日本股市逼近历史新高：交易员加码做空日元？

日本股市逼近历史新高：交易员加码做空日元？

2024年，日本股市继续着疯狂的表演：继去年疯狂上涨28%之后，日本股市基准股指之一——覆盖众多低估值蓝筹股的日经225指数今年迄今可谓屡创新高，迄今已上涨15%，接近前不久创下的1989年以来的历史高点。业内人士指出，在日本股市接近历史新高之际，日元的空头仓位增加至一年多以来的最高水平。

日本股市为何持续走高？

综合媒体报道指出，外国投资者在不断上涨的日本股市中增持了头寸，根据日本交易所最近更新的数据，去年全年日本股市净流入6.3万亿日元，今年第一个月已经达到1.16万亿日元，为至少2014年以来的最高值，呈现加速买入的趋势。

分析指出，货币政策、盈利预期、公司治理、巴菲特效应等因素成为海内外资金持续流入的关键。此外，全球投资者们期待已久的日本央行逐渐退出超宽松货币政策这一潜在情景，可能将产生不同寻常的影响，尤其是有可能使得日本股市成为日本央行加息的受益群体之一。

这是全球最大规模资金管理公司--贝莱德（BlackRock）负责日本股市主动投资业务的主管Yue Bamba的最新预测。Bamba指出，估值偏低的日本股票在全球投资组合中的配置权重明显低于欧美股市，意味着后续将有更大规模的全球资金流入日本股市。

2023年，日本国内上市企业税前利润率升至略低于7%的历史新高，而1989年12月日经指数处于历史高位时，税前利润率不到1%。Yardeni的数据显示，分析师预计2024年的平均收益增长率将升至11.5%。截至1月底，摩根士丹利MSCI日本指数12个月远期市盈率达到15.1倍，也低于MSCI美国指数20.3倍和MSCI全球指数的17.6倍。

此外，有关日本央行即将改变超宽松货币政策的押注正在重塑日本的投资格局，这表明，继去年出现2013年以来最大涨幅后，日本股市有望进一步上涨。在已故首相安倍晋三推出被称为“安倍经济学”（Abenomics）的通货再膨胀措施十年之久后，日本似乎正处于宣布战胜数十年通货紧缩的最后阶段。

Bamba预计日本央行最早将于3月开始货币政策正常化，但是他强调任何变化都可能是温和且继续偏向宽松。“这使得日本成为全球投资者更感兴趣的投资目的地之一。”他表示，并强调主要的理由在于日本仍然偏向宽松的环境与欧美市场的显著限制性货币环境形成了鲜明对比。

对于货币政策转向对市场风险偏好的冲击，机构并不是非常悲观，关注点主要集中在资金流入能否持续。高盛首席日本股票策略师柯克（Bruce Kirk）表示，公司治理推动回购等市场友好行为将继续成为市场信心的关键。美银发布报告称，日本投资者可能重回国内市场，“如果实际工资转为正值，这将有助于散户投资者提高购买力和对通胀可持续性的信心。”

“安倍经济学的重点是让日本彻底摆脱通货紧缩困局，这足以吸引全球投资者的注意力，”Bamba表示。Bamba表示，从强劲的企业获利到资本支出增加等所有因素都提供了推动力，日本股票背后的积极因素比其他资产类别要多得多。”

公司治理也是提振日本股市信心的关键。东京证券交易所（TSE）去年早些时候呼吁企业专注于实现可持续增长和提高企业价值。从长远来看，这被认为是一个更重要的结构性发展。

此前，“股神”巴菲特加码入场成为了重要里程碑。这位“奥马哈先知”去年4月初访问日本， 引起了海外投资者的进一步兴趣。公开资料显示，伯克希尔-哈撒韦公司大手笔买入了伊藤忠商事（Itochu）、丸红商事（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui）和住友商事（Sumitumo）这五家日本贸易公司的股票，并已经获得了丰厚的回报。

日元空头仓位接近一年最高

在日本股市逼近历史新高之际，资产管理公司将日元空头仓位增加至一年多来的最高水平。根据媒体对商品期货交易委员会数据的分析，截至2月13日，日元头寸与东证100指数之间的相关系数为-0.56，为2020年以来的最高水平。

这表明，当日本大市值股上涨时，资管公司的外汇头寸往往会转向看跌方向。数据显示，东证100指数今年以来上涨了14%，去年上涨了27%，目前报1814.23点，是1990年以来的最高水平。

媒体援引法国巴黎银行资产管理公司多资产量化解决方案投资组合经理Wei Li表示：“我们看好日本股票，但鉴于日元可能会保持疲软，我们需要对冲汇率风险。”目前对冲日元贬值的三个月成本为-5.6%，这表明只要日元不大幅升值，押注日元看跌的投资者就可以获利。

大和证券公司高级外汇策略师Yukio Ishizuki也表示：“当日本股市上涨时，海外投资者出售日元以对冲股票收益的需求就会增加。日元的短期前景似乎看跌，因为人们预计日本央行的加息将是缓慢而渐进的，而美联储的降息将晚于此前的预期。”他认为，日元很可能打破去年的低点。