时隔4年！国内油价重回5元时代，未来走势、投资一文看懂

 

 

近期国际油价大跌，短短十个交易日NYMEX原油大跌超过35%，ICE布油下挫达39%以上。按照现行成品油价格形成机制，国内成品油价格也重回“地板价”。

 

3月17日，发改委官网显示，自2020年3月17日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低1015元和975元。调整后，各省（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格见附表。相关价格联动及补贴政策按现行规定执行。

 

油价重回“5”字头

据发改委，全国平均来看，此次调整过后，92号汽油每升下调0.80元，95号汽油每升下调0.84元，0号柴油每升下调0.83元。

 

而今年以来，成品油的调价窗口总共出现过5次，三次下调，两次搁浅，汽柴油每升总共下调了1.45元和1.52元，汽柴油价格也重新回到了5元时代。油箱50升的私家车加一箱油可少花约40元。

 

 

值得注意的是，实施成品油定价机制后，此前国内油价在2016年1-4月份也有过一段时间的“地板价”。

 

 

中国现行的成品油定价调整机制，始于2008年，发改委根据新加坡、纽约和鹿特丹等三地以22个工作日为周期对国际油价进行评估，当三地成品油加权平均价格变动幅度超过4%时，即调整国内成品油的价格并向社会发布相关价格信息。

 

2013年3月26日，成品油定价机制进一步完善，包括将成品油计价和调价周期由22个工作日缩短至10个工作日，并取消上下4%的幅度限制。同时，为节约社会成本，当汽、柴油调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。

 

2016年1月13日，发改委发布通知，决定进一步完善成品油价格机制，设置调控上下限。调控上限为每桶130美元，下限为每桶40美元。具体为：

 

当国际市场油价高于每桶130美元时，汽、柴油最高零售价格不提或少提；低于40美元时，汽、柴油最高零售价格不降低；在40美元-130美元之间运行时，国内成品油价格机制正常调整，该涨就涨，该降就降。

 

设定上下限，主要是考虑我国既是石油进口和消费大国，也是石油生产大国，油价过高过低都会带来不利影响。过高，会加大用油行业和消费者负担，影响国民经济平稳运行；过低，会影响国内原油开采行业正常发展，削弱自给能力，导致对外依存度进一步上升，不利于保障国内能源安全。

 

需要说明的是，当油价低于调控下限时，国内成品油价格未调金额不是直接留给企业成为收入，而是全部纳入风险准备金，并根据《油价调控风险准备金征收管理办法》规定，全额上缴中央国库纳入一般公共预算管理，统筹用于节能减排、提升油品质量、保障石油供应安全，以及应对国际油价大幅波动，实施保障措施的资金来源。

 

油价走势展望

疫情蔓延打压需求，叠加原油主产国大幅增产，3月以来国际油价持续走跌。

 

Wind数据显示，截至3月17日，美油、布油年内跌幅均超50%，并在30美元/桶上下徘徊。

 

 

中信期货研报分析，原油利空云集中期依旧承压：

 

（1）海外疫情继续蔓延压制油价需求，影响时间或将扩大延长。

 

（2）欧佩克减产委员会取消3月18日会议，沙特俄罗斯两国纷纷表态四月或将增产。

 

（3）若金融系统风险继续发酵，恐慌避险情绪将导致油价继续承压。

 

高盛最新公布的研报，更是将第二季度布油价格预期从30美元/桶下调至20美元/桶。

 

申万宏源秦泰研报分析，全球原油供给结构集中，潜在产能充裕、供给弹性显著大于需求，这意味着原油价格更多由主要供给方的竞争策略所决定。

 

 

报告测算，目前美国、OPEC、俄罗斯三方合计占全球原油供给的比例进一步提升至70%。供给侧的高集中度意味着有组织的竞争策略持续存在，令全球原油供给的波动性远大于需求。

 

报告认为，当前的原油供给端竞争格局与2014年—2016年时的情形再度非常接近，考虑到挤出页岩油产能需要一定的时间，预计年内原油价格均将低位徘徊。

 

如何影响投资？

根据中金公司分析，油价在短期内快速下行会冲击风险偏好，降低通胀预期，有助于债券利率的下行，对股票影响偏负面，对黄金影响不一。

 

报告回顾2005年以来原油价格快速下跌时国内大类资产的表现，从区间回报率的中位数比较来看：

 

（1）债券>黄金>A股>商品>原油。

 

（2）债券中长久期>短久期>高收益。

 

（3）股票中小盘股>大盘股。

 

A股方面，能源和材料跑输大盘的次数最多、幅度最大，而消费、医药、非银、地产、电力相对大盘更好。

 

此外，当油价开始反弹时，从1—3个月的视角来看，大类资产的表现排序基本是下跌时的反转，但股票行业的相对表现并未完全反转。