高盛&美银：美元还会继续上涨 当心美联储出手干预汇市

两周前，有分析师指出，美元指数的暴涨是由于投资者大量抛售各类资产以换取美元，导致美元流动性吃紧，从而推高了美元汇率和海外的美元借贷成本，美元指数更是迎来了数十年来的最大幅度的快速飙升。不过上周，美元明显回落，非美货币则集体反弹。

展望后市，美元将走向何方？华尔街各大投行发表了自己的看法。

救市行动初见成效 美元疲软现象却不会持续？

除了多头之外，似乎没有人会因为美元的飙升而高兴狂喜——因为高达12万亿美元的追加保证金要求不仅会拖累经济，还可能导致全球金融体系陷入崩溃。为避免悲剧发生，政策制定者需要向市场注入数万亿美元流动性，重新建立投资者的信心。比如美联储过去几周启用了多种流动性工具，并增加了包括购买IG公司债券在内的许多新工具，各国央行也掏空家底出台了相关的流动性措施。

事实证明，这种干预是有效的，美元指数在上周迎来了四连跌，创下近年来最大单周跌幅，这是自广场协议（Plaza Accord）以来的从未见过的现象。据悉，广场协议是1985年美日德法英五国达成的协议，旨在联合干预外汇市场，促使美元兑主要货币汇率有序下跌，以解决美国巨额赤字问题。

不过针对美联储的救市行动，高盛提出了质疑。该行在一份报告中写道：

“目前的货币政策与财政政策是否足够了呢？毕竟经济下滑才刚刚开始。”

数据显示，上周美国初请失业金人数历史性飙升至300万上方，不过市场反应却相当冷淡。高盛认为，市场对停工持续时间和业务失败、重大裁员、收入疲软等迹象都极为敏感，虽然现在仍能看到市场迅速复苏的希望，但美国经济前景还存在挑战：

“市场V型复苏的可能不小，美联储正在努力实现这一目标，不过疫情仍是最大的不确定因素。”

美元再度走强的N个理由

对于美元多头来说，想找到支撑美元走强的因素并不困难，比如下面几个，就时常被提及。

高盛外汇策略师潘德尔（Zach Pandl ）指出，如果在接下来的几周内疫情还没有得到有效控制，那么随着全球逐渐陷入深度衰退，市场可能会面临更大挑战。

这对美元来说意味着什么呢？这可能预示着，上周刚刚大幅下跌的美元可能又要涨起来了！潘德尔表示，随着风险资产的反弹，上周美元的确有所回落，但其历史性涨势尚未结束，预计股市会在本周进一步下跌，美元将重启上行趋势。

“在本周，实际贸易加权美元指数可能较其近期高点上涨3-5％，这将使美元接近2002年2月结束的那一轮牛市的峰值。不过我们也要做好心理准备，美元与其他主要货币（如欧元、加元）出现汇率异常，可能引发对美联储对市场的干预。”

高盛并不是唯一预期美元会上涨的投行。美国银行的分析师也表示，从基本面和技术面来看，美元的前景都值得看好。该行在报告中写道：

“由于新冠疫情持续冲击金融市场和削弱全球经济前景，我们预计未来美元会进一步升值。持续攀升的美元需求、外汇套利需求和投资者对美国经济将实现复苏的押注，都将促进美元在未来进一步走强。”

简单来说，美银的观点可以总结成一句话：市场动荡+全球衰退=美元上涨：

现在几乎所有经济学家都在唱衰全球经济，他们似乎认定世界各地都可能出现重大的经济萎缩。从历史上的经济衰退来看，风险资产很可能会长期承受压力，短则几个月，长则几个季度。在这种情况下，美元毫无疑问将继续走强。

美元若持续上涨，终将迫使美联储出手干预？

正如前文所言，美元过度升值，很有可能引发美联储的干预行动。美国银行也发出了类似的警告：

美元急剧而无序地升值，终将引发美联储的干预行动，这与过去几次外汇干预行动时期的情况十分相似。

根据我们的研究，在美联储出手干预美元汇率之前，美元指数会在1-2个月内上涨3-5％。尽管G20承诺明确禁止出于竞争目的而干预汇市，但历史经验表明，保持美元汇率水平稳定，具有重要意义。而且在历史上，每当美联储出手干预美元汇率之前，美元指数普遍会创下新高。我们认为，必要时候，各国央行必须协调应一致应对对美元过度升值的问题。

美银预计，如果全球央行和财政部协调一致、明确表达干预汇市的意愿的话，将向市场发出强有力的稳定信号。

那么美元走高到什么程度会引发各国央行的协调干预呢？美国银行指出，首先我们要明白一点：监控浮动汇率旨在应对重大经济和贸易冲击，央行出手干预的关键是减少市场波动和降低资本外逃风险。因此，只有在美元走势超出市场承受范围，且导致市场波动剧增，才会触发协调干预。

从这个角度看，美银认为美元目前的波动幅度还没到需要全球央行出手的程度。但是由于疫情在全球持续蔓延，融资市场吃紧，美元还可能进一步走强。该行预计，在美元指数涨至高于104的水平，欧元兑美元跌破1.05——即两项数据双双打破2002年来的纪录之时，美联储可能就会开始对汇市作出回应。如果美元在此基础上进一步走强，其他国家央行也可能加入协调行动的行列。

高盛则指出，尽管近年来美联储很少干预汇市，但美元如果出现无序飙升，鲍威尔可能需要采取政策作出回应。

汇市波动性持续上升 哪些货币值得关注？

对于目前重回高波动模式的汇市，高盛认为投资者应保持谨慎，但相对看好美元、日元、瑞郎等传统避险货币的前景。随着市场继续消化新冠疫情对经济活动的影响，投资者应保持对新兴市场货币的警惕。比如，上周表现优秀的墨西哥比索、俄罗斯卢布和南非兰特可能遭受重创，而包括巴西雷亚尔、智利比索和哥伦比亚比索在内的被低估的拉美货币似乎更具吸引力。

周一晚间最新行情显示，墨西哥比索兑美元跌超5.2%，高盛的预测再一次完美兑现。

分析师指出，除了日元和瑞郎外，美元兑大多数G10货币的汇率都将继续升值。而且由于能源市场崩溃，部分国家货币可能遭受史上最大幅度的下跌和最高的外部融资要求。因为我们不能忽视的一点是：尽管美国经常账户赤字进一步扩大，且外部市场风险巨大，但美元还有一个无人能及的优势——全球外汇储备货币的地位。