“通货膨胀税”的收取方式一定是恶性通胀么？ 03 Jun 2020, 14:18
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“ 关于通货膨胀税的定义，传统认为政府因向银行透支、增发纸币来弥补财政赤字，降低人民手中货币的购买力，被喻为“通货膨胀税”，但是“通货膨胀税”的收取方式一定是通过恶性通胀来收取的么？ ”
---付鹏 东北证券首席经济学家
货币的购买力是用实际利率来对标的，那么....
讨论到央行债务货币化的时候一谈起对应产生的恶性后果我想很多人的第一反应就会想到当年魏玛时期等历史上经历的 恶性通胀 ， 这种恶性通胀产生的后果确实是非常严重的-透支信用，债务货币化，货币变毛，数十年的储蓄一夜之间变得一文不值，所有的生活必需品相对变得非常的贵，相当于对民众征收了严重的通货膨胀税，使其变得一夜一贫如洗，由于资本可以自由的流动，且资本掌握着资产（土地，房产，珠宝，金银），原则上富人受到这个影响并不是特别的大，或者说富人可以主动的去规避类似这样的风险，恶性通胀也就是货币购买力大幅度削弱的过程中，富人并不太会受到很严重的这种伤害，导致的结果就是贫富差距进一步拉大，穷人财富被洗劫； 无论是历史上的魏玛时期，还是近现代的90年代前苏联解体，委内瑞拉等，都有过这样的经历，即便是社会创伤最小的前苏联解体，已经三十年过去了，但遗留的社会问题依然存在；
图：全球主要国家三十年收入分配比例
到现在为止，俄罗斯受到当年前苏联解体的影响，底层50%的人口的收入仍然是-24%，这个数字是惊人的，这意味着不但没有增长，相反和前苏联时期比较，底层居民的实质性收入和储蓄反倒是大幅度减计的，而俄罗斯社会靠前10%的人口占据了117%的收入部门，这也包括了前苏联解体后到目前为止，俄罗斯资源寡头巨头们获得的巨大的超额财富；
惯性的历史思维就是担心的印钞票债务货币化的方式会导致恶性通胀和货币购买力的急速下降，这是来自于对历史经验的延续惯性，但事实上这里面还是有一点点的认知偏差，真正的贫富的密码-货币对应的购买力的下降并不是一个简单的恶性膨胀的方式；
美国在过去得三十年在保罗沃尔克时代后 却再 没有经历 严重通货膨 胀的 困 扰 ，但是同样的社会分配（通货膨胀税） 问题也在数字上表现得触目惊心，底层50%得人口收入在过去得三十年里只获得2%，而同样是大多数财富向着顶层社会集中；
在之前我 解释黄金的核心逻辑的时候，经常用到 实际利率 ， 实际利率等于名义利率和通胀水平的一个差值 ，原则上讲你可以假设名义利率变动不大的话，发生恶性通胀的话，那你看到的结果呈现出来的一个是实际利率大幅度下降甚至是负的实际利率水平，这才是真正意义上我们说造成的 "通货膨胀税“ 的实质上冲击， "通货膨胀税“ 不是一个单纯的通胀，而更准确的描述是实际利率的下降甚至是实际利率为负值，这才是社会财富分配的一种重要的手段； 无论是恶性通胀或者通胀上升大于名义利率，还是说名义利率下降远超出通胀水平的变动，都会造成实际利率的下降； 实际利率大幅度下降甚至是为负，不仅仅可以通过恶性通胀的方式来实现，也可以通过另外一种让通胀保持相对稳定的情况下来实现，那就是名义利率的持续下降来拉低实际利率；通过名义利率的大幅度下降来进行社会财富的再分配 ，要比爆发严重恶性通胀的方式更加温和，也更容易避免类似于恶性通胀带来的一些社会政治冲击； “隐性的通货膨胀 税” ： 名 义利率 -债务和杠杆
名义利率的不断的下沉隐含着社会产能过剩，或者利润更加的集中，同时也隐含着大部分居民的存量部分储蓄存款无法提供正的实际回报，同时越来越低的名义利率 意味着大部分居民透支了未来收入承担了更长久期的债务和杠杆，而不是获得了净资产； 此时情景就是 这三十年名义利率的下降成为了实际利率的下沉的主要原因 ，这 其实是一种变相且隐性的增收了通货膨胀税 ，当然这种方式的好处是通过名义利率-债务杠杆形成的非生活必需品（核心生产要素核心资产资产）上涨，这类非生活必需品的上涨可以避免恶性通胀的那种带来的生产生活必需品最终导致的底层生存的恶果； 只要生产生活必需品这些东西不出现真正意义上恶性通胀，不直接通过恶性通胀吃裸露的侵蚀社会的财富，那么原则上就可以使底层保持更长久的相对稳定； 政府会做权衡，通过利率的调整或者最基础的社会福利体系来稳定生活必需品价格，对社会阶层进行防止“恶性通胀”的隐形保护，一切的核心都是满足社会群体维持最基本稳定的这种要求，当然包括全球化产业链分工在内，一方面也是通过新兴市场的廉价劳动力来提供更为廉价的生活必需品，这也是一种“隐形保护”；
所以从某种角度上实际利率的变动原因上就能看出来： 自布林顿森林体系崩溃之后，主要的经济体其实没有再出现过历史上意义上的那种严重 恶性通胀的问题。 在不断的 名义利率下降带动实际利率下降过程中形成了“隐性的通货膨胀税” ，最终都会看到同样的贫富收入差距，财富转移的结果，可以说利率不断的下沉从某种角度来讲就是贫富差距的不断的拉大，这在美国的数据上面可以说体现的是淋漓尽致。 在保罗沃尔克年代面临着严重的越战后的滞胀下，实际利率的大幅度下降，导致政府信用开始受损，严重的“通货膨胀税”开始打击美国战后最好的中产阶级时光，保罗沃尔克虽然通过名义利率拉高的方式挽救美元信用，但是对于黄金开始的表现已经意味着布林顿森立体系的解体和全球债务信用的大幕拉开， 在此之后到今天为止，美国都陷入了这种“隐性通货膨胀税”的模式，越来越低的名义利率带动着越来越低的实际利率，而这带着美国走向了越来越少的人占据着越来越多的财富，越来越多的人则越来越感到贫穷 ； “隐性的通货膨胀 税”下：贫穷的概念已经不同
同时由此衍生出一个非常有意思的现象： 这种由名义利率下降带来的货币购买力减弱的过程中，将不再像老一辈人那种吃不起穿不起喝不起的感受 ，劳动所得迅速的被贬值掉，纸币越来越不值钱等情况； 表面上看起来这些核心的生存要素都有政府的呵护，不影响你的吃喝拉撒，不影响你的基础的生活啊，但是 它将呈现是所谓的更多的体现在大多数人并不不掌握的一些资产要素的价格上，名义利率下降带来实际利率下降的这种富者恒富穷者恒穷的过程就是一个“隐性的通货膨胀税”，从某种角度来讲才是现在所谓的后浪所感觉到的“贫穷感” ； 当然每一个社会群体中间发展的过程中都会形成类似于这样的社会阶层，这就好像1990年后的日本的那一代人，1997年后香港的那一代人，还有1987年以后欧美的那一代人，其实本质上来讲都是一样的，他们感受到的“通货膨胀税”并不是来自于真正意义上的吃不起，喝不起，穿不起，他的贫穷感或者他的这种感觉对贫富差距的拉大，更多的是形成了“有核心资产”和“没核心资产”的这种对比 Reprinted from 微信公众号 ，the copyright all reserved by the original author.
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