1929和1987两次美股崩盘的相似和不同

今天分享的是第二期音频课：1929和1987两次美股崩盘的相似和不同。

纽伯格是整个华尔街唯一一位经历过1929年和1987年两次美股崩盘的投资者。一生经历了27次牛市和26次熊市的这位投资老人，从这些大崩盘中获得的经验教训是什么？而1929年和1987年两次美股崩盘的相似和不同又是什么？了解这些又将如何影响今天的每个人？

三个知识点：

1.纽伯格的10%止损原则，以及为什么不要补仓

2.经济危机和市场危机的不同

3.如何做到客观看市场！

上一集我们说到了共同基金教父罗伊·纽伯格在1929年大萧条中进入华尔街，并且成功的通过常识和股票多空对冲策略活了过来。事实上，他是唯一经历过1929和1987两次股市危机的人。曾经有人问他，这两次灾难给你带来的最宝贵经验是什么？这位将投资在94岁依然还在工作的老人低着头，沉思了片刻，说了两个字：活着。

活着永远有机会，死了后面再大大牛市，也和你无关啊！那么纽伯格又是如何在两次股灾和一次次的熊市中活下去的呢？这里我们分享第一个知识点：纽伯格的百分之十止损原则。纽伯格发现，华尔街有一条永远不变的真理，那就是，你永远不可能一直赢。任何人都有判断错误的时候，这时候止损就是你的生命线。所以他用了一个极其简单，但又十分有效的方法。一旦买入的股票下跌了10%，他会先卖掉，避免大规模的亏损。纽伯格深知，投资只有活得长，才能赚的多。时间，是投资中最重要的要素。而这条经验，正是他从当时的一件亲身经历上学到的。

1929年的纽约交易所副主席，是被认为天之骄子的理查德·惠特尼。惠特尼的父亲是波士顿顶级银行家，他自己也是哈佛大学精英同学会的成员。惠特尼每天都穿着定制西装，说话中时不时带着莎士比亚的诗句，具有极强的人格魅力。早在23岁时，他就成为纽约证券交易所的会员。

惠特尼最著名的一次演讲，要数1929年10月24日的黑色星期四。当天道琼斯指数开盘就暴跌11%，而且已经在一个月内下跌超过30%。更关键的是，每天都有大量的止损盘被动抛出，却没有任何买家入场。这一天的下午，作为纽交所副主席的惠特尼来走到了交易大厅，对着神情沮丧的投资者说：大家不要再恐慌了，我刚刚和美国最伟大的银行家摩根家族达成了协议，他将联合这个国家最大的一批财团，动用1.3亿美元来购买蓝筹股。这场灾难将很快结束。说完，他对着身边的交易员说，以我个人账户现在就买入1万股的美国钢铁。

顿时，交易大厅沸腾了，掌声雷动。股市在这一天也出现了巨大反弹，惠特尼被看做是美国股市的救世主。

1930年，惠特尼被正式任命为纽交所主席。他不断在全美巡回演讲，强调华尔街需要诚实正直。然而，大家并不知道的是，惠特尼自己投入了几百万美元的股票，如同瀑布一般下跌。而他，拒绝止损。甚至和许多散户一样，惠特尼在下跌后加倍补仓，希望摊薄成本后迎来一次反弹。然而，每一次短暂的反弹后，都是继续的下跌。最终到1932年6月，道琼斯将从高点跌去89%。惠特尼越陷越深，在自己的钱全部进入股市后，只能依靠不断借钱，甚至通过欺诈来进行补仓。

最终在1938年东窗事发，惠特尼被发现挪用纽交所的养老金对其个人账户进行补仓。他在整个大萧条期间，由于拒绝止损，总共借了3000万美元。这笔钱相当于今天的5.4亿美元。于是这位天之骄子也锒铛入狱。这也让纽伯格明白，连纽交所主席都会犯错，那么任何投资者都有看错的一天。伟大的投资者并非看对了多少次，而是在其看错的时候，如何纠错。这个10%止损的纪律，就是他最简单的纠错机制。

有人问罗伊·纽伯格，作为唯一亲身经历这两次灾难的投资者，1929年和1987年两次股灾又有什么不同呢？纽伯格认为，这两次灾难有几点根本性的差异。首先，1929年带来了长期的财富毁灭，股市跌去89%。并且要花整整25年才再次创新高。而1987年只是牛市中的一次调整。股市仅仅花了1年多，就在1989年1月再创新高。并且延续了美国历史上最长的一轮大牛市。其次，1929年的大萧条，直接导致了经济危机，失业率超过25%，经济持续衰退。而1987年只是估值的调整，并没有带来经济衰退。美国经济将连续增长，直到1990年三季度因为海湾战争带动的油价飙升，才会进入衰退。第三，美联储在1987年股灾后，很快进行干预，大规模释放了流动性。而1929年大萧条最初几年，美联储因为美元和黄金挂钩，导致美联储没有独立的货币自主权，根本没有办法通过印钞来解决危机。当时的总统胡佛甚至希望通过紧缩来改善资产负债表，反而导致经济出现持续的衰退。直到几年后罗斯福总统上台，颁布了罗斯福新政，让美元和黄金脱钩，才真正让美国走出大萧条。

当回忆起这两次危机时，罗伊·纽伯格面带着微笑说，年轻人，我可以负责任的告诉你，你们的一生不会只经历一次熊市，也不会只有一次牛市。每一次熊市来临时，大家都以为是世界末日，其实终究会过去，并且迎来更美好的未来。每一次牛市来临时，大家都以为是一辈子最后一次牛市，希望疯狂赚钱获得财富自由。其实你会经历更大的牛市。

只要你活得足够长，就一定会经历好几次熊市。正因为此，纽伯格认为，大家要敬畏周期的力量，敬畏人性。并且做到100%的客观。客观两个词，说起来容易，要做到却很难。

查理·芒格说过，一个人要正视现实，即使他并不喜欢那个现实。事实上当你不喜欢的时候，更加要足够重视。

纽伯格能长期活在市场上，就是尊重投资中的客观，不带任何个人的情感，做一个100%的现实主义者。事实上，闯荡投资圈70多年，他见过那些真正的投资大师，都极度客观看待投资。

今天，当我们看到94岁还在路博迈做投资的罗伊·纽伯格时，我们就不会再为错过一次牛市或者在一次熊市亏钱而焦虑，懊恼。只要活在这个市场，就永远有机会。投资的核心是，永远不要离开这个牌桌。

我们总结一下今天的三个核心知识点。第一，在94岁依然在路博迈关注投资的罗伊·纽伯格发现，投资比的不是谁跑得快，而是谁能活得长。活下去，比什么都重要。第二，经济危机和市场危机是截然不同的。1987年只是市场危机，1929年却是经济危机。在经济基本面没有恶化的市场危机前，我们可以继续保持乐观，参与投资。而当经济危机来临时，最后的决策是离开市场，等到经济真正复苏。第三，成功投资者的特征是客观，普通投资者的通病是被情绪所左右。抛开情绪的困扰，将大大提高我们的投资收益！