【以史为鉴三】

第三次石油危机，1990年以萨达姆为首的伊拉克军队闪电入侵科威特，出师之名是指责科威特偷伊拉克的石油。明眼人都知道，萨达姆其实是想通过战争来抹清他和科威特之间140亿美元的债务。在绝对的军事优势面前，科威特毫无还手之力，伊拉克在很短的时间里就全境占领了科威特。这种侵略行为很快就遭到了世界各国的谴责。联合国下令对伊拉克实施全球禁运。同一时间，科威特这个重要的产油国也接近停摆。两个产油国同时在市场上被抹去，油价自然很快出现飙涨，在短短半年内上涨了100%。最终带来了90年美国的经济衰退，美股也因此下跌了20%。这次石油危机和前两次石油危机截然不同，他的持续时间很短，影响也相对没有那么深，油价虽然在短时间内从20美元飙到了40美元，但他很快又恢复了过来。而股市在下跌20%后很快又回到了原点。这又是怎么回事呢？

其中一个原因是美军的迅速干预，在美军为首的军事干预之下，伊拉克占领科威特其实不到7个月就迅速撤军，战争结束，油价自然就恢复了一些。

90年的时候整个原油市场已经完善了许多，原油的供给更加多元化，在运输上也更加灵活，而美国对于石油的外部依赖也减弱了，不仅自己生产力提高了，整个经济也不那么依赖石油。在政策上美国政府也吸取了教训，美国的战略石油储备自建立以来，首次开始向公开市场释放，而其他西方国家也纷纷效仿，在短时间内就弥补了很大一部分市场上的供给缺口。最为重要的，还是当时宏观环境救了市场一把。第二次石油危机的时候，美国经济出于上升期，货币政策也相对比较宽松，这便增加了油价上升的压力。但是90年这次，美联储正值加息末期，而经济也出于下行阶段，所有的这些压力使得油价上涨很难维持，所以油价在战争停止后快速得到了恢复。这样的宏观环境其实和我们今天非常类似。当时都美联储还做了一个很大胆的决定，他们当时判断油价上涨虽然有影响，但由于当年美国对石油的依赖已经对70年代已经有所减弱，而且他们当时认为，此时需求端的放缓作用会更加明显，所以当时美联储估计油价每上涨50%，对于通胀的影响也不过只有1%，而且最终还会被持续放缓的经济给彻底消化掉。在这样的判断下，美联储最终决定不对上涨的油价作出任何政策调整。事实证明，他们这次确实判断对了，后来即便油价暴涨了100%，通胀也不过只是上涨了2%而已，然后便在衰退的压力下持续下滑。虽然说这也有战争局势缓和的影响，但能够看到，在整体经济疲软的背景下，油价对于通胀的影响是大打折扣的。不过值得注意点是，尽管对于美国经济来说，这次石油危机的危害已经降到 了最低，但是美股仍然经历了20%的大幅下跌。虽然说后来很快恢复了，但是很明显石油危机还是给市场带来了不小的恐慌。其实这一点从去年俄乌战争中能够再次得到验证。

去年油价在战争的影响下，也飙升到了120美元每桶，尽管后来油价真快得以恢复，对于全球经济的实际影响也非常有限，但是我们仍然开到了美股恐慌性的下跌。

站在现在这个时间点上看，现在的原油市场显然要比之前更加完善，而全球经济对于石油的依赖也不断下降，石油对于美国实体经济的影响现在已然降低。另外美国现在完全有能力在产油上实现自给自足，外加更加完善的战略储备体系，所以现在即便同样的事情再发生，也很难再看到70年代那么严重的影响了。有两70年代的教训，我们已经看到90年的政策制定者在改善他们的政策，所以现在即便巴依战争导致考量政策风险加剧，但总体来说还是相对可控的。当前的宏观环境对于战争导致的石油价格危机也有积极作用。和俄乌战争的背景不同，当时的经济出于上行周期，油价上涨就快速引发通胀，但现在的全球经济其实出于下行周期，这便使得油价上涨带来的通胀压力会有所减弱。在这样的背景之下，美联储也不会作出太大的调整来应对石油危机，相反反而是过度的紧缩可能带来更大的风险。但是即便战争的影响已经被降到了最低，但是预计市场仍然会对于油价上涨保持敏感，这不仅源于投资者对于油价上涨条件反射式的恐慌，也要归罪与上涨的油价可能会加速衰退的这个威胁上。一旦战争局势升级导致油价上涨，市场仍然会经历较大波动。这种油价上涨带来的股市波动往往是短期的，身处其中我们自然要应对风险，守好风险底线。