空头交易要点：从基本面分析到情绪管理 |《交易解压法》系列十一 来自金十数据整理

空头交易要点：从基本面分析到情绪管理 |《交易解压法》系列十一

《交易员故事》系列

2023-09-04 19:09

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市场倾向于上涨。大多数人和公司都倾向于乐观。做空交易对很多交易者来说难度很大，选择做空并坚持做空需要非常强的性格特征。

本文翻译自《解决交易压力：提高业绩的策略》一书，作者阿里·基耶夫，是一位专门从事压力管理并与交易员广泛合作的精神科医生。

本书提供了真实交易员的实例、对话记录和性格特征，以说明压力如何影响他们发挥最佳水平的能力。基耶夫凭借其丰富的经验，介绍了各种实用的技巧，包括他的"最基本"压力克星，这些技巧可用来处理破坏性情绪和失控的感觉，并告诉我们如果出现崩溃该怎么办。

基耶夫的大多数书籍最吸引人的地方之一就是他对交易行业的理解。他的书，这本书也不例外，在很大程度上依赖于案例研究和对交易者的采访。经验丰富的交易者和新手都将从中受益匪浅。基耶夫总是回到同一个基本主题。交易者无法消除压力，但可以学会应对压力。事实上，掌握压力是成功的必要条件，因为最大的错误都是由压力和管理不当的情绪造成的。

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空头交易要点：从基本面分析到情绪管理

菲利克斯一直在体验空头头寸对他不利时的痛苦。这是一个相当不错的策略，尤其是在他拥有信息优势的时候。不幸的是，预期空头挤压的痛苦对他来说太大了。一旦股票反转方向开始下跌（这正是他的目的），他就会惊慌失措，过快地出仓。由于他急于防止空头挤压的压力再次出现，当股票价值不断下跌时，他没有继续持有头寸。因此，他错失了大部分潜在利润。

预期特定股票价格会下跌是压力最大的交易类型之一，即使是那些擅长空头策略的人也不例外。像菲利克斯这样的交易者需要学习如何应对做空时的压力，这样他们才能更好地在股价下跌时继续做空，实现利润最大化。

做空股票本身就是一门艺术，需要很强的信念才能执行。寻找做空点子非常困难，需要相当大的抗压能力。市场倾向于上涨。大多数人和公司都倾向于乐观。面对其他人对公司或经济的乐观情绪，选择做空并坚持做空需要非常强的性格特征。

#不愿做空#

由于做空压力增大，对适当数据的需求增加，许多交易者在收集到与公司结构性弱点相关的信息后，并没有尽其所能做空，以增加利润。交易者往往缺乏耐心，无法发现公司何时可能倒闭或价值下降。即使他们将做空股票作为对冲多头的手段，他们也往往没有进行必要的研究。

做空的最大压力在于，卖空股票的潜在损失是无限的，因为从理论上讲，股票价值可能永远持续上涨。更复杂的是，股票的所有者可以随时要求归还股票，而交易者必须归还股票，无论目前的价格处于什么位置。因此，要想成为一名成功的卖空者，你必须有足够的自信，才能在这种压力和周围所有人都看多的情况下，仍然坚持做空。要想成为高手，你必须面对他们自己的合理化解释，为什么他们不想做空。

#压力和空头挤压#

当买方迫使股价上涨超过典型的交易范围时，就会出现空头挤压。做空股票的人开始体验到心理上的痛苦，因为他们必须买回股票（补仓），否则就会亏损。随着价格上涨，空头被挤出股票。为了减少损失，卖空者被迫以更高的价格买回股票。在某些时候，可能没有足够的股票可供回购，卖空者受到的挤压更大。这时，他们愿意不惜一切代价买回股票。这就是所谓的上涨中的投降。无论这是否会导致完全投降，都会在情绪上造成困扰，因为卖空者往往会因空头挤压而受到心理创伤。因此，学会管理挤空带来的压力对于成为一名成功的卖空者至关重要。

交易者在做空时经常会被情绪冲昏头脑。有时，他们无法及早承认自己错了，而变得僵硬，希望股价回落。股价波动本身就会产生强烈的情绪，交易者必须学会在适当的时候持有空头头寸，而当股价过于强劲或他们最初做空的理由不再正确时，则要补仓以减少损失。

请听一位交易者描述这种经历：

"我有一支股票从30美元跌至0美元。那是一个糟糕的企业和糟糕的人。它一度从16涨到20。涨幅高达25%。然后又从20跌到零。当它从16涨到20时，我想，'哇，这太痛苦了'。但我必须坚持下去。在30美元的计划中，4美元的反弹并不重要。因此，我也一直在努力克服小的颠簸，以完成大的交易。我知道这只股票有问题。我知道这家公司的问题比大多数人认为的要大得多。我看了一下数据，非常可怕"。

对于大多数交易者来说，空头头寸的情绪因素会使人瘫痪。当空头头寸不起作用时，他们会继续持有，希望下一个跳动点是最高点，然后股票开始下跌。然而，高明的交易者会关注空头的价格，并且不怕买回股票以减少损失。

有一种心理倾向是想买底做空，即在股价实际最低点做多，在股价触及实际上涨极限时开始卖空。这种心态会给卖空者带来麻烦。你必须持怀疑态度，但不能愤世嫉俗。你还必须客观。如果你不客观，那么你就会太努力去做对。从资金管理的角度来看，这可能是致命的，因为你可能会陷入远远超出自己承受能力的投机性赌博，并可能面临爆仓的风险。

你不应该仅仅为了做空而做空。你必须始终有一个理由，并创建一个论题——一个交易的思路。你能否很好地处理空头挤压，取决于你能否在痛苦面前保持冷静。最优秀的交易者能够忍受价格上涨，并在价格走势表明他们错了时出局。高明的交易者知道何时通过回补和承担损失来退出空头，并能决定何时继续下注。

#优秀卖空者的必备条件#

虽然你永远无法完全减轻卖空游戏的压力，但你可以通过遵循好空头的定义、制定可靠的理论、寻找错过的收益、完善时机和相关性来帮助将压力降到最低。

定义好的空头

在选择好的空头时要注意几个方面：欺诈、会计问题、管理失败或薄弱、行业趋势变化、利润率或利润减少、竞争加剧，或者公司估值过高且可能被抛售。由于空头也有几种类型，每种类型都需要了解不同方面的信息。有些是基于对公司结构弱点的了解。还有一些则是基于对市场上错误看法的认识或理解。让我们来看看五种不同类型的空头：

1. 宏观空头。这是指以前对新技术的乐观看法发生了变化，或者经济放缓，人们的消费减少。

2. 微观空头。根据另一家公司的具体情况做空一家公司。例如，一家零售商季度业绩不佳，你就做空其最大的供应商。

3. 认知空头。有时，无论数据有多好，股票还是会下跌。虽然对公司走弱的看法可能是错误的，但它仍然会影响交易。公司的基本面可能很稳健，但反映在股价上的预期已达到不可持续的水平；因此，这就是做空的机会。

4. 基本面空头。公司存在基本面或结构性弱点。

5. 供求关系空头。有时股票之间存在人为的不平衡。例如，你可以做空新加入指数的股票，因为它们很可能在加入指数的当天人为地暂时上涨。同时，你也可以做多指数本身，因为在新股票加入指数时，指数可能会下跌。

卖空者还可以寻找基本面达到顶峰的公司。在这种情况下，股价已经扣除了所有积极的基本面因素，不会再有任何好转。这些股票可能不会再有利好消息，这通常会导致多头离场。

从本质上讲，卖空者试图找出公司或整个行业面临的问题，这些问题会导致股票下跌。他们寻找企业的根本缺陷，并关注负面新闻、暗示或其他迹象，无论是微妙的还是具体的，这些迹象都表明事情并不像表面上那样，可能会出问题。

提出假设

卖空者会综合多种因素，如宏观经济数据、公司特定信息和明确界定的事件，对股票的表现形成一个经过编辑的假设。尽管他们可能进行的是短期交易，但他们仍然关注结构和行业问题以及销售和会计数字。他们并不简单地依赖价格走势或对公司的一般概念，而是非常具体的细节，然后再经过仔细的思考过程。通过对具体日期的关注，交易者可以为自己提供一个基准和时间框架，以了解他们的结论是否被市场证实或接受。他们会留意是否有任何迹象表明他们的观点很快就会被市场接受，因为一旦他们的看法不再变异，交易界就会跟上，股票也就不再是做空的好对象了。认真的交易者也会以多种选择来对待市场，这样他们就能做好准备，在思维过程或前提被证明不明确甚至是错误的情况下撤出头寸。

"从心理上讲，当你的假设最初不成立时，你必须能够忍受不适。理论是区分市场随机波动和真实波动的基础。当你出错时，理论能帮助你察觉。一位卖空者说：这并不总是那么容易"。

他接着说："如果你的观点过于坚定，不尊重波动性，你就会受到伤害。"你不能固守自己的游戏计划。你必须知道，当你的预期实现或未实现时，应该遵循哪些计划。如果结果不尽如人意，那么你就必须重新考虑自己的立场。要做到这一点，你需要几种情况和一个思考过程，而这个过程很可能会随着股票价格和信息的变化而改变。

未达预期收益

另一个重要的选股策略是考虑未达预期的收益，因为这凸显了预期可能过高的事实。当一家公司因为预算超支等原因而未能达到公开指导的盈利预期时，首席执行官可能会要求运营团队在下一季度有所改善。反过来，运营团队可能会开始争先恐后地改善底线，实际上是暂时的改善，但不一定能纠正基本的结构性低效。

收益不佳往往会引发恐慌性抛售，导致价格急剧下跌，并使对价格不敏感的买家和卖家退出市场，因为近期前景不再像最初预期的那样有利。此外，最近一个季度或过去两个季度的盈利不佳，可能预示着公司目标的持续疲软。

实际上，寻找盈利未达预期的破净股是选择潜在盈利空头的一种方法。策略是在财报公布前做空这些股票。这些股票在公布盈利后可能会先涨后跌。做空的关键在于选择股价即将越过上涨波峰并向下的时机。

完美把握时机和相关性

卖空高手不仅要及早获取公司信息，还要耐心等待，直到这些信息为人所知。在此之前，这些数据只是理论上的。但最终，要使这些数据对他作为交易者有价值，使他获得真正的优势，其他人也必须知道这些数据，并根据这些数据采取行动。因此，卖空高手能够察觉到自己的想法何时成为共识，并熟练地找出何时开始退出交易。

与众不同的观点必须在市场上显现出来。它必须传遍大街小巷，改变其他交易者对该特定股票的看法。只有在他做空某只股票后，其他人最终开始抛售该股票时，该信息才具有相关性。

因此，在评估空头时，卖空者需要问三个重要问题：

1. 我的评估是否客观，而非情绪化？

2. 我知道什么是别人不知道的？

3. 市场何时会接受我的差异化观点？

虽然了解一家公司的基本面问题很重要，但仅靠基本面还不足以成功做空。有时，最好的空头是在预期看法发生变化时做的。虽然基本面可能变化不大，但对基本面变化的预期却能推动股价上涨。事实上，在熊市中做空尤其困难，因为在这种市场中，基本面的作用较小。因此，交易者必须依靠其他资源并保持灵活性，才能取得成功。

要想成功卖空，就必须了解现有信息的时效性。确保信息的关键性和及时性对做空者来说比对做多者来说更重要，因为市场天生偏向于上行。你必须确定你认为该信息何时会影响股价，因为其他人尚未做出反应。由于有成千上万家公司的资产负债表有问题、做法有问题，市场必须接受这些信息，才能使其产生重大影响。

因此，抑制焦虑非常重要。你需要练就钢铁般的意志，才能避免过早出手。卖空者在决定进场和出场时，往往会面临不利条件或痛苦。成功的交易需要在巨大的压力面前保持专注、自律和不情绪化。

做空是交易者的另一种武器。它对那些希望利用市场涨跌来管理平衡投资组合的人尤其重要。但这也是一种最适合那些能够保持专注并在区域内交易的人的策略。通过识别在短线交易中使水变得浑浊的忧虑因素，交易者可以设计出更强大的投资组合，无论任何一个方向的趋势有多强大，都能盈利。

第十一篇完