先锋领航7月市场展望：美国Q3将现正增长 但重大风险犹存

，全球第二大资产管理公司先锋领航（Vanguard）发布《7月市场展望报告》称，全球许多经济体正在缓慢复苏，而美国在经历了一、二季度的巨幅收缩后，将在第三季度出现正增长。

此外，随着经济开始复苏，政府偿债问题开始逐渐进入人们的视线，该机构认为，至少对发达市场而言，情况可能没有一些人想象的那么糟糕。

主要地区经济展望 先锋领航对主要经济体的展望基本与上月持平，不过近期亚洲和澳大利亚的高频数据（包括最易受冲击的“面对面”行业）可能会使其作出上调。该机构认为，到6月底，对经济活动的限制已基本放松，且出现任何第二波感染也不需要全国封锁。

美国可能正在经历有史以来最严重的经济收缩。但先锋领航的经济学家预计这次衰退将是短暂的（事实上，是有史以来最短的），复苏可能会在第三季度开始。该机构的基本预期是，美国经济2020年将总体收缩7%至9%，第二季度收缩幅度在30%至40%之间，但从第三季度开始，经济将出现正增长，今年下半年增长可能会达到两位数。不过，该机构也提醒称，疫情发展尚不明朗，一系列不确定性仍可能对复苏造成威胁。

中国国家统计局发布的数据显示，中国最快可能在二季度恢复增长，比该机构预期的要快。不过，考虑到下半年出口行业面临更大外部需求冲击的可能性，先锋领航并没有改变对中国全年经济增长的预期，即1% - 3%。

欧元区经济在第一季度收缩了3.8%，这是有记录以来的最大降幅。但先锋领航预计，二季度的收缩幅度将轻松超越这一记录，在今年下半年经济开始复苏之前收缩幅度将达到20%左右。

国际货币基金组织（IMF）预测，2020年新兴市场将整体萎缩1.0%，而亚洲新兴市场将逆势增长1.0%。

趋势展望 先锋领航预计，到2020年年底，美国失业率将降至10%左右。但鉴于经济面临仍将收缩和失业风险，通货膨胀也不是迫在眉睫的威胁，货币政策将继续保持宽松。

贸易方面，该机构认为，强劲的结构性逆风将持续存在，而中美贸易摩擦进一步升温的可能性将加速供应链的区域化。

此外，先锋领航预计，随着经济重新开放，商品供应最终将增加，但由于收入减少和对病毒传播的担忧，私人需求将减弱。有鉴于此，该机构认为，通缩可能会在中期内盛行。

政府债务展望 随着经济活动的复苏，人们开始担心政府如何偿还债务的问题。先锋领航认为，至少对发达市场而言，情况可能没有一些人担心的那么糟糕。大多数政策制定者和市场参与者都明白，债务的可持续性远比冰冷的经济数字重要。

如下图所示，先锋领航分别在3种不同情景下讨论了各国政府债务的前景，这些国家包括澳大利亚，加拿大，法国，德国，意大利，日本，西班牙，英国和美国。

在情景1（名义GDP增长4%，10年平均收益率为1.2%，预算赤字为2%）中，随着经济从大流行引发的收缩中复苏，未来几年经济将稳步增长，上述这些经济体的债务将在10年内回到疫情爆发前的水平。

在情景2（名义GDP增长3%，10年平均收益率为1.2%，预算赤字为2%）中，由于政府发行的10年期债券收益率低于1%，即使是更温和的增长假设也足以将债务置于可持续的下行轨道上。

在情景3（名义GDP增长3%，10年平均收益率为1.2%，预算赤字为5%）中，要应对债务挑战，需要一些财政纪律，失控的赤字是行不通的。如果财政赤字系统性地保持在3%以上，那么即使是低于1%的收益率也不足以帮助摆脱债务。

各资产类别长期回报展望 先锋领航最新十年年化名义回报率预测如下：