FX DAILY：Trive 看好英镑/美元

略微看涨。尽管近期受到财政担忧和美联储鹰派立场的影响，英镑走弱，但随着超卖状况的出现以及英国央行潜在的韧性，英镑可能会反弹。如果即将公布的PMI数据趋于稳定，且英国央行避免提前降息，英镑有望收复失地，尤其是在美元涨势因美国经济数据放缓而减弱的情况下。从中期来看，美英利率差的收窄以及美联储最终放松货币政策将对英镑形成利好。财政信誉问题依然存在风险，但 短期内英镑有望稳定在1.32上方，随着市场情绪改善和英国政策信号不再那么鸽派，英镑甚至可能上探至1.35。 

英镑/美元 4h

英镑：看涨趋势

本周英镑显著贬值，主要受到国内财政担忧加剧与美元走强的双重压力。英镑在本周开盘时走势平稳，但随着对即将公布的秋季预算案的忧虑加深，英镑迅速下滑。有关公共财政缺口巨大的报道以及疲软的通胀数据引发了市场对英国央行的鸽派预期。周中，美联储的鹰派立场进一步加剧，导致英镑兑美元汇率跌破1.3300和1.3200，创下自4月以来的最低水平。英镑兑欧元同样出现下跌，欧元兑英镑汇率升至2023年5月以来的最高点，英镑汇率接近周内低点。对11月预算案日益增长的担忧是英镑贬值的主要国内因素。

《金融时报》报道称，预算责任办公室可能下调其长期生产率增长预期，这将导致公共财政出现200亿英镑的潜在缺口，并限制财政大臣的政策灵活性。此外，税收政策方面的猜测也带来了更多不确定性，包括有报道称个人所得税可能上调2便士，以及提前取消对石油和天然气公司征收的暴利税。与此同时，尽管首相斯塔默公开支持，财政大臣雷切尔·里夫斯仍因住房租赁丑闻面临政治压力，这加剧 了本已不利的局面。随着通胀压力缓解，市场对货币政策的预期变得更加鸽派。英国零售商协会的数据显示，10月份食品通胀率放缓至3.7%，进一步印证了价格压力正在降温的观点。受此影响，一些分析师修正了他们的预测。

高盛目前预计英国央行将在11月降息25个基点，市场预期年底前降息幅度约为16 个基点。经济数据对交易影响甚微。英国工业联合会（CBI）的分销贸易调查显示经济略有改善，9月份的抵押贷款审批数据也强于预期，但这两项数据均未能抵消市场普遍存在的负面情绪。美联储的鹰派立场导致美元走强，加剧了英镑的跌势。交叉货币的压力也推高了英镑的走势，欧元/英镑汇率突破0.8760，并在0.88 附近交易，创下两年多来的新高。英镑下跌的主要驱动因素仍然是英国央行与美联储之间不断扩大的政策分歧，这使得英镑在本周持续面临抛售压力。 

本周英镑大幅下跌，美元走强及英国财政担忧加剧引发持续抛售。早盘企稳后，随着11月财政报告公布前预算缺口扩大的消息传出，英镑遭遇重挫，市场对政策收紧和经济增长放缓的担忧加剧。疲软的通胀数据强化了市场对英国央行鸽派政策的预期，而美联储的鹰派立场则进一步扩大了政策差距，导致英镑兑美元汇率跌破1.32。欧元兑英镑汇率升至两年多来的最高水平，英镑兑欧元和美元的表现均逊于欧元，这进一步加剧了英镑的下跌压力。

短期来看，英镑的走势呈现出喜忧参半的局面，略显看跌。其走势受到多种相互矛盾因素的影响。在不利方面，财政不确定性、通胀放缓以及市场对英国央行近期可能放松货币政策的预期，持续打压市场情绪。目前市场预计年底前降息幅度有限，而美联储的鹰派立场也增强了美元的套利优势。然而，如果本周的关键风险事件，例如周一的制造业采购经理人指数（PMI）、周三的服务业PMI以及周四 的英国央行会议，带来意外的利好消息，那么空头头寸和超卖状况可能会促成短暂的反弹。如果英国央行发出稳定或鸽派色彩较淡的信号，并承认工资压力依然存在，则可能有助于英镑企稳；而任何提前释放宽松信号或财政信誉进一步下调的迹象，都将加剧英镑的疲软。

长期来看，英镑走势疲软，且看跌倾向较弱。结构性因素依然不振。英国面临生产率增长缓慢、财政空间受限以及劳动力市场增长乏力等挑战。这些基本面因素使得英国央行更倾向于进入宽松周期，而美联储和欧洲央行则维持紧缩政策，这将缩小英国的利率溢价，降低其对全球投资者的吸引力。里夫斯的财政紧缩政策最终或许能够稳定债务指标，但短期内会抑制经济增长和消费者信心，从而限制英镑的上涨空间。因此，在生产率复苏或通胀企稳的迹象更加明朗之前，英镑的表现可能仍将逊色于大盘。

如果即将公布的数据或英国央行的表态出现显著转变，例如，若英国央行暗示将采取更为坚定的“持有”立场，或采购经理人指数（PMI）大幅反弹，那么短期内市场倾向可能会转向中性。相反，若财政数据恶化，或英国央行确认早期宽松政策的预期，我们将倾向于英镑走弱，直至数据和市场定价有所改善。

美元：在反弹时进行卖空

美元本周收盘走强，此前美联储政策立场急剧转向鹰派，完全掩盖了美中贸易关系的积极进展。美元指数（DXY）本周开盘在99.00下方窄幅波动，市场预期美联储将降息25个基点，并期待美国总统与习主席的会晤。周中，美联储兑现了预期降息，但鲍威尔主席的新闻发布会措辞与对美国货币政策收紧的信心之间快速摇摆。

美联储如预期降息25个基点，将利率区间调整至3.75%至4.00%，但投票结果存在分歧。美联储理事米兰倾向于降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则希望维持利率不变。美联储同时宣布，将于12月1日结束资产负债表收缩计划。鲍威尔在新闻发布会上表示，12月降息“远非板上钉钉” ，并强调委员会内部存在的分歧。他称此举为“风险管理”措施，但暗示未来可能会暂停降息，表明美联储内部 越来越倾向于在再次采取行动前保持观望。这引发了市场定价的重大转变，12月降息的可能性从90%以上降至约65%。本周晚些时候，几位美联储官员重申了鹰派立场。施密德以经济持续强劲和通胀压力为由，为其反对降息辩护，而美联储成员洛根和哈马克则表示他们倾向于维持利率不变，进一步强化了较为保守的预期。

在全球局势方面，美国总统与习主席的峰会缓解了贸易紧张局势。两国领导人同意达成为期一年的停火协议，其中包括美国降低对芬太尼相关产品的关税，以及中国暂停实施新的稀土出口限制。此外，中国还同意购买美国大豆。另一方面，加沙地带的停火协议因以色列对哈马斯违反停火协议的行为发动空袭而告终。此前有报道称，美国计划袭击委内瑞拉的军事目标，这一消息一度引发市场的避险情绪，但随后这些报道遭到否认。

由于美国政府持续停摆，非农就业数据等重要指标无法发布，市场焦点转向一些次要数据和美联储的评论。截至10月11日的四周内，ADP就业人数预计增加 14250人，表明劳动力市场依然强劲，足以维持就业水平。消费者信心指数升至 94.6，芝加哥采购经理人指数（PMI）超出预期，而成屋销售数据持平，低于此前1.0%的增幅预期。

本周初，市场情绪主要集中在对贸易谈判的乐观预期上，这支撑了风险敏感型货币，并限制了美元的上涨空间。然而，在美联储会议后，市场情绪发生了急剧转变。鲍威尔的鹰派言论推动美元走强，收益率上升和利差扩大也进一步支撑了这一涨势。尽管强势美元在周末对股市造成压力，但此次上涨反映出市场对美国经济信心的恢复以及对政策收紧的预期。

短期来看，美元走势疲软。短期驱动因素显然是国内政策的重新定价。美联储将利率下调25个基点至3.75%至4.00%，但鲍威尔将其描述为一种保险措施，并明确表示12月降息尚未确定。这使得美元的走势从温和套利策略转变为长期走强策略。美国国债收益率上涨，市场对美联储在今年剩余时间内宽松政策的预期已被消化，这扩大了美元与大多数其他货币的利差。在美国总统与习主席达成贸易休战 协议后，尽管整体风险情绪依然乐观，美元仍获得了广泛支撑。从外部来看，贸易环境的改善和全球关税紧张局势的缓和通常会提振高贝塔系数货币，从而打压美元，但这一次，美联储的鹰派立场占据主导地位，并持续推动资金流向美国资产。展望下周，如果ISM指数和劳动力数据显示经济活动依然稳定，工资没有大幅下降，市场可能会继续将美联储视为暂停加息，并维持美元的上涨势头。若鲍威尔发表出人意料的鸽派言论，或美国劳动力市场指标突然下滑导致市场对12月降息的预期重燃，都将削弱这一立场，并使市场倾向转向中性。鉴于美元的储备和避险属性，新一轮地缘政治冲击引发的全面避险情绪也可能推高美元走强，但就目前而言，利率走势才是关键所在。

长期来看，看跌情绪相对较弱。整体局势尚未完全改变。美联储比其他一些央行更接近于宽松周期，且委员会内部已出现分歧，一位委员希望降息50个基点，而另一位则倾向于维持现状。这表明政策已进入周期末期的风险管理模式。目前，美国经济增长仍优于其他市场，但财政结构、停摆带来的持续影响，以及住房和商业投资疲软的迹象，均预示着年底前经济增长势头将放缓。随着全球经济在中美贸易摩擦休战的背景下趋于稳定，且其他央行最终跟上美联储之前的紧缩步伐，美元的相对利率支撑将减弱。此外，一旦市场认为美国实际收益率已达峰值，且政策路径将逐步下行，美元往往也会表现不佳。这仍然是我们对中期前景的基准判断。然而，下行路径不太可能是线性的，因为每当全球信贷或地缘政治压力加剧时，美元仍会受益于避险资金的流入。

如果本周推动美元走势的叙事失效，市场观点可能迅速转变。如果即将公布的数据或沟通迫使鲍威尔收敛鹰派立场，并明确表示将在12月再次降息，或者如果随着市场重建对激进宽松政策的预期，短期收益率下降，那么即使贸易形势依然平静，美元也可能失去当前的政策溢价，并重新走弱，短期走势趋于疲软。全球风险偏好大幅改善，例如海外PMI数据走强、美国利率差收窄以及对高贝塔系数商品和与中国挂钩货币的需求回升，也会产生同样的效果。在这种情况下，我们将重新评估市场，并倾向于美元走弱，直到数据和市场定价有所改善。

免责声明

此⽂仅供参考，不构成财务、投资或其他建议。⽂中观点为作者个⼈观点，不代表 Trive International 观点。 任何意⻅不构成 Trive International 或作者对特定投资、交易或投资策略的建议。在做出投资决策时，不应依赖此⽂。

所提供的信息不考虑任何特定投资者的个⼈投资⽬标、财务状况或需求。投资者在做出任何投资决定之前，应 寻求针对其个⼈情况的独⽴财务建议。Trive International 对因使⽤此信息或因使⽤此材料⽽采取的任何⾏动 或决定⽽直接或间接造成的任何损失、损害或伤害概不负责。

Trive International 可能或可能不持有上述公司或证券的财务利益。投资价值可能会波动，投资者可能⽆法收 回其最初投资的⾦额。过往业绩并不代表未来业绩。

完善信息

投资涉及⻛险，包括本⾦的潜在损失。多元化和资产配置策略不能确保盈利或保证不亏损。本材料中的内容如 有更改，恕不另⾏通知，并且可能随着时间的推移⽽过时或不准确。

Trive International 不承担更新本材料中信息的任何义务。#Trive创汇#