惊魂未定！美国 欧洲爆出最大软肋 全球债务危机又要来了？！| 檀热点 10 Mar 2020, 13:41
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2020年，这才过了2个月，就已经爆发了那么多黑天鹅，根本不敢想象以后还会出啥幺蛾子。 先看事件黑天鹅，澳洲火灾洪灾、加拿大雪灾、巴西神秘病毒、非洲蝗灾等等，每场灾难都创历史。 影响最大的是，肺炎疫情扩散，全球失控风险飙升，以及沙特和俄罗斯关系破裂，油价混战时代到来。 再看金融市场反应，原油价格腰斩，全球股市暴跌、美股期货触发熔断、美债收益率跌至0.5%，恐慌指数飙升25%等等，每个也都是“活久见”、“有生之年”系列。 接下来倒下的多米诺骨牌可能就是，杀伤力最大的全球债务危机，欧洲和美国的软肋已经暴露出来。
3月7日，黎巴嫩总理迪亚卜宣布，因外汇储备短缺，黎巴嫩将不会支付9日到期的12亿美元债券欧洲债务。 这些年，每一年都是最近10年最差的一年，也都预期是未来10年最好的一年。 为了保持经济增长，不得不大规模发行债券，银行为了吸引美元，定的利率比国外高5-10倍。 金融业很发达，银行业规模是经济规模的4倍，但是经济增长很萎靡。 黎巴嫩债务总额895亿美元，相当于国内生产总值的170%，其中外资310亿美元，远超黎巴嫩的负担能力。 疯狂借债，只是延迟危机，并未消除危机， 黎巴嫩今年共面临大约46亿美元的到期债券债务。 黎巴嫩尽力了，为了满足基本的民生，被迫拖欠这笔外债。 当下，发生太多史诗级黑天鹅，主权债务违约这事儿的严重程度，被严重低估了。 全球债务失控，被诟病已久，很多投资者都认为这是个旁氏骗局，债务危机爆发，只是时间和导火索的问题。
全球债务，从2008年金融危机后，就没有真正削减过，无论是绝对规模，还是占GDP的比重，一直飙升。 导火索就是，全球新冠状病毒失控，引发全球经济衰退。 这会导致两个后果：1、微观主体企业收入和利润锐减；2、宏观观主体政府财政和外汇收入减少； 两者结合起来看就是，借债主体偿债能力急剧下降，债务危机魅影出现。
上次欧债危机，导火索是希腊，后来欧猪五国深陷泥潭。 这一次的导火索，很可能就是意大利，主要原因就三个： 1、新冠疫情严重；2、债务杠杆逼近极限；3、风险传染性超级强！
1月31日，意大利罗马首次出现确诊病例，然后开始大规模爆发。 3月8日，意大利新增病例破千，高达1492起确诊案例，死亡病例破百，达到133起。 意大利累计确诊案例与病亡案例，分别提升至7375例与366例。 韩国新增病例已经进入拐点，增速下滑，但是意大利增速还在飙升。 未来一段时间，意大利有望超过韩国，成为全球除中国外疫情最严重的地区。 面对气势汹汹的疫情，意大利总理孔特宣布封城，主要就是意大利北部地区，伦巴第大区，包括金融中心米兰及旅游胜地威尼斯等地。 这些地方被列为”红区”，禁止举办婚礼、葬礼等，并且人员不能随意进出，暂时决定封城到4月3日。 这对意大利打击非常严重，影响到意大利1/4的人口，并且封锁的地区，还都是最富裕的地区，是整个意大利的工业心脏，经济的发动机。 休克一个月，产业链肯定将遭受重创，意大利经济雪上加霜！ 钟南山估计，全球疫情大概要持续到6月底，所以意大利封城和抗疫的措施还会持续很久，经济受损更加严重。
意大利一直是欧洲大国最薄弱的一环，上次欧洲危机的时候，很多人都在等意大利崩盘，看看意大利这个巨大体量的国家，能不能亲手把欧盟、欧元区撕碎。 上次危机后，欧洲国家，只有德国一个，在真正切切的削减债务，剩余的英国、法国、意大利的一般政府债务，都在攀升。 意大利最过分， 按照《稳定与增长公约》，政府负责率不能超过60%，意大利一直高高在上， 现在飙升到130%，是规定的2倍多。 这次疫情爆发，意大利的封城措施，以及全球经济下滑， 意大利的这个债务旁氏游戏就玩不下去了。 从2012年起，意大利的财政收入，最多就只能覆盖58%的到期债务。2017年，意大利财政收入仅能偿还51%的到期国债。 从财政收入看，意大利债券，就是10个瓶子5个盖子的游戏，基本上玩到了极致。 意大利之所以每次都惊险过关，主要就是靠“信仰”，也就是岁月静好，能够发新债还旧债。 但是，这次疫情爆发，若将欧元区，甚至全球经济拖入衰退，市场避险情绪升温。 他们都去买黄金、美债、德债去了，意大利国债发行，很可能出现大问题。 如果意大利债务发行出现问题，新债还旧债的游戏就玩不下去，那么主权债务危机就是唯一结局。 意大利不仅仅是意大利，而是绑架了整个欧洲。意大利出现债务危机，整个欧洲基本上也要完蛋。 因为经济一直很疲软，欧洲银行业本来就不喜欢企业债，一直买欧洲的国债，尤其是买入大量的意大利国债。 风险来临的时候，因为没人要，意大利国债收益率会飙升，银行业原先持有的国债账面价值缩水，进一步导致银行不想买意大利国债，这反过来又推升意大利国债收益率飙升。 这会导致两个后果，一个是意大利债务崩盘，另外一个就是，拖垮欧洲的银行业。
欧洲银行业，盘根错节，深入到各个国家的毛细血孔，跟所有人紧密联系在一起。
历史上，石油危机，都是价格上涨引发的，导致全球经济停滞，通货膨胀高企。 3月9日，市场一开盘，国际油价就暴跌30%，再加上上周五暴跌9%，两天内原油价格差不多腰斩。 据澎湃新闻，沙特政府以密谋政变为由，拘捕了3名王室高级成员，包括国王萨勒曼的弟弟艾哈迈德亲王、前王储纳耶夫及王室表亲纳瓦夫。 今次行动被视为王储穆罕默德新一轮的打压，因为如果未来几周沙特国内出现动乱，这些人都是能出来争夺王位的。 另据外汇头条分析，实际上原油市场异常情况早就出现了。 沙特阿美都是在每月的5号发布月度原油定价，10多年了风雨无阻。但是这一次，推迟到了8号，很反常。 1、“旗舰”原油——阿拉伯轻油(Arab Light)的官方销售价格，对亚洲买家官方售价每桶降低了6美元，比中东基准价格低3.10美元。 一直以来，中东卖给亚洲的油价，都会高几美元，这一次竟然破天荒的折价。 2、此次降价幅度，比贸易商和炼厂的预期降低了1.90美元，创20年来的最大跌幅。
但是，即便美国干预了，国际油价已经跌倒30美元这个坎了，很难再回到60美元。 况且，全球新冠疫情爆发，经济衰退情绪蔓延，需求已经非常疲软了，所以油价前景很悲观。 欧洲的软肋是意大利国债，美国的软肋就是企业债，堡垒中最容易被攻破的地方。 截止2018年，美国非金融企业债务规模已达到14.96万亿美元，较2007年第二季度上升57.19%，杠杆率则由2007年第二季度67.4%上升至73.9%。 很多人都觉得，2008年金融危机，美国政府通过手段，杠杆转移，把企业和家庭的杠杆，都转移到了政府身上。 而且，美国企业杠杆还有一个大问题，那就是BBB级，也就是，刚刚够过投资级，机构能够持有的债券规模特别庞大。 当前， 美国投资级企业债中，评级最低的BBB级占比高达37%，接近历史最高水平！ 而且，美国企业债的到期日期也都集中在2020年、2021年和2022年这三年，高达1.5万亿美元。 2、最低投资级企业债，能源企业是最主要的发行主体！
能源企业状况会急剧恶化，一些页岩油企业融资成本飙升，企业偿债压力急剧恶化，甚至还会迎来一波破产潮。 此外，全球如此多灾多难，衰退阴影下，所有微观企业的偿债能力都会恶化，无论是工业、通讯还是其他行业。 企业偿债能力恶化，直接后果是什么？评级公司下调债务评级。 理由也很充分呐，盈利恶化，股价又下跌，杠杆率不断飙升，公司账上的钱全都拿去回购股票了，现金又很短缺。 再说了，全球经济衰退，下行周期到来，评级从高到低，都应该向下下调几个等级。 看看这两年，评级下调的规模，跟以往比，简直可以忽略不计。 这反过来也意味着， 一旦评级下调，那么将有天量的债券被划为垃圾级，也将引发天量的抛售潮。
千万别低估评级公司，2011年的时候它们甚至下调了美国主权评级，引发市场大恐慌。 况且，即便评级公司不下调评级，形势恶化了，市场自己也会做出选择，大量抛售低等级企业债。 民生宏观根据BIS数据乐观计算，美国债务备付率将在2018年Q4的7个季度以后达到峰值，即2020年三季度。 无论是欧洲主权债、美国企业债，还是新兴市场主权债，全球经济衰退阴影笼罩，都成为最脆弱的地方。 当下，黑天鹅频发，链式效应可能让它们挨个被攻破，也可能同时被攻破。 根据达利奥的理论，债务周期差不多6-10年，从2008年金融危机和2011年欧债危机算来，差不多也到时候了。 Reprinted from 微信公众号 ，the copyright all reserved by the original author.
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