行业动态 | 日本美债持仓五连增，20 年期美债拍卖需求强劲

4 月 17 日，美国 TIC 报告显示，2 月美债最大“债主”日本的持仓增幅居首，而第二“债主”中国的持仓连降两月。同日，美国财政部拍卖 130 亿美元 20 年期国债，虽然收益率处于有记录以来相当高的水平，但本次拍卖获得强劲需求，美债收益率因而下挫。与此同时，美联储发布最新的褐皮书与实际通胀数据不符；纽约联储预计明年停止缩表；欧盟取消对微软反垄断调查。   

褐皮书与实际通胀数据不符 

美联储发布的最新褐皮书调查报告显示，2 月美国经济小幅增长，工资压力有所缓解，企业报告称难以转嫁更高的投入成本，消费者支出几乎没有增加，且物价涨幅整体平稳。褐皮书关于就业、支出、通胀等的报告，与最近发布的一系列美国经济数据不相符。近期数据显示，就业和消费者支出异常强劲，通胀抬头处于较高水平。 

纽约联储预计明年停止缩表 

在公开市场操作年度报告中，纽约联储预计，美联储缩减资产负债表的 QT 行动将在 2025 年年初或年中结束，银行准备金将从目前的约 3.6 万亿美元降至 2.5 万亿或 3 万亿美元；资产负债表规模将缩减至 6 万亿或 6.5 万亿美元左右。美联储官员在 3 月的货币政策会议上，开始讨论开始放缓资产负债表缩减的计划。 

欧盟取消对微软反垄断调查 

欧盟决定不对微软投资 OpenAI 的 130 亿美元进行正式的反垄断调查，因为该合作不构成收购行为，且微软并未控制 OpenAI 的发展方向。这消除了市场对两家公司可能关系破裂的担忧。微软拒绝对此事发表评论，只是指出了早先的声明，表示与 OpenAI 的合作“促进了更多的 AI 创新和竞争，同时保持了两家公司的独立性”。 

日本美债持仓五连增，中国持仓二连降 

美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）报告显示，2 月日本持有美债 1.1679 万亿美元，环比增加 164 亿美元，为连续五个月增加持仓，且总持仓连续第三个月创 2022 年 8 月以来新高。 

另一方面，据 TIC 报告，2 月中国持有美债 7750 亿美元，环比减少 227 亿美元，持仓在连增两个月后连降两月，总持仓开始接近 2009 年以来十四年低谷。 

图片来源：U.S. Department of the Treasury

在 2 月 TIC 报告列出的十大美债持有国家地区中，总持仓排在第十的瑞士当月持仓降幅最大，幅度 265 亿美元；中国的幅度紧随其后；而日本是持仓增幅最大的国家；增持第二位的法国增幅高达 154 亿美元，总持仓位居第九。 

在市场对美联储今年降息的预期急剧降温、美债价格大幅回落的 2 月，美国第二海外“债主”中国的持仓继续下滑，最大“债主”日本可能继续逆市增持。 

有媒体提到，中长期来看，海外资本对美债的投资意愿将继续分化，一方面，众多私人资本押注今年美联储降息带来的美债获利机会；另一方面，海外央行仍在稳步推进外储多元化配置。 

越来越多国家的央行考虑配置黄金替代美债，通胀、地缘政治风险、西方国家制裁措施、全球储备货币体系多极化趋势都是驱动央行持续增加黄金储备的主要因素。 

20 年期美债拍卖需求强劲，收益率短线下挫 

同日，美国财政部拍卖 130 亿美元 20 年期国债，得标利率为 4.818%，创历史第二最高；预发行利率为 4.843%，比最终得标利率高了 2.5 个基点，创去年 1 月以来最大。 

本次拍卖的投标倍数为 2.82，创去年 6 月以来最高，高于前次的 2.79，也高于过去六次续发行的平均水平 2.65。 

图片来源：金十数据

虽然收益率处于有记录以来相当高的水平，但从其它多个指标来看，本次拍卖获得强劲需求。 

• 直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为 16.2%，近六次拍卖的均值水平为 18.3%。 
• 间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例高达 74.7%，为 2023 年 2 月以来的最高，仅略低于历史最高纪录，上个月为 73.5%，凸显海外需求强劲亮眼。 
• 一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例仅为 9.1%，创 2023 年 6 月以来最低，也是有记录以来的最低水平之一，凸显真实需求强劲。 

本次 20 年期美债拍卖多个数据亮眼，对市场构成提振。美国 20 年期国债收益率短线下挫超 2 个基点，跌穿 4.82%，最低触及 4.8162%，日内整体跌 7 个基点。 

图片来源：TradingView

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