连日暴跌过后 油价还能跌向何方？

自沙特发动石油价格战以来，两油开启巨幅震荡模式，没个10%的波幅都不好意思说自己是大行情了。这不，昨夜凌晨到今天早上，行情又经历了几轮反转。对于越来越令人恐惧的原油行情，交易者该如何把握后市节奏？

01行情梳理

周四美、布两油纷纷高开，其中WTI原油一度涨6%，布油则开涨1.65%。不过行情很快急转直下，两油纷纷转跌，布油短线走低逾0.8美元，WTI原油跌破22美元。截至发稿时，美油转涨，布油跌幅维持在2%以上。

连日动荡过后，美、布两油都创造了不少尴尬的纪录：

截至周三收盘，WTI原油过去十天大跌56%，为1983年原油合约推出以来最差的十日表现。

布伦特原油最低跌破25美元，创2003年以来新低。且布油较迪拜掉期贴水在本周二便扩大至3.08美元/桶，为2004年以来最阔水平。

这一轮接一轮的暴跌何时是个头？一切还是要看价格战何时能缓和。

02精选分析

▶沙俄各有各的麻烦 就看谁先低头？

根据最新消息，沙特能源部指示沙特阿美在未来数月继续以1230万桶/日的水平供应原油，且计划在未来几个月内把原油出口量提升至1000万桶/日水平以上。从种种迹象来看，沙特似乎做好了打持久战的准备。另一边，克里姆林宫放出消息：俄罗斯希望看到更高的油价。

看到上述动态，市场人士难免猜测：俄罗斯终于坐不住了？沙特真的要赢下价格战的阶段性胜利了吗？

事实上，沙俄双方各有各的烦恼，或许谁都快要绷不住了。

俄罗斯的烦恼主要有三点。

第一，低油价带来的冲击似乎比预期的要严重。

年初至今，美、布两油都下跌了超过30美元。俄罗斯能源部认为，这其中只有10美元是沙特发起价格战导致的，其余跌幅归因于需求疲软。但快速恶化的市场超出了俄罗斯的预期，甚至迫使俄罗斯财政部长斯卢阿诺夫（Anton Siluanov）承认今年的国家预算将面临赤字，政府将不得不动用国家福利基金（NWF）的资金来填补财政缺口。

第二，低油价还会使一些油气开发项目失去吸引力，包括国有的俄罗斯石油公司本周正式启动的Vostok oil Arctic项目。

分析人士担心，随着油价持续暴跌，俄罗斯的致密油和北极油田项目的投资可能会大幅缩水。据悉，俄罗斯石油生产商上周与能源部长诺瓦克会晤时表示，尽管油价下滑，他们仍将按计划推进各项投资项目。Gazprom Neft首席执行官Alexander Dyukov接受采访时表示：“我们有足够的安全边际，这主要得益于较低的生产成本很低。但如果油价持续走低的话，对尚未开展的新项目来说是不利的。”

据外媒报道，俄罗斯油企的运营和资本支出成本低于10美元/桶，俄罗斯能源部副部长帕维尔•索罗金也曾透露，俄罗斯的原油生产成本从9美元/桶到20美元/桶不等。

第三点，也是最糟糕的一点——低油价会对俄罗斯油企的生存状况造成严重冲击。

根据去年俄罗斯为保持国内市场石油产品价格稳定而设立的机制，俄罗斯油气企业的开采税和出口关税与油价挂钩。当油价价格处于高位时，石油公司若无法将产品出口到国外，可以从国家预算中获得补偿；然而，若国际油价过低导致俄罗斯原油出口受阻，油企就无法从政府那里获得税收优惠了。

至于沙特的烦恼，则主要来自于欧佩克盟友们的“反水”。

在价格战开启之初，沙特之所以底气十足很大程度上是因为阿联酋、伊朗等国纷纷跟随其步伐降低油价。但现在许多欧佩克成员国已经撑不住，开始充当和事佬了。

阿尔及利亚能源部长表示，欧佩克+仍是讨论原油问题的唯一结构，我们仍致力于在欧佩克+这一结构下工作，欧佩克和欧佩克+达成协议仍是最完美的结果。

有市场消息称，伊拉克正在推动召开欧佩克+部长级紧急会议。

阿联酋能源部长称对之前欧佩克+没有达成协议感到失望，而且阿联酋能源和工业部门一致认为，为了实现市场平衡、减少波动性，欧佩克+达成一份新协议是很有必要的。

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▶ 寄希望于美国出手？特朗普似乎有自己的难处

除了期待沙俄两国自动讲和之外，以美国为首的战略石油储备填补计划，也是缓解原油供应过剩的一大希望。不过有专家表示，特朗普的购油计划可能没有那么容易成真。

美国能源新闻网站Energy-Podcast在本周的一期报道中表示，特朗普填补战略石油储备的计划需要得到国会的帮助，这比简单地吸收额外的供应更加复杂。

虽然Energy-Podcast表示，美国能源部的一名官员曾透露，根据1975年通过的《能源政策和节约法》，政府有信心在没有得到国会最新批准的情况下采取行动。但这名官员没有回答一个最关键的问题：财政部将从何处筹集购买7700万桶原油所需的逾25亿美元资金呢？

从财政预算中拨款？显然是不可行的，美国财政赤字和政府债务已经相当惊人。由此可以推断，指望美国出手调解沙俄纠纷以及提振油价，可能只是想得太美好。

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▶ 油价将跌向何方？价格战何时歇菜？最大胆预测是......

正如前文所言，油价会否继续暴跌，关键就看价格战何时缓和。

能源分析网站Oilprice撰文指出，在最坏的情况下，油价将在今年第二季度继续下滑。如果原油需求前景也没有改善，那么油价可能在年底前都会徘徊在20美元附近。

Oilprice认为，在这个阶段指望通过降低油田服务费来抵消收入损失是不现实的，各大油企为了自保一定要减少股息支出和暂缓回购计划，保命是最重要的。否则的话，当各国油企（主要是美国和欧洲）因油价暴跌掀起破产潮，油市的动荡将更加无法平息。

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截至目前，高盛、瑞穗、花旗等大型投行已先后下调油价预期。在此背景下，一些市场人士甚至脑洞大开：

金融博客零对冲撰文调侃道，在整个供需体系遭受前所未有的重大冲击之后，若沙特不顾眼前损失一心抢占市场份额，原油价格降至低于现金生产成本的情况也有可能成真。

也就是说，极端情况下我们可能会见识到破天荒的零油价。在如此魔幻的2020年，难道我们真的要见证油市的新历史吗？