Ultima Markets：英国降息何时开第一枪?

“脱欧”两字曾经占据各大新闻版面头条。 终于在2020年1月底，英国正式与欧盟分道扬镳。 脱欧后之途着实不明朗，再加上英格兰银行领导层换将、新冠肺炎(COVID-19)疫情延烧，到后来全球性通胀来袭，皆为英国经济前景添加越来越多不确定 因子。

英国能否摆脱经济硬着陆并抵御通货膨胀的威胁？ 正当市场降息呼声渐高，英国央行将会采取什么策略因应？

我们应该仔细检视几个关键指标，帮助我们找到线索并更好地了解真相。 去年第四季度，英国国内生产总值(GDP)虽然微降0.3%，但这已是连续二季出现收缩，将英国推入技术性衰退状态。 而2023年全年GDP成长极度缓慢，仅仅增长0.1%。 

自疫情爆发以来，英国经济陷入低迷，难以恢复往日活力。 近年，俄罗斯和乌克兰之间的战争引发通货膨胀更是令其雪上加霜。

英国财政部长杰瑞米·杭特也提请关注这一挑战。 他坦白地指出，高通胀是国家经济成长最大和最真实的障碍。 他主张集中精力解决此困难，才能为经济稳定和繁荣铺平道路。

（英国GDP成长率%）

新的一年到来，英国经济初露复苏迹象，这当然值得欢呼，也让首相里希·苏纳克可以放下担忧，为今年晚些时候举行的大选做准备。 从细节来看，英国国内生产毛额 (GDP) 2024 年 1 月环比成长 0.2%，反转前一个月0.1% 的颓势，可算是缴出佳绩。 引领的动能源于零售业和住房建筑业，这两个行业均呈现强劲反弹。

（英国GDP 月率%）

再来关注通胀这个大魔王，2024年1月英国通胀率持稳在4.0%，徘徊11月以来见到的两年低点，但低于市场预期的4.2%。 不管怎样，它仍然是英格兰银行 2.0% 目标的两倍水准。 与其他欧洲国家相比，英国的通货膨胀高得吓人。 从2024年2月的官方统计得知，德国的年通胀率降至2.5%，法国的年通胀率降至3.0%，欧元区的年通胀率也出现冷却，从2024年1月的 2.8%降至2月的2.6%。

（英国通货膨胀率%）

（英国通胀高于邻国法国、德国和欧盟）

再更仔细的研究，我们发现住房和公用事业以及交通运输的价格下降速度有所放缓，这主要归因于天然气和电力成本（住房和公用事业的现值-2.1% vs 前值-3.4% ，以及交通运输的现值-0.3% vs 前值-1.1%）。

相反地，家具和家居用品以及食品和非酒精饮料的物价显著下降(家具和家居用品的现值0.4% vs 前值2.5%; 而食品和非酒精饮料的现值6.9% vs 前值8.0%） 。 唯一物价上升的类别是杂项商品和服务（现值4.5% vs 前值4.3%）。 同时，剔除能源和食品等高波动因素的年度核心通胀率维持在5.1%，略低于市场预测的5.2%。

交通运输成本与油价波动有着千丝万缕的连结，因为燃料对于私家车辆和商业物流运营来说都是一笔巨大的支出。 自今年初，布兰特原油价格上演谷底反弹，从每桶76美元升至87美元。 油价回温无疑对整体通胀水准施加了上行压力。 

另外，服务价格持续高涨一样构成巨大挑战。 英国劳动市场异常紧稍，失业率报3.9% 来回于历史低点。 在这样的环境下，企业面临对人才的激烈竞争，往往迫使他们提供更高的工资和更慷慨的激励方案，但这反过来又转化为更高的服务消费价格。

英国央行行长安德鲁贝利尽管一再建议员工们不要要求大幅加薪，但还是批准了该行员工的加薪要求，其幅度超越当前通胀水准。 言行不一的措举令公众感到反感。 在英国，不包括奖金的常规收入年增长率为6.1%，而包括奖金在内的员工平均总收入的年增长率为5.6%。 这两个比率都稳稳高于该国的通货膨胀率。

再者，房产为通胀难题增添另一层复杂性。 事实证明，包括租金和抵押贷款在内的住房成本具有显著的弹性，能够抵抗下行压力。 住房支出的这种黏性加剧了通货膨胀的整体惯性，使得更广泛范围的物价持续减速变得困难。

（2023年12月至2024年1月期间英国年度CPI通胀率变化贡献项目%）

（英国失业率%）

最近，英国政府实施了一项财政策略，每年减税将惠及2,700万公民，相当于每人得数百英镑。 从本质上讲，一个拥有两名中等收入者的家庭每年可以节省近 1,000 英镑。

此外，英国首相里希·苏纳克曾表示，下一次大选的可能时间框架落在今年下半年。 法律明文规定选举可以在2025年1月之前举行，但在选举安排的舆论中，反对党一直希望提前举行选举。

英国对抗通胀的斗争尚未结束，为了达到目标的最后一哩路，有必要延长限制性利率的期限。 随着中央政府发生重大变化，英格兰银行可望维持温和政策以维持平衡。 现行财政政策正在创造缓冲，允许货币政策有空间进行操作。 预期的降息行动会在今年更晚时点启动，很可能是在欧洲央行 (ECB) 做出决定之后。

免责声明

本文所含评论、新闻、研究、分析、价格及其他资料只能视作一般市场资讯，仅为协助读者了解市场形势而提供，并不构成投资建议。 Ultima Markets已采取合理措施确保资料的准确性，但不能保证资料的精确度，及可随时更改而毋须作出通知。 Ultima Markets不会为直接或间接使用或依赖此等资料而可能引致的任何亏损或损失（包括但不限于任何盈利的损失）负责。