央行政策“转向派对”舞曲奏响：谁会迟到？有人逆行！

市场人士现在都知道，美联储开始考虑降息了，但在至关重要的本年度最后一次美联储议息会议结束前，敢于确认这点的人并不多！

 

美联储：让人困惑的骤然转鸽

 

从暂停加息，到承认FOMC(联邦公开市场委员会)开始讨论何时调低利率，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的立场转变显得十分突兀。

 

因为在12月1日的讲话中，鲍威尔还振振有词地告诉市场：

 

“断定我们已采取足够限制性立场，或者猜测政策会开始放松，都显得为时过早。”

 

到了13日议息会议结束，他的说法突变为：

 

“(降息)已经明确成为一个全球性话题，我们今天的会议也讨论过这一点。”

 

对于鲍威尔立场为何在短时间内出现180度大转弯，背后原因众说风云。据“新美联储通讯社”Nick Timiraos的说法，一些官员是看到最新的PPI数据疲软后改变了原先观点。

 

 

但两次讲话之间的更多数据表现火爆：12月5日的ISM服务业调查，12月8日的非农就业报告、密歇根大学消费者信心指数、12月12日的CPI数据，以及最新的零售销售均增势强劲或超出预期。

 

又或许美联储立场转向的理由根本就是简单粗暴的政治因素——因为鲍威尔架不住白宫打来的怒气冲冲的电话——即便创造了“拜登经济学”奇迹，但在与特朗普的假想选举对决民调中，前者的支持率处在纪录低点。

 

2024年美国大选年前页，鲍威尔表现出令人困惑的立场转向，无疑会让美联储的独立性受到更大质疑。

 

在明确姿态转鸽后，官方点阵图暗示决策者预计明年可能降息三次；而CME美联储观察工具暗示市场开始相信，明年底前利率会从当前的5.25-5.50%下降150个基点。

 

 

素有“市场定价之锚”之称的美国10年期国债收益率因此显著回落，美元指数闻风而动，12月11日创出波段高位后，下跌杀出阶段新低，令美指11月来的跌势不断延续。

 

但考虑到主要非美货币国央行也都处在停止加息周期，同时接近政策转向的档口，美元中期内跌势前景存疑。点位上，2季度低位区100.80、年内低点99.50分别为短、中期内应重点参考的支撑区。

 

而股市方面，认为宽松举措将为三大指数牛市火上添油的看法存在瑕疵，因为降息旨在限制经济过快降温，美股在最近美联储多次降息周期中的表现也相对惨淡。

 

结合市场自新冠大流行低位后累积的巨大涨幅，市场还将面对多头在“利好兑现”时获利了结的风险。

 

 

欧洲央行：“转向派对”恐将迟到赴约

 

在美联储结束议息会议后，欧洲央行和英国央行上周也结束各自例会，市场同样在关注(尤其是前者)两大央行是否也会展露降息意向。

 

然而两家央行都表示：还“不是放松警惕的时候”。

 

英国央行的姿态尤其慎重，货币政策委员会9名成员中的3位再次投票支持加息25个基点。委员们还担心，过去两月整体通胀的明显回落，夸大了只是缓慢且不均衡的降温趋势。

 

英国的通胀率仍高达4.6%，是央行目标的两倍有余。而且明年4月英国最低生活工资将大幅上涨，叠加从1月开始实施的一系列增税和统计方法的变更，都有可能使通胀保持高于经济疲软时的水平。

 

英国央行行长贝利(Andrew Bailey)表示：

 

“加息正在发挥效用，通胀朝正确方向发展，但还有更多工作要做……可能需要在更长时间内保持较高利率水平。”

 

刚从新冠肺炎中恢复的欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)则表示，欧洲央行仍担心将于明年初敲定的巨额工资协议将再次加大通胀压力。

 

因此该行仍预计明年的平均通胀率为2.7%，高于11月2.4%的水平，所以：

 

“我们认为仍有工作要做。”

 

具体动作就是加快退出新冠大流行病时期1.7万亿欧元的经济刺激计划，使所有政策工具进入紧缩模式。

 

从政策转向的“积极”层面来看，两大央行的评论几乎消除了市场对利率再次上调的担忧，而且利率期货市场并没有将拉加德和贝利的鹰派姿态太当一回事。

 

市场交易依然暗示明年欧银将下调关键利率1.5个百分点，同时欧元区“边缘”主权债相较德国的债券收益率溢价显著收窄，反映了对经济、通胀放缓仍将迫使央行改变论调的预期。

 

汇率方面的影响来看，相比美联储“更晚”降息有望让欧元、英镑涨势“再飞一会儿”，但这样的复苏是否会因为未来经济强度的劣势而证伪，未来两三个季度的统计数据将给出最终答案。

 

 

日本央行：并不急于“反着来”

 

日本央行在周二(19日)最新结束的货币政策例会上并未改变其负利率政策，也没有进一步修订YCC收益率曲线控制举措，只是改变了针对消费前景的观点措辞。

 

然而央行正副行长在会前一周都已发出改变政策的明确信号——

 

行长植田和男：

 

“从年底到明年在货币政策的处理上将变得更具难度，如加息，将有多种可采的政策利率调整方式。”

 

冰见野良三暗示：

 

日本央行“可能很快就会结束世界上最后一个负利率政策”。

 

植田和男在例会后的新闻发布会上仍称，将耐性实施宽松货币政策，不过同时他也指出，实现2%通胀目标的可能性更大，为取消负利率政策打开了大门。

 

未来首次行动时点方面，在“错过”年内最后一次会议后，将做出下一次物价展望的明年1月会议被寄予较高预期；但若需更慎重地观察2024年春季劳资谈判的走向和结果，也可能在2024年3月或4月会议。

 

市场前景来看， 日本央行的货币政策前景和欧美央行背道而驰，这种“冲突”料将孕育更多中短线交易契机。

 

汇率层面，虽然按兵不动的姿态促使日元在会后第一时间大幅回吐先前涨幅，但在货币政策大概率将朝紧缩方向推进的前提下，美元/日元继续打造中期头部仍将是大概率事件。

 

无论欧美央行放宽政策何时打响第一枪，抑或日本央行终结最后一个负利率政策，2024年的国际金融市场注定将会精彩纷呈。