01

重量级危机警告频现

全球最大避险基金桥水投资创办人达里欧（Ray Dalio）在国际货币基金和世界银行年度会议上表示，随着经济周期正走向衰退。

2月份，中国传统的春节，印度央行开始降息，然后，埃及、尼日 利亚、印度、乌克兰等相续降息。全球28个国家，手挽手踏入降息周期中。

在国内，从高层的发声中，已经感受到凛冬来临的的寒意，财政部部长刘昆说：要将过紧日子作为财政 作长期坚持的方针.....

金融投资方面：作为嗅觉灵敏的投行大佬，对前景的预测是他们投资制胜的基本功，提前预知市场冷暖，行业兴衰，决定是赚钱还是亏钱。

上周投行大佬的，经纬中国创始人张颖发了一条微博，意思是“要用好第一分钱”，这不是矫情作态，而是体感到外围环境的凛凛寒意。

融资难度增加几倍，投资人不愿意轻易给钱，如果企业等不到下一轮融资，可能在经济寒冬中，缺衣而亡。其实在私募股权界，寒冬的脚步早就来临，去年2018年的前11个月VC/PE募资总规模为1006亿美元，同比骤降64%。

因此要集中子弹，打在最有希望的公司，而对于缺乏潜力的目标公司，只能放弃，以节省钱粮。

02

全球四季度到底怎么了？

从历史角度看，我们研究了100年的历史，从美联储建立的1913年开始，危机的出现，一般在8-10年，到1980年后，即第二次石油危机以后，危机的间隔周期， 平均周期在10年左右。

当下，距最近的一次危机是2008年的美国次贷危机，距离目前已经在有12年，因此本次间隔已过了100年重大金融危机与事件。

理论上讲，发生重大危机的概率较高。

下图为100年间，全球重要危机发生，粉红柱越宽，表明持续时间越久，粉柱之间的间隔，是二次危机之间的时间间隔。

 

从各国当下情况看，2019年，步入四季度后，全球主要国家经济均出现一些经济增张上的问题：

 

一、美国

今年前三季度，美国经济数据一直非常好，但上个月开始，美国的零售销售数据出现负0.3%的下滑，是七个月来首次，主要是老百姓收入增长开始放慢，上个月薪资增长只有2.8%，远低于前次的3.2%。

美国制造业，PMI的指数处于2010年最低的47附近，波音事件以及贸易摩擦，也损害了美国的制造业本土实体经济。

 

二、欧洲日本

欧洲的通货膨涨只有0.9%，经济体温偏低，而且经济火车头的德国，制造业是47.1，也是萎缩状态；欧元区目前基准利率为负，仅-0.5%，尽管这样，但对经济帮助没什么用，因为企业不敢借钱，做的生意都是亏本的。

日本因为10月加征消费税，老百姓的消费信心降到5年冰点，而且日本的通货膨胀率只有0.3，经济体温再降的话，就要变成通缩了。

所以，从美国到欧洲，从日本到新兴市场，各国都不同程度出现经济下滑，这样的现象，从2008年的次贷危机后，很少见到。

现在世界到处都是抗议，不稳定局势威胁世界经济发展。

西班牙在乱，连南美最发达的国家智利也在动乱，而动乱的原因仅仅是地铁票价稍微有所提高，伊拉克也在动乱，等等，实在是太多了，全世界经济增长大幅度放慢，甚至进入了衰退，没有了增量，只有存量的重新分配，就显得非常残酷，绝大部分人是没有多余的资金，只要物价稍微一涨，就很可能造成大乱，在过去的历史上，一旦世界经济进入了存量争夺的时候，往往就意味着大动荡。

 

03

中国经济仍然没见底

如果说美国经济仍然不及预期，中国上周刚公布的一系列数据，仍然显示经济遭遇的困境：

2019 年 1-9 月

固定资产投资完成额累计同比 5.4%，较前值回落 0.1 个百分点。

其中，基建投资累计同比增长 4.5%，较前值回升 0.3 个百分点；

房地产开发投资完成额累计同比增长 10.5%，与前值持平；

制造业投资累计同比增长 2.5%，较前值回落 0.1 个百分点。

许多数据，均出现“较前值回落”，很难说经济触底。与此同期CPI出现较快上升，向上突破3%的关口。

今年最成功的投资就是买了几斤猪肉，如《西游记》里，二师兄的肉，比唐僧的肉可要贵多了....

一方面经济指数仍在回落，另一方面猪肉等底层的物质价格出现飚升，这都不是好现象.....

金融危机后中国带着世界跑，目前中国占全球GDP增长32.7%，没中国整个世界经济就快停滞不前了。

04

四季度的二个判断

从中外经济体看，没有显著亮点，四季度看点在于：中美贸易磋商成果和英国脱欧。

二者可能较大影响全球经济和资本市场，英国脱欧仍然可能出现意外。

第一个判断：

全球央行降息仍将竞争式展开：美国十月底降息概率已经上升到90%，但无论美国还是欧洲，降息的效果逐步减少。

10月以来全球降息潮还在持续，全球货币宽松阵营中，澳大利亚、新加坡、印度央行纷纷降息。此前日本、德国、法国这三个主要的发达经济体长期国债利率开始转负。但是负利率带来的正面影响，却难以看到。

第二个判断：

避险性资产仍然受益：四季度一向是全球风险集中的季节，主要是一些意外的，例如英国脱欧存在变数、全球贸易摩擦加剧，以及美国即将迎来三季度业绩，有可能出现变脸。

因此避险性资产：美元、黄金和日元，仍然是四季度布局的重点。