实用教程 | 美元、美债收益率飙涨，是否全球经济危机预警？

近期美元走强及美债收益率上升，对全球经济来说并非好事。美元兑多个主要及新兴市场货币已创下多年新高，美国的实际收益率也达到 2007 年以来的最高水平，让投资者担心可能会重演 2008 年的金融危机。  

美元、美债收益率飙涨是投资者不应忽视的预警，这不仅反映了美国经济的现况，也揭示全球经济面临的潜在风险。 

本文将深入探讨美元走强背后的原因，分析美债收益率不断上升对经济的影响，并探讨其对全球经济可能造成的后果。 

去美元化还是去欧元化？ 

根据国际资金清算系统（SWIFT） 的国际支付数据，我们迎来的并非去美元化（de-dollarization），而是去欧元化（de-euroization）。欧元在 SWIFT 全球支付中的份额从今年年初的 38%下降至 8 月份的 23%。反观人民币在 SWIFT 的国际支付份额在 8 月份达到了创纪录的 3.47%。这说明俄罗斯央行金融信息传输系统（SPFS）和人民币跨境支付系统（CIPS）可能正在侵蚀欧元的市场份额。 

与此同时，美元的市占率也以相同幅度增加，并正在瓜分欧元的市场份额。 

欧元的压力主要源于石油价格上涨，因为欧洲国家需要购买大量的石油和天然气来满足能源需求。由于石油价格以美元计价，欧洲国家不得不使用美元支付，这导致了欧元在国际支付中的份额下降。（点击阅读关于近期原油价格飙升背后的原因） 

中国是欧洲的重要贸易伙伴，但因地缘政治关系影响，欧洲与中国正渐行渐远。如果与中国贸易减少，欧元的需求量亦会减少，预计在未来几个月，欧元在 SWIFT 支付中的份额将进一步下降。 

在全球支付中去欧元化是一个重要的发展趋势，欧元可能只是个开始，美元有可能成为下一个目标。未来几年，SPFS 和 CIPS 的崛起将继续挑战美元的主导地位。 

美元全面走强 

自 2023 年 7 月以来，美元走强主导了市场，在利率和国债收益率大幅上涨的情况下，几乎世界上的所有货币都已贬值。 

在美国国内，强势的美元和不断上涨的美债收益率使公司更难贷款周转或增加盈利，进而导致股价下跌。在国际层面上，强势的美元会使新兴市场国家更难偿还债务及从美国进口商品，这可能会导致全球金融危机。 

过去 80 年来，每当美联储通过加息过度收紧货币政策时，美元走强都会导致市场崩溃，并使经济陷入衰退。 

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）这次会采取不同的做法吗？美联储这次会否汲取教训，避免陷入衰退？  

许多经济学家和投资者认为，美联储激进地提高利率来对抗通胀的风险过大，这对经济的破坏远远超过了通胀的威胁。 

然而，美联储不断强调将致力于把通胀降至 2%，并表示会维持高利率直到达到目标为止。 

美国通胀正在降温？ 

美国的通胀确实正在降温，并且比平均水平下降得更快，但美联储若要为此庆祝仍为时过早。最近原油价格突然上涨，令通胀率重新上升至 4% 以上的可能性增加。 

美联储松懈而导致通胀反弹的标志性案例可以追溯到上世纪 70 年代中期。当时美国的总体通胀率从 12% 下降到 5%，因通胀威胁似乎已经过去，美联储便将利率从 1974 年的峰值 13% 降至 1976 年初的 4.75%。然而，这被证实是一个严重的错误，因为从 1977 年开始，总体通胀率连续三年上升，达到最高点 14.8%。  

美国需支付的债务利息飙升 

根据目前的短期收益率预测，美国需支付的债务利息将在 2023 年超过 2700 亿美元。与 2021 年如果美国选择对债务进行再融资而支付的 30 亿美元年利息相比，高出了 90 倍之多。这代表美国需要承担更大的财政压力以支付日益增长的债务利息。 

想象一下，如果美国必须要以当前的利率为其全部债务进行再融资，总利息将高达 1.33 万亿美元，超过美国 GDP 的 5％！  

美国当然不需要一次性地重新融资应付全部债务，但由于有近一半的美国债务将在未来三年内到期，而鲍威尔暗示利率可能需要多年后才能下调，因此美国肯定要支付大部分的利息。 

然而，在经济陷入衰退的高风险下，美联储很难维持现时的利率水平，代表美国债务利息很可能会大幅增加。 

美国出现收益率曲线倒挂 

收益率曲线倒挂是指短期债券收益率高于长期债券收益率的一种现象，代表投资者看淡未来的经济，通常被视为经济衰退即将到来的一个征兆。 

在历史上看，收益率曲线倒挂一直是衰退的可靠预测指标。事实上，自 1955 年以来，美国每一次收益率曲线倒挂后都会出现经济衰退。  

现在的倒挂是自 1981 年起以来最严重的一次，也是历史上持续时间最长的一次。 

这次倒挂始于 2022 年 3 月，当时 2 年期美债收益率超过了 10 年期美债收益率，并一直持续至今。最近几个月，2 年期和 10 年期收益率之间的差距更有所扩大。  

避免经济衰退的唯一方法是美联储实施软着陆政策，不过随着目前的紧缩政策，实现软着陆的可能性正在下降。 

美联储陷入两难 

货币政策紧缩已经开始损害实体经济，美联储再次陷入两难。即使会导致经济衰退，美联储是否应该进一步提高利率，实现将通胀率降至 2% 的目标？还是应该让通胀保持在高位以维持股市稳定？ 

鉴于各国央行的目标是经济软着陆，美联储措辞应更温和，避免在即将举行的联邦公开市场委员会会议上提及“更长时间维持高利率” 这样的字眼。 

暂停加息可能会给股市一些喘息空间，而美元、美债收益率在短期内可能会回调。 

然而，如果油价继续坚挺走高，美联储可能就要被迫放弃软着陆的希望，转而专注于对抗通胀，这就会导致经济衰退。 

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