Ultima Markets：经济乌云密布，欧洲央行降息前景加剧

欧元体系中欧洲中央银行（ECB）是其中独立运作机构，负责主导由二十个国家组成欧元区的货币政策。它总部位于德国法兰克福，与欧元区成员国的国家央行合作，透过其管理委员会在单一货币基础上制定统一的货币政策，而首要目标是维持物价稳定。相较之下，欧洲央行面临的情况比美国央行更为复杂。 

美国美联储在1月例会上选择维持利率不变。从美国目前的经济情况和美联储的做法来观察，升息周期似乎已经告一段落。此外，美联储主席也没有再三暗示升息。客观数据支持这样的利率决定，例如个人消费支出（PCE）物价指数下滑至2.6%。官方和私人估值均预测年内通胀率将降至2%左右。 

尽管3月降息的可能性接近零，美联储官员宣布今年内有机会降息，但这需要耐心等待。相反地，由于面临比美联储更严格的限制，欧洲央行可能会在夏季主动降息。欧洲央行总裁拉加德的举措无疑受到时间和欧元区脆弱经济压迫和局限。

为了解欧洲央行面临的挑战，我们必须留意审视关键经济指标。2024年1月欧元区（EA）年通胀率为2.8%，低于12月的2.9%。一年前，该比率为8.6%。 2024年1月，欧盟（EU）年通胀率为3.1%，较12月的3.4%下降。这一比率一年前高达10.0%。欧元区最大的三个经济体德国、法国和义大利在对抗高物价方面取得实质进展，通胀数字稳定压在4%以下。

1月份服务业对欧元区通胀的上行影响最大（+1.73%），其次是食品、酒类和烟草（+1.13%）、非能源工业品（+0.53%），而能源（-0.62%）则卸除部分压力。低油价确实有助于冷却整体通胀。目前，服务价格上涨似乎是全面抑制通胀的主要障碍。

欧洲央行行长拉加德在向欧盟议会发表演说时表示，薪资压力持续处于高水平，并强调薪资可能会成为未来几季物价走势日益重要的驱动因素。欧洲央行长期以来一直坚称，2024年薪资结算的关键数据只会在5月份公布，因此6月份的政策会议将是政策制定者第一次有机会根据证据评估薪资快速成长是否有放缓迹象。 

（通货膨胀年率%） 

（经 HICP 测量之通货膨胀率%） 

（欧元区通胀年率贡献成分%，选定总量）

欧元区经济成长一向缓慢。标普全球公布的2月份欧元区综合 PMI 初值升至48.9，较1月份的47.9上升1个百分点，超过路透所调查经济学家预测的48.5，主要原因是欧元区服务业意外飙升。然而，该指数连续第9个月保持在成长与衰退的分界线50以下，这表明经济仍未能摆脱收缩。

调查显示欧元区服务业 PMI 有所增温，从1月的48.4升至2月的50.0，明显超越经济专家预估的48.8。相较之下，制造业PMI略有下滑，从46.6降至46.1，使经济学家预期指数升至47.0的希望破灭，反映出经济衰退加深。自2022年7月以来，欧元区制造业PMI一直低回于50之下。

欧盟委员会总结去年最后一季GDP仅仅成长0.1%。虽然通胀迷雾正在慢慢消散，但欧元区今年的经济进展可能无法乐观。因此，欧盟委员会修改了对欧元区经济体的年度成长预测。其报告称，今年欧元区GDP增幅略高于去年的0.5%，预估成长0.8%。

相应地，2025年的预测从1.6%下调至1.5%。作为欧元区最大经济体的德国已将2024年的成长预测从最初的0.8%下调至区区0.3%。因此，整个欧洲都担心经济衰退可能迫在眉睫。 

（季度GDP成长率%）

没有太多证据可循欧洲央行会在美联储采取行动前犹豫不决。目前的经济指标显示两地分歧日益加大，美国数据暗示美联储降息时间表将推迟，而欧元区数据则对欧洲央行施加提前降息的压力。

从历史上看，与欧洲央行相比，美联储在货币政策决策方面往往更为积极主动。 2000年网路泡沫破裂期间，欧洲央行跟在美联储后五个月降息。同样，2007年，也就是2008年金融危机之前，美联储比欧洲提前一年多降息。

直到最近2022年3月，美联储先于欧洲央行采取升息行动，以应对疫情后的通胀。这一次回欧洲通胀快速压制和德国经济放缓等因素提供支持欧洲央行可能比美联储更早、更积极地降息的空间。

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