最糟糕一周过去了，为何股市还不见好转？

经历了自金融危机以来最糟糕的一周之后，华尔街投行和交易都开始考虑周一的股市反弹能否持续。然而，他们分析得越多，越能发现股市的前景并不理想。

真反弹还是死猫跳？

随着美联储牵头降息，不少交易员和分析师纷纷表示，干预力量正在积聚，央行和政府会考虑如何将疫情对经济的影响降至最低，它们的首要目标就是防止股市进一步下跌。

最近这段时间，市场的恐慌显而易见，不过彭博经济学家理查德•布雷斯洛（Richard Breslow）认为，现在就认定股市的反弹无效还为时尚早：

“人们当然有理由对疫情的威胁感到恐慌，从股票、信贷和债券收益率在过去几周的表现来看，金融市场显然已作出反应。经济增长预期被大幅下调，最大的问题是供应链如何能够维持。衰退的范围和程度，是我们需要关注的主要话题。”

针对当前走势，诺贝尔经济学奖得主罗伯特•希勒（Robert Shiller）表示：

“价格波动太大，无法用理性的分析来解释。我们很多人都经历过，或者至少听说过1987年10月的市场崩盘，那令所有人印象深刻22.6%单日跌幅。但没有多少人记得，在没有出现实际性衰退的情况下，进入熊市的可能性小得可怜。就像现在一样，各国央行纷纷向银行提供流动性和支持。虽然这是不可持续的，但对股市的影响相信却是立竿见影的，这就是政策制定者希望看到的结果。”

不过，当前形势可能跟席勒的描述不太一样。

各国央行和和政府协调作战的震慑力自然是强大的，也肯定会对资产价格产生影响。然而，要想最终取得成效，时间和力度都是至关重要的。

金融博客零对冲评论称，降低利率是必要的，但还不够；此外，美联储虽然采取了紧急降息，但反应其实已经慢了。为什么非要等到G7财长举行电话会议的之后才宣布降息呢？为什么市场上周出现暴跌，最需要美联储站出来的时候鲍威尔却没有实际行动呢？恐怕没有人能回答这个问题，包括鲍威尔自己。

然而，技术面上还有出现了一些利好信号。经过周一的反弹后，标普500指数重回200日移动均线上方。到目前为止，至少在期货市场，美联储已经为股市增加了一些额外缓冲。分析人士认为，美股现在有大量的技术支撑可以依靠，无论短期还是长期都是如此。从理论上讲，这应该会让市场变得不那么动荡。

后市如何 还得看CTA的脸色？

有投行表示，股市后续如何发展，CTA们的行动是关键。经过上周的疯狂减仓后，CTA已抛售大量美股头寸，但他们是否会继续抛售仍不得而知。摩根大通指出，最近几周股票风险敞口削减了3500亿美元。

乐观者如野村证券预计，投资者不会继续做空股市，除非标普500指数跌破2800点（比当前水平低约7％）。这就意味着如果股市复苏失败，市场将不得不吸收数十亿美元游资。与此同时，德银的分析表明，CTA现在已经有些资金不足了。

考虑到CTA的持仓情况发生了改变，以及看跌风险有限，分析人士认为投资者拥有足够的弹药来应对市场的长期低迷。Abbey Capital首席执行官米克·斯威夫特（Mick Swift）对此表示：

“投资经理们肯定在降低他们的股票风险预期，这是一段时间以来的首次重大转变。”

而信赖市场中期信号的基金（例如荷兰的Transtrend，瑞士的Quantica Capital和美国的AlphaSimplex）也纷纷表示，它们虽然削减了股票敞口，但股票净多头仓位仍处于高位。

不过，也有悲观者，如Transtrend策略师丹尼尔·斯科塔努斯（Daniel Schotanus）特别指出，虽然他们降低了欧洲和美国股市在本周的风险预期，但边缘风险依然不可忽视：

“在股市动荡期间，如果投资者要大量重新调整仓位，那后果是非常严重的，还会导致市场波动。”

与此同时，纽约梅隆银行采用了短期风险衡量策略，在上周做空美股，股市的走势也很好地满足了当日动量参与者的需求。Tages Capital负责尾部风险策略研究的基金经理Berouz Fatemi表示，由于股市跌幅持续激增，短期风险衡量策略取得了可观的收益。

梅隆银行管理期货和风险平价基金的基金经理罗布·克罗斯（Rob Croce）也指出，货币政策不会允许市场持续下跌，因此，如果想要做空股市最好迅速采取行动。

不得不说，股市的溃败可能为CTA带来了一线希望。随着市场从创纪录的低利率打击中平静下来，CTA的受欢迎程度逐渐减弱。要知道的是，在2008年金融危机期间CTA赢得了13％的平均收益，一举成名。而根据SG CTA指数，上周CTA的收益下跌了4.8％，是自2018年2月以来的最大跌幅。

市场参与者表示，只要当前走势持续下去，CTA就可以帮助他们在熊市中赚钱。而Quantica Capital首席执行官Nicolas Mirjolet则表示，这种局面（股市的剧烈波动）对CTA来说的确是好事，但处理手上的头寸仍是一个非常棘手的难题。