分销链的中断同时出现的“灾难”是十分罕见的。然而由于疫情，这个罕见现象同时发生了。

其次，市场不是同质的，而是异质的——每个市场内部都可以细分。黄金市场也不是单一的。

因此，这些市场的价格可能会有所不同，这是非常正常的现象。毕竟，伦敦金银市场协会（LBMA）的黄金价格只是伦敦场外现货市场交易商批发交易报价的缩影，而现货价格甚至可能是其他价格，因为它是由Comex期货价格所衍生得出的。至于黄金经销商所提供的价格，则是零售交易中实物黄金的市场价格。

像LBMA这样的大型交易中心可能会有大量的黄金，因为在资产抛售期间，黄金市场上可能会有更多卖家。

而大型ETF和央行的“黄金大买卖”通常会使用400盎司的金条，而不会在当地的金店购买黄金。这样大的金条是普通人买不到的，他们更青睐于公斤金条（kilobar）、一盎司的金条和金币，甚至更小的黄金产品。疫情之下，需求火爆，他们不得不为获得能够与自己收入相匹配的黄金产品支付溢价。这就是为什么不同产品的尺寸会导致价格差异。

综上所述，零售市场的黄金短缺和超高溢价并不能证明黄金市场存在操纵行为。它们是市场分割、供应中断以及零售黄金需求激增的结果。

但供应短缺和高溢价并不一定会影响现货黄金价格，因其受到黄金市场不同部分和不同因素的制约。这就是为什么在股市出现抛售的时候，伦敦金价下降，同时伴随着零售市场黄金的短缺。

这个现象对金价后市来说意义深远。Arkadiusz Sieroń认为，由于黄金零售市场的火爆，从基本面来看，黄金是看涨的，另外大型投资者的情绪转好，也将继续支撑金价。