FX DAILY：Trive 看好欧元/美元

欧元反弹主要受美元⾛软的影响，此前疲软的美国就业和消费者信⼼数据引发了美元全⾯抛售。欧洲央⾏保持政策稳定，不急于降息，欧元区经济数据也保持稳定，⽀撑经济逐步复苏。随着美国经济增速放缓，美联储逐步放松货币政策，利差有望收窄，有利于欧元⾛强。

欧元/美元 4h

欧元：看涨

欧元⾛势主要受美元波动影响，本周收强，但此前曾触及数⽉低点。欧元兑美元本周开盘承压，从1.1600上⽅跌⾄1.1468，此前强劲的美国经济数据推动美元指数（DXY）突破100.00。由于欧洲央⾏维持中性⽴场，且欧元区经济数据喜忧参半，欧元在本周初缺乏独⽴⽀撑。随后，疲软的美国劳动⼒市场数据和糟糕的密歇根⼤学消费者信⼼指数引发美元全⾯抛售，市场情绪急剧转变。欧元反弹⾄1.1575附近，这⼏乎完全是由美国经济前景的逆转推动，⽽⾮欧元区基本⾯的任何变化。

欧洲央⾏官员保持着耐⼼、依赖数据的语⽓。包括科赫尔、纳格尔和卡⻬⽶尔在内的政策制定者表⽰，利率处于“良好状态”，暗⽰不急于调整政策。德⾦多斯对经济增⻓表⽰温和乐观，但核⼼信息仍然是等待更清晰的数据。⽬前，各⽅关注的焦点转向12⽉的欧洲央⾏会议，届时将公布最新的⼯作⼈员预测，并可能决定下⼀步的政策⾛向。施纳⻉尔提到了调整欧洲央⾏投资组合，使其更多地转向短

期债券的可能性，但这并未对市场产⽣太⼤影响。

欧元区经济数据喜忧参半。10⽉终值PMI数据显⽰，制造业PMI维持在50.0不变，服务业PMI⼩幅上调⾄53.0，表明部分⾏业展现出韧性，但整体需求依然疲软。建筑业PMI下降，凸显了持续疲软的局⾯。德国数据表现不⼀，⼯业订单增⻓1.1%，尽管贸易收⽀趋紧，但出⼝依然强劲；⽽⼯业产出仅增⻓1.3%，低于预期，反映出⽣产持续低迷。欧元区9⽉⽣产者价格指数同⽐下降0.2%，低于预期，证实了通胀疲软。欧洲央⾏2025年⼯资追踪指数维持在3.158%不变，表明⼯资增⻓尚未出现明显放缓。

在地缘政治⽅⾯，欧盟与中国就出⼝管制和稀⼟问题举⾏了建设性会谈，双⽅同意保持对话以加强供应链。在法国，政府提出的财富税提案在最初未能获得通过后，相关讨论仍在继续，但该问题对欧元的影响有限。此外，欧盟委员会还对德意志交易所和纳斯达克启动了反垄断调查，这是⼀项针对特定市场的事件，对宏观经济没有重⼤影响。

上周欧元波动剧烈，在扭转早盘受美元波动影响⽽⾛低的颓势后，最终收强。周初，强劲的美国经济数据提振美元，欧元⼀度下跌；随后，疲软的美国劳动⼒市场和消费者信⼼指数引发美元普遍抛售，欧元随之反弹。欧洲⽅⾯，欧洲央⾏保持政策基调⼀致，各项经济数据总体稳健，表明经济活动保持稳定⽽⾮停滞。整体⽽⾔，经济形势依然趋于稳定，并展现出⼀定的韧性。

短期来看，欧元⾛势疲软，略微看涨。欧元在触及数⽉低点后重回正轨，国内经济前景稳健，为其提供了更为稳定的基础。欧洲央⾏继续称其政策“处于良好状态”，即将公布的数据显⽰经济增⻓势头温和但持续，通胀压⼒也正有序缓解。美元的利率溢价似乎已被充分消化，疲软的美国经济数据已开始削弱其部分优势。如果即将公布的CPI和零售数据证实美国经济增⻓势头降温，欧元有望延续⼩幅上涨。美国国债收益率的再次上升或美联储鹰派⾔论将限制欧元的上涨空间，但不会改变整体⾛势。

⻓期来看，欧元⾛势略微看涨。欧元基本⾯依然稳健。⼀旦全球经济周期转向，欧洲央⾏放松货币政策的时间将晚于美联储，⽽法国和意⼤利的欧元区财政状况仍可控。随着全球制造业企稳，欧元区的外部平衡和贸易状况正在改善。随着美国政策优势减弱和相对收益率收窄，资本应会逐步回流欧洲。这⼀调整过程将较为缓慢，且受数据驱动，但⽅向仍将保持温和上⾏。

例如，如果形势发⽣转变，例如欧洲央⾏发出提前宽松的信号，主权债券利差⼤幅扩⼤，或者美国国债收益率因强劲的数据⽽反弹，我们将重新考虑，并倾向于欧元⾛弱，直到数据和市场定价有所改善。

美元：逢⾼做空

美元本周波动剧烈，此前⼀系列疲软的经济数据公布后，市场对美国经济⾛强的乐观情绪迅速消退。美元指数（DXY）本周开局强劲，突破100.00⼤关，这得益于稳健的ADP就业报告和强于预期的ISM服务业PMI数据，其中⽀付价格指数飙升⾄三年⾼位，强化了市场对美联储鹰派⽴场的预期。然⽽，周四疲软的劳动⼒市场指标，包括挑战者集团裁员⼈数激增，引发了⼈们对经济的担忧，美元⾛势急

转直下。周五，受持续的政府停摆影响，密歇根⼤学公布的消费者信⼼指数暴跌⾄50.3，创下多年来新低，同时通胀预期⾛⾼，抛售压⼒进⼀步加剧。这种滞胀局⾯导致美元跌⾄周内低点99.40附近，抹去了早盘涨幅，市场情绪也从看好美国经济转向担忧经济衰退。

本周中期公布的数据⼀度⽀撑了美元，ADP就业报告显⽰新增就业岗位4.2万个，⾼于预期的2.8万个，明显反弹于上⽉的下滑。ISM服务业采购经理⼈指数(PMI)升⾄52.4，远超预期，⽽价格⽀付指数(PPI)跃升⾄70.0，表明通胀压⼒持续存在。然⽽，周四公布的数据则呈现出截然不同的疲软态势。挑战者就业岗位减少数量环⽐飙升175.3%⾄15.3万个，RevelioLabs的就业预估数据显⽰失业⼈数减少9100⼈，芝加哥联储的失业率预估升⾄4.36%。周五密歇根⼤学的调查进⼀步证实了经济下滑趋势，市场情绪⼤幅下降，通胀预期升⾄4.7%。本周早些时候，ISM制造业PMI也低于预期，为48.7，但由于市场关注点集中在强劲的服务业数据上，该数据最初并未引起太多关注。

由于政府停摆导致关键数据发布延迟，美联储官员保持谨慎态度。古尔斯⽐表⽰，在经济前景不明朗的情况下，美联储应放缓⾏动；副主席杰斐逊则指出就业下⾏⻛险⽇益加剧。与之相反，哈⻢克则认为⽬前的政策⼏乎没有限制性，并对持续通胀表⽰担忧，尤其是在ISM服务业价格指数数据强劲之后。尽管市场波动，但对12⽉降息的预期仍稳定在16-17个基点的区间内。美元下跌反映的是市场对经济全⾯放缓的担忧，⽽⾮对提前降息的预期。政府停摆问题仍未解决，⺠主党提出的结束停摆⽅案在周五晚些时候遭到否决，加剧了市场的不确定性。

贸易和地缘政治局势的发展进⼀步加剧了紧张局势。中美两国在⼈⼯智能芯⽚销售问题上发⽣冲突，⽩宫禁⽌英伟达向中国出售改装芯⽚，⽽北京则要求在国家资助的项⽬中必须使⽤国产⼈⼯智能芯⽚。此外，最⾼法院也开始审查前任政府征收的关税的合法性。尽管如此，也出现了⼀些缓和的迹象，例如中国购买美国⼩⻨以及暂停部分稀⼟出⼝管制。

本周市场情绪剧烈波动。早前对美国经济韧性的乐观情绪被对滞胀和衰退的担忧所取代。疲软的劳动⼒市场数据和消费者信⼼的暴跌引发了普遍的避险情绪，美元和股市均受到冲击。⼈⼯智能股票估值过⾼的担忧也加剧了市场压⼒，尤其是在Palantir尽管盈利强劲却股价下跌，以及英伟达警告称中国在⼈⼯智能发展⽅⾯可能超越美国之后。政府的⻓期停摆进⼀步削弱了市场情绪，并强化了⼈们对经

济⻛险上升的担忧。

美元维持了上周的⼤部分涨幅，因为市场仍然认为美联储的降息只是⼀种保险措施，⽽⾮快速宽松政策的开始。美国短期国债收益率保持稳定，与其他国家之间的利差扩⼤，这些因素⽀撑了美元，即便全球⻛险情绪依然乐观。通胀预期上升，因此即使部分实际通胀数据趋于稳定，市场仍然愿意将⼀定的通胀⻛险计⼊价格。

短期内，持中性⽴场，略偏看跌。国内驱动因素依然是美联储调整利率政策后市场预期暂停加息，但这⼀因素⽬前已基本反映在价格中。这意味着上涨需要CPI、零售销售数据或美联储的沟通数据明确确认，⽽下跌则只需数据表现不及预期即可。如果CPI数据疲软或经济活动势头减弱，市场可能迅速重建12⽉降息的预期，并削弱近期政策溢价，从⽽导致美元兑⼀篮⼦货币⾛低。⽬前外部环境并未提供强劲的避险需求，因此美国经济数据的⼩幅不及预期⽐同等幅度的超预期更有可能反映在美元⾛势中。如果通胀数据与预期上升相符，且短期收益率再次⾛⾼，则中性⽴场可以维持在当前⽔平。

⻓期来看，看跌情绪较弱。美联储的宽松程度仍⾼于其他⼀些央⾏，且委员会内部已出现分歧，这在经济周期末期的⻛险管理中较为常⻅。美国经济增⻓依然可观，但疲软的房地产市场、不均衡的商业投资以及财政政策的不确定性预⽰着年底前经济增⻓势头将有所放缓。随着全球经济形势趋于稳定，其他央⾏缩⼩利率差距，美元的相对收益率⽀撑作⽤将会减弱，其表现也将逐渐逊于⼤盘。不过，

在全球经济承压或信贷突然收紧的情况下，美元仍将获得⽀撑，因此其下跌路径并⾮⼀帆⻛顺。

如果形势逆转，美联储因数据或其⾃⾝表态⽽重新倾向于在12⽉降息，或者如果随着市场重建更为积极的宽松路径⽽导致短期收益率下降，我们将重新考虑并倾向于美元⾛弱，直到数据和市场定价改善。全球⻛险情绪⾛强，海外PMI数据改善，以及美国利率差收窄，也会产⽣同样的效果。

免责声明

此⽂仅供参考，不构成财务、投资或其他建议。⽂中观点为作者个⼈观点，不代表 Trive International 观点。 任何意⻅不构成 Trive International 或作者对特定投资、交易或投资策略的建议。在做出投资决策时，不应依赖此⽂。

所提供的信息不考虑任何特定投资者的个⼈投资⽬标、财务状况或需求。投资者在做出任何投资决定之前，应 寻求针对其个⼈情况的独⽴财务建议。Trive International 对因使⽤此信息或因使⽤此材料⽽采取的任何⾏动 或决定⽽直接或间接造成的任何损失、损害或伤害概不负责。

Trive International 可能或可能不持有上述公司或证券的财务利益。投资价值可能会波动，投资者可能⽆法收 回其最初投资的⾦额。过往业绩并不代表未来业绩。

完善信息

投资涉及⻛险，包括本⾦的潜在损失。多元化和资产配置策略不能确保盈利或保证不亏损。本材料中的内容如 有更改，恕不另⾏通知，并且可能随着时间的推移⽽过时或不准确。

Trive International 不承担更新本材料中信息的任何义务。#Trive创汇#