美股最长牛市或正以史上最快速度落入熊市

如果始于11年前的反弹在周一（3月9日）结束，那么最后一幕应该是毫无过渡，直接开盘就从股市高位闪崩。相比之下，1987年的崩盘中虽然也发生过道指一天下跌22.6%的惨况，但那是发生在触及峰值几个月后。

“我们的心态已经从乐观转向悲观，”金融机构Washington Crossing的投资组合经理Kevin Caron表示，“我们的投资组合也需要快速调整。

周一亚盘，标普500指数期货经历史上最大的一次重挫，日内跌幅一度扩大至近4%，距离下跌20%这一传统熊市定义只差不到4%，而且还有可能更接近。亚洲时段周一的抛售触发了跌停板机制，将损失限制在5%以内。倘若在4月1日之前完成20%的下跌，那将是史上以最快速度从纪录高位跌入熊市。在1929年大萧条时期，牛市的终结用了42天。

从一系列重新定价的图表可以得知，投资者正仓皇适应新冠肺炎带来的影响。或许，对于投资者而言，他们正考虑通过股市的反应测试疫情的影响。然而，尽管疫情流行的前景令人恐惧，但市场的部分痛苦则是由于解除过剩头寸所导致的。

从计算机控制的基金和选股机器人，基金经理向来抨击其它们的自动抛售操作。美国积极投资经理协会数据显示，基金的股票敞口创下了自2014年以来的最大跌幅。

包括Nikolaos Panigirtzoglou等在内的摩根大通策略师们认为，商品交易顾问（CTA）或趋势跟踪者很可能是2月末股票抛售的“核心”。基于他们的预测，CTA可能已经从2月中的多头转变为2月末的空头。

这就造成了“负面推动”，Panigirtzoglou 2月28日写道，“持有美股期货多头头寸的动量交易者被负面动量推动进入回撤区间，然后突然迫使平仓，形成了自己的负面动能。”

Panigirtzoglou在上周五更新过的文件中预计，2月最后一周CTA抛售的股票总值会接近4000亿美元。如果标普500指数再下跌4%，还会触发另外1200亿美元的抛售。

德意志银行策略师Binky Chadha通过对基金仓位汇总，发现他们整体的敞口已经由“极端超配”变为“非常超配”。另外，以过去10年为基准，截至3月5日，仓位指数为5%，远低于几周前的95%。

另外，过去11年股市上涨期间一直难以立足的股市空头，近期正在骚动。高盛持有的一揽子最被做空股票在2月最后一周下跌了14%，给它们的持有者带来了2012年以来的最佳回报。而上一周，这些股票又下跌了5.6%。

随着市场跌跌不休，看空者继续增大押注。根据市场研究机构IHS MARKIT数据，SPDR标普500指数ETF Trust（SPY）的做空股票数量占未平仓总量的比例上升至7%，而年初时仅为1%，是自2018年以来最低。

在衍生品市场，做空也在增加，恐慌已经代替喜悦。随着看跌押注增多，股票看跌和看涨期权比率的5日移动均值达到去年8月以来最高，接近0.8，而一个月前，这个比例还处在9年来的最低水平，不足0.5。

三菱日联首席金融学家Chris Rupkey说道：

“投资者真正关心的问题是，上两周股市下跌造成的不安是否已经从华尔街蔓延到散户。如果经济出现两位数的巨大衰退，股市必将首当其冲。而当公司开始裁员，游戏就算结束了，因为这就可能意味着未来几年都不会再有股票牛市。”