美联储决议终极前瞻：聚焦五大看点，FED鸽派加息或助攻黄金

北京时间周五(12月20日)3:00，美联储将公布新一期利率决议，并发表货币政策声明，同时公布经济预期和加息点阵图，随后美联储主席鲍威尔将在3:30召开新闻发布会。

外界广泛预期本月将升息，这将是年内美联储年内第4次加息，联邦基准利率也会提升至2.25%-2.5%区间，接近决策者所估计的2.5%-3.5%的中性利率底部区域。不过美联储可能下调9月加息点阵图的预测中值，明年加息次数或从3次变成2次。

由于噤声期前美联储官员的鸽派言论，投资者期待美联储政策声明会否出现变化，以便寻找2019年利率路径线索。特朗普屡次抨击美联储货币政策后，会出现什么样的化学反应也值得期待。现在这一艰难的选择题又丢给了鲍威尔，究竟是认怂，释放更劲爆的鸽派言论，还是坚持联储独立性一刚到底。

另外，值得提醒的是，从明年开始美联储每年八次例行政策会议后都会召开记者会，而非现在的每季度召开一次。

11月会议回顾

自9月份联邦公开市场委员会(FOMC)上一次开会以来收到的信息显示，劳动力市场继续走强，经济活动一直在强劲增长；近几个月来，就业增长强劲，失业率也有所下降；家庭开支继续强劲增长，而企业固定投资的增长则放缓。

美联储重申近期经济风险“大致均衡”，联邦基金利率将逐步上升，这符合经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、以及中期通胀率接近委员会2%的对称目标的预期。

在确定联邦基金利率目标范围的未来调整的时间和规模的问题上，政策声明显示将评估与其最大就业目标和对称的2%通货膨胀目标有关的已实现和预期的经济状况。

该评估将考虑到宽泛的数据信息，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期指标，以及金融和国际发展的数据。

12月会议看点

☆美联储会否如期升息

尽管特朗普在议息会议前开启“嘴炮模式”，第十一次批判美联储的货币政策。但根据利率期货的定价，投资者预计美联储本周采取行动的可能性依旧有70%。

富国银行调查显示，大多数美国散户投资者认为，美联储应该停止上调利率。近一半的受访者表示，加息是不利经济的。但分析师说，特朗普最新的批评，反让美联储主席鲍威尔本周很难按兵不动，因为即使他希望维持利率不变，也要考虑到央行独立性的问题。

瑞典北欧斯安银行预计，美国股市承受的卖压及美国总统特朗普的批评均不会令美联储重新考虑加息，特别是考虑到美国经济表现持续强劲，且通胀逼近目标水平。

若美联储如期升息，联邦基准利率将升至2.25%-2.5%，就此来到鲍威尔称为对经济中性或正常的“宽广区间”的底部 ，既不限制也不刺激经济增长的位置。当明显远离中性利率时，政策制定很容易，一旦进入一个对中性利率存在许多分歧的领域时，制定政策就困难得多。

经济学家兼策略师David Rosenberg表示，这使美联储陷入了一个两难的境地。金融市场美股大跌在告诉他们难以承受加息带来的借贷成本提升，但经济数据暗示进一步收紧政策仍然适宜。

外媒调查的89位经济学家中，除了两位之外，其他人都预计本周美联储将会加息。

汇通网分析认为，从历史规律来看，每次暂停加息甚至降息都伴随着金融危机引发的周期性衰退，降息则更是一种应对危机的应急措施，所以目前考虑这一问题还为时尚早，但美联储官员在未来的讲话可能表现出更多谨慎的态度。

☆对经济增长、通胀方面的预测

超过一半的经济学家表示，经济增长和通胀方面的风险现在倾向于下行。9月份，只有16%的受访者持这种观点。自2017年12月以来，在这一系列季度调查中，上行风险一直是回答这一问题的主要因素。

尽管出现了这种转变，但分析师预计美联储官员在会后声明中不会做出如此强有力的转变。约三分之二的受访者表示，美联储将坚持表述“经济前景面临的短期风险似乎大致平衡”的措辞。只有6%的人预计美联储将把风险描述为倾向于下行。

牛津经济研究公司首席美国分析师格雷戈里·达科表示“从沟通的角度来看，美联储不想显得过于温和。我们过去10天看到的转向已经足够了，他指的是鲍威尔和美联储副主席克拉里达的讲话。

接受调查的经济学家也不认为决策者会改变对未来三年经济增长、失业或通胀的预测。

根据9月发布的数据，对美国经济增长的预测分别为2018年3.1%、2019年2.5%、2020年2.0%、2012年1.8%。

☆美联储会否删除渐进式加息的措词表述

一些受访者预计声明会作出另一项重大调整，39%的人相信政策制定者会放弃宣称有必要“进一步渐进上调利率”的表述，认为到明年3月再作出会后声明调整的人数比例更多，上升至72%。

若意外提前出现此举或许会被解读为鸽派，但也可能只是反映了鲍威尔公开说过的观点，美联储正在接近可能停止加息的范围。

美国银行认为，声明的主要变化是取消“进一步逐步加息”的前瞻指引；FOMC将添加新措辞强调数据依赖性；美联储主席鲍威尔可能会说前景仍然不错，但随着美联储接近中性利率，对加息将持谨慎态度；利率市场应该欢迎沟通的变化。

丹斯克银行分析师表示，美联储整体基调依然是保持渐进式加息，但未来指引将会被删除的更多，因为只有这样才能保持更大的灵活性。因此，如果美联储在声明中删除“预期将进一步渐进式加息至目标区间”论述，市场也不应该感到意外。

分析师补充道，整体而言，我们预期美联储明年还将加息三次，2020和2021年的加息次数预期可能会在点阵图上得到下调，不过长期利率水平应该维持在3.00%不变。

法国兴业银行认为，美联储可能将政策声明从“逐步”加息调整为更多视数据而定，澳新银行也有同样的观点，认为美联储最有可能从自动驾驶模式转变为依赖数据做决策。

☆是否会微幅下调9月加息点阵图的预测中值

摩根士丹利经济学家Robert Rosener在报告中写道，鉴于金融环境趋紧，以及决策官员近期讲话的基调有微妙转变，美联储在12月18-19日的会议上公布的点阵图可能偏向鸽派。

报告中指出，自9月份以来，金融环境发生了重大变化，预计FOMC 9月会议以来趋紧的金融环境相当于加息40基点；单单是金融环境一项足可让FOMC明年的增速预期中值降低0.2个百分点，9月份时，预测2019年加息两次、三次或四次的美联储决策官员人数大致均等。

摩根士丹利预期许多偏向鹰派的FOMC委员将下调加息预测，美联储最终将下调明年的加息次数至2次，时间分别在明年3月和6月。该行预估，由于到2019年9月份美国经济放缓至低于潜力的水平，预计FOMC将暂停加息，在中性水平附近调控政策。

债券交易员Lyngen表示，真正的风险在于美联储维持点阵图、调升联邦基金利率并且释放总体鹰派信号，这会令市场大吃一惊，因为我认为现在市场普遍的看法是鸽派加息。

BMO Capital利率策略负责人Ian Lyngen看来，如果决策官员通过点阵图重申2019年加息三次，这只会增加收益率曲线走平的动能。

目前2年期和10年期国债收益率差距离2007年以来首次跌入负值越来越近，未来几周可能出现更广泛的收益率曲线倒挂，这已经引起投资人和决策官员的注意，因为过去历史经验显示，这是经济衰退的前兆。

汇通网分析认为，鉴于大多数投资者预期美联储将不那么鹰派，换言之金融市场极有可能对鹰派信号更新更为敏感。若美联储意外维持加息点阵图不变，美元将出现大涨，即便鲍威尔提出担忧美国经济。

由于美联储强调不预设未来货币政策路径，一些分析师有这样一种观点美认为，美联储更依赖数据意味着“点阵图变得不那么有意义”，很难对超过一到两次的会议做出明确的预测。不确定性正在增加，因为美联储正在接近利率的拐点。

☆在特朗普高压嘴炮下，鲍威尔会做何表态

12月5日是老布什的哀悼日，因此鲍威尔在国会的证词发言被取消。市场迫切希望了解，在特朗普的高压嘴炮之下，鲍威尔会做何种表态。

对美联储而言，防止经济过热的努力正进入关键时刻，此时特朗普发难，又使这家央行的独立性遭遇数十年来来自总统的最大挑战。

尽管美联储主席鲍威尔可能不无经济方面的理由推迟2015年12月以来的第九次加息，但这样做更大的威胁在于，如果给人感觉美联储屈服于特朗普的要求，就可能使美联储对抗通胀的信誉扫地。

法巴资产管理高级经济学家Steven Friedman在电邮中表示，鉴于金融状况趋紧和全球经济增长风险，尤其是鉴于核心通胀率仍低于其目标，美联储此次会议暂停行动也是合理的。鉴于金融状况趋紧和全球经济增长风险，尤其是鉴于核心通胀率仍低于其目标，美联储此次会议暂停行动也是合理的。

鲍威尔在11月14日的讲话中，他将目前的政策制定比作“走进一间满是家具的房间，但没有灯光，漆黑一片”，依旧是一种模棱两可的说法，他在观察市场给出的反应。

相比于他在10月的发言已经缓和、鸽派了许多，当时他提到，低利率不会维持很长一段时间，我们离中性利率还有较长一段路要走。

市场有一种有意思的说法就是，美联储的看跌期权。指的是，投资者相信，一旦股市剧烈下跌，美联储会介入，采取宽松的货币政策。

贝莱德（BlackRock）和River Valley资产管理公司则表示，实体经济还尚未受到股市崩盘的影响，美联储不会为之所动。

汇丰银行也认为，美联储出手之前，还需要看到比股市崩盘“更戏剧化”的证据才能让他们更改货币政策的方向。

汇通网分析认为，上一次的利率决议上，未提到对金融资产价格风险的看法，投资者可稍加留意。

投行前瞻

三菱日联的分析师指出，今年以来受政策背离现象的帮助，美元一直保持强势。市场预期本周美联储将完成年内的第四次加息，但2019年的加息道路料将不太平坦。

预期美联储明日将会鸽派加息，美联储曾计划在2019年加息三次，这已经比今年的加息步伐有所放慢，但依旧是少数渐进式加息的主流央行之一。

澳新银行认为，2018年最后一次美联储政策会议正变得愈发重要，尤其是和两个月前的预期相比。近期美联储官员论调的变化以及经济数据的表现令市场开始动摇。

尽管如此，该行并不相信这会成为美元涨势的终点。鉴于美国经济增长面并没有实质性的疲软迹象，美联储恐怕很难发布过度鸽派的论调。当然，如果美联储声明十分鸽派，这将彻底改变市场的未来走势。

道明证券表示，美联储此次会议的基本情景会是“适度鸽派”，从而使10年期美国国债收益率稳定在目前水平附近，美联储的政策考量会更多参考数据情况并谨慎行事。

该投行同时调降美国10年期国债收益率预测，预计在2019年上半年触顶，年末为3%。

美国银行预计美联储将鸽派加息，点图显示的加息预期将调降至2019年两次，2020年一次。最终利率料在3.00-3.25%触顶，而不是3.5%，这将被视为利好市场的让步。

巴克莱维持做空2年期美国国债的建议，对利率曲线持中性看法；美联储可能会展现谨慎立场，并强调对数据的看重，不过很难比投资者预期的更鸽派。

自9月会议以来金融状况变得更加紧张，因此美联储可能会下调加息预测。但即便美联储出于对市场因素的考虑而调降2019年加息预期，也不太可能像市场定价显示的那样鸽派，他指的是2019年只有一次加息。

摩根大通预计美联储将加息25个基点，并从声明中删除“联邦基金利率区间目标将进一步逐步上调”的表述，添加一些暗示会加强数据考量的内容。美联储点阵图反映的2019年加息次数将从三次变为两次。

野村证券认为，美联储将把联邦基金利率提高25个基点，IOER提高20个基点，收益率曲线将在2019年趋平，尤其是在明年年中的时候，因为美联储还会再上调几次利率。美联储将定期、按季度停止加息。美联储可能会在未来某个季度暂停加息，以评估经济形势和或金融状况是否带来冲击。

市场影响

此前一段时间，美联储官员的鸽派发言动摇了市场对2019年紧缩货币政策的预期。主席鲍威尔曾表示联邦基金利率仅略低于中性水准，暗示加息周期进入尾声。根据利率期货的定价显示，投资者预计美联储本周采取行动的可能性约为70%，但押注2019年加息幅度不到25个基点。

这直接降低了未来可能持有黄金的机会成本。金价同时受益于股市资金回流以及欧洲政治动荡局势利好影响扶摇直上。但考虑到在过去一个月，市场已经充分消化了鸽派预期的想法，换言之金融市场极有可能对鹰派信号更新更为敏感。若美联储意外维持加息点阵图不变，美元将出现大涨。

不过应该理解美元能否持续走强不止有利差因素，同时还受到风险情绪的影响。尽管全球经济的放缓迹象加剧下行风险压力加大，但无论从就业状况还是个人消费支出数据来看，美国经济增长前景依旧稳固，目前尚未看到刺激税改红利消退的迹象。

美国的逆全球经济可能令美元这一流动性较好的货币受宠，若特朗普重启强硬贸易态度，也可能激发美元的避险属性。

技术上看，黄金始终是一个震荡上行的走势，回踩13天均线都是一个买点，MACD也未出现死叉迹象。

图中画出了红色上升通道，投资者需留意1255-1265的区间压力，1265.99是7月9日的最高点，过去两次触碰通道线上沿后都出现一定回撤。尽管盘中可能出现上影响刺穿阻力位，但总体在这一区间内运行。

（现货黄金日线图）

相较而言，欧元的涨势较为犹豫。下方1.1301具备较强支撑，MACD也始终未出现死叉，但上方尚未有效突破11月20日以来的下降趋势线。收盘价高于1.1430则打开进一步上行空间，目标位置1.1500-1.1530区间。

（欧元兑美元日线图）